| 来源： |
民族证券 |
发布时间： |
2011年01月10日 10:16 |
作者： |
韩浩 |
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《红周刊》特约民族证券 韩浩
2011年是“十二五”规划的第一年，也是中国经济结构性调整深化的一年，而在结构优化过程中所激发的经济增长动力，也有望将中国带入新一轮经济增长周期。基于2011年A股市场面临宏观经济回稳、上市公司整体微观业绩增长动力下降、流动性下降、产业结构转型等因素的影响，我们认为A股全年的市场风格将趋于均衡。同时，有必要提醒投资者的是，2011年需防范中外流动性同步向下形成拐点，导致大盘股波动性风险与题材股退潮的结构性风险。
可以确定的是，只要经济增长能维持在正常水平，则调控的压力仍将持续。调控纾缓在两种环境下可能出现，其一是政策达到预期效果，通胀风险得到控制；其二是国内外经济形势出现更复杂，更困难的情况，刺激经济的诉求上升。有两个风向标是必须高度重视的，即地产调控政策的进程及CPI的走向。在调控和收紧预期没有改变的情况下，大盘股要获得趋势性超额收益的难度仍然很大，主题投资还将受到更多关注，但权重行业及市场估值接近或进入历史估值低端，企稳乃至形成波段反弹的机会渐增，有利于市场中枢趋于稳定。
2011年，为了更好地管理通胀，央行需要回收金融危机期间过多释放的流动性，预计央行确定2011年M2增速很可能是15%，这使A股市场难以有足够的资金来支持走出趋势性上涨行情。在上有“资金瓶颈顶”，下有“业绩、估值支撑底”情况下，2011年A股市场将延续2010年的震荡走势。“结构性”依然是2011年行情的主基调，在多方面力量博弈下，A股市场将呈现“宽幅震荡”的格局。
2010年虽然股指表现低迷，但个股的结构性行情一直得以延续。从年初的区域经济、二三季度的创业板、中小板再到目前的资源品，真是你方唱罢我登场，市场一直保持了较强的赚钱效应。我们在选股方面本着“弃大抓小，区域在前，新兴在后”的投资思路，基本跟上了全年市场热点切换的节奏。
2011年我们的整体思路有所调整，将本着“重回价值投资”的理念来挖掘投资机会。从大盘股的估值来看，强周期性品种在经过近一年的调整之后，其估值水平基本上处于历史低位，2010年股价的持续走弱是源于对宏观经济下滑预期和退出政策的过度反应。未来市场演绎的仍是结构性行情，只是这个结构性已从偏向中小盘成长股转为偏向低估值大盘股。从估值上看，周期性权重近期得到一定修复，但总体纵向比较，相对估值仍处于低位，仍远低于历史平均估值水平。因此，我们认定估值修复的过程仍将持续。
2011年，继续看好受益通胀的资源品（有色金属、煤炭等），推荐关注潞安环能、金钼股份；看好带动中国经济转型的高端制造业，推荐关注中国南车、中国北车，此外，看好“十二五”规划相关的战略新兴产业，以及区域经济与央企重组等市场机会。
(来源于：证券市场红周刊)
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