| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2011年01月18日 10:44 |
作者： |
桂浩明 |
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□申万研究所 桂浩明
在上周末，央行今年第一次调高了存款类金融机构的准备金率。经过这次调整，大型商业银行的准备金率已经高达世界都罕见的19%，其它中小金融机构也提高到了15.5%。尽管这次调整是投资者早就有所预期的，但是作为一项颇为严厉的紧缩措施的落实，还是给市场带来了很大的冲击。问题还在于，大家现在的普遍看法是，虽然紧缩的力度已经很大了，但是恐怕远没有到极点，在未来的一段时间，管理层很可能还会进一步推出新的调控措施，从而对股市形成更大的直接与间接的压力。一些投资者也因此而担心，今年的股市可能不会再有什么机会了。
应该承认，目前的宏观紧缩，对抑制物价上涨是有重要作用的，在某种程度上甚至也是不可避免的。而它对股市的影响，也将是深刻的，长期的。过去有句话：温和通胀下可能还有牛市，但是在调控下绝对不会有牛市。的确，在调控不断升级的背景下，股市逐渐下跌，成交萎缩，这种状况已经出现，并且还在进一步演绎。但是，这是否也表明，股市已经没有任何机会了呢？笔者的看法是未必。不管怎么说，结构性的机会还是存在的。这主要是基于以下几方面的原因：
调控目标比较单一
首先，尽管这次调控的力度很大，可以说采取了各种手段，但是其主要目标却是比较单一的，就是要控制通胀，这与2008年的“两防”显然有所区别。而要控制通胀，一方面需要抑制不合理的需求，这自然会对实体经济带来一定的影响；而从另外一方面来说，还需要扩大供应来缓解供求矛盾，抑制物价。这样一来，就还有必要采取一些推进经济发展的措施。譬如房地产行业是调控的重点，但现在的调控手段不仅仅是打压高房价，还包括大规模建设保障性住房。因此，这次调控，并不会对实体经济带来很大的冲击，这就使得股市的基础——上市公司的业绩，能够保持在一个比较好的水平上。如此一来，股市行情也就不会太差。
调结构中股市有机会
其次，国家所确定的2011年经济发展战略是“稳增长、控通胀、调结构”，既然是把调结构放在如此重要的位置，必然会有相应的措施。况且，如果不及时地调整产业结构，那么也就难以保证经济的增长，也无从在根本上抑制通胀。在调结构的过程中，股市显然会有机会。不管是发展七大战略性新兴产业，还是注重内需与消费的策略，都会给市场提供全新的操作环境。虽然，近期相关板块的下跌也很明显，但是它们的基本面没有变坏，相反是在趋好，它们很可能是调控的受益者而非受损者。所以，一旦市场稳定下来，这些板块就会表现出比较大的上涨机会。
利空能量在不断消耗
最后，其实投资者对于宏观调控都是高度关注的，舆论已经设想过未来准备金率将提升到21%，今年会升息3次以上等。所以，每次新的调控政策的出台，也都是剩余利空的释放。尽管冲击很大，但就利空的能量来说，总是在不断消耗的。在股市持续下跌以后，市场会酝酿反弹。虽然现在看来，这种反弹很难发展为整个市场的大规模上涨，可是演化为结构性行情的机会则是越来越大。所以，这里也就不必过于担忧紧缩会终结股市的任何行情。也许，当调控不断升级时，投资者更应该关注的是，新一波结构性行情的发动的时机，是否已经慢慢临近了。
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