| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2011年02月23日 08:23 |
作者： |
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东方证券
以目前情况来看，通胀在上半年难以出现趋势性的回落。而事实上，在短短3个月之内，央行五次上调存款准备金率、三度加息，政府“回收超额流动性、抑制通胀、稳定物价”的坚定决心彰显无疑。
春节结束再度加息之后，一年期定期存款利率达到3%。这也是本轮加息周期的第三次加息。按照我们之前的判断，结合当前的通胀形势，未来还可能会有2-4次甚至以上的加息，最近一次存款准备金率上调之后达到19.5%，继前次上调存款准备金率之后，再度刷新近28年来存准率的历史最高点。若考虑差别准备金率的影响，大型存款类金融机构目前所执行的法定准备金率已达20%的水平。我们已经多次重申：存款准备金率尽管已再度刷新历史高点，但可能远未到天花板。未来存款准备金率仍具上调空间，上限或许会在23%以上。
总体来说，不管是从存款利率方面，还是存款准备金率方面，本轮货币紧缩周期仅过半程。未来一段时间，宏观经济政策还将继续处于一个偏紧的运行区间。在这种情况下，我们建议配置信息服务、中高端白酒、品牌服装、医药、高速公路、节能环保、信息设备等防御性行业。
自从去年11月份以来开始的这轮调整，其中最重要的因素就是“货币政策的连续快速紧缩导致市场对于流动性预期产生逆转”，因此，在其他外部因素不发生变化的情况下，市场再度走强的首要条件就是“投资者对于货币政策预期再次方向性的根本扭转”。
鉴于通胀形势的复杂性，未来3-6个月宏观政策将继续处于一个偏紧的运行区间，需密切关注前期一系列紧缩政策的滞后效应。在当前市场环境下，市场估值水平难以得到系统性提升。从未来3至6个月甚至更长时间来看，整个市场的估值纠偏将难以避免。我们建议首选配置是绝对低估值品种。
录入编辑：张珺
（原载于：东方早报）
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