经过2月22日的大幅下跌调整后，近期大盘收出五连阳，预示春季行情继续深入。我们认为，PMI数据公布、通胀预期趋缓、资金面放松、外围市场反弹等因素，均有助于三月市场保持震荡上行格局。

　　本周二公布的2月份中国制造业采购经理指数为52.2%，PMI数据有所回落，但在预期之中。我们认为，可以从以下几个方面来解读PMI数据：首先，数据环比回落0.7个百分点，但同比回升0.2个百分点，显示当前经济仍处在平稳适度增长区间内。其次，在货币政策快速连续紧缩之后，政策的累积效应开始逐渐显现，经济增长速度有所放缓，但回落幅度在市场普遍预期之内。经济增速适度放缓有利于控制通胀，也可以缓解市场对政策再度紧缩的担忧。第三，2月PMI数据明显受到了农历新年的季节性影响，因此单一数据说明不了问题，还需要等待3月中旬公布的CPI、货币信贷、投资、进出口等数据，届时才能看清经济整体状况。

　　前期政策强调要防止经济出现大的波动，并与“保持物价总水平基本稳定”相提并论，充分展示了宏观调控的高度前瞻性。这其中控制通胀水平与人口红利逐渐消失带来的影响，正在成为“十二五”开局之年的焦点，将对未来中国经济发展产生重大影响。

　　一方面，市场普遍预期2月份CPI可控并有望回落，这不仅给投资者吃了一颗“定心丸”，还说明应对通胀的财政和货币政策余地相当大，有雄厚的物质基础与库存充裕的国家粮食作为保证，完全有能力、有条件保持物价基本稳定。我们认为，2011年全年CPI的走势将呈现前高后低的态势，通胀拐点大约会在年中出现。

　　另一方面，“刘易斯拐点”给我国经济造成的影响越来越大。根据联合国测算，中国的劳动力市场将于2014年左右迎来实质性短缺状况。刘易斯拐点出现后会产生两个结果：一是由于工资水平普遍提高，通货膨胀难以快速下降；二是许多出口导向型企业不得不面临减产或停产的困境。因此，需要尽快进行经济结构调整与转型，主要以促进内需来发展生产。

　　本周及本月的资金面压力明显减轻。首先是新股发行陡减到三家；其次是石化转债与新股申购资金解冻；最后是3月份有6670亿元的央行票据到期，尽管央行仍然会通过提高准备金率等途径来吸收市场上的流动性，但市场对这些货币调控政策已有预期，紧缩的利空效应明显减弱。

　　从外围市场情况看，前期受中东及北非突发因素影响的欧美股市已逐渐企稳并反弹，这显然有利于国内市场的稳定。况且，整个二月份A股市场的表现要好于大部分发达国家市场的表现，说明A股市场受外围的影响相对较小。

　　从大盘走势上分析，深成指已用五连阳收复“2.22”大阴线并创出新高，而沪综指仍未收复，主要在于沪市权重蓝筹股的表现不尽如人意，或意味着沪指在突破前期2940点并向3000点高点攻击时还会出现反复。但从近期对个股技术走势分析上看，两市大部分个股均处在上升通道，预示着三月个股行情机会倍增。周二盘中，地产股与资源类权重板块出现异动，对提升人气有较大的鼓舞，值得投资者进一步关注。

　　（原载于中国证券报）