□南京证券 周旭 温丽君

　　周二股指在内外利空因素打压之下，继续弱势调整，盘面上看，中小盘股持续补跌，受政策调控影响的房地产板块也大幅下挫，个股泥沙俱下，沪指将今年10月8日的上行缺口悉数补尽。股指最终打破持续一个月有余的盘整格局，破位下行，主要受制于以下因素：

　　首先，政策面超预期加息，表明未来通胀形势相当严峻。央行的意外再加息打乱了市场原有的年内政策平静预期，超预期的政策背后隐含的是未来通胀形势的进一步严峻。为此，央行已经宣称2011年要把稳定价格总水平放在更加突出的位置，引导货币信贷向常态回归。随着传统节日元旦、春节临近，食品价格上涨压力依旧强烈，而明年翘尾因素将呈现前高后低走势，上半年翘尾因素对CPI拉动作用明显。与此同时，近期国际大宗商品价格持续攀升，原油、铜金属等期货价格不断创出近期新高，输入性通胀压力将与国内通胀因素形成共振，明年一季度的CPI或在今年12月份回落之后再度走高。而本轮通胀的根源在于流动性泛滥下的成本推动型通胀，回收流动性将成为抗通胀的关键因素，对此，政策面已经严阵以待，短期抗通胀将是政策实施重点。而政策的密集出台也在较短时间内逆转了市场关于流动性充裕的预期。

　　其次，地缘局势不明影响投资者信心。由于地缘局势不稳，国内A股雪上加霜。风声鹤唳之下，市场普遍做多信心不足。表现在盘面之上则是，前期市场主流热点悉数调整，主力获利了结意图强烈，通信、机械及电子类个股调整居前，而中小板指数、创业板指数在短短五个交易日之内，从高点一路下挫，跌幅皆超过10%。两市热点涣散，多头暂时无法重新纠集反扑力量，弱势格局彰显。

　　再者，政策紧缩效应导致短期资金面捉襟见肘，这也成为近期影响大盘走势的关键因素。近期，银行同业机构存款一年期年化利率从此前的4%左右升至7%-8%，为一年期存款基准利率的3倍左右，此外，上海银行间同业拆放利率整体上行，其中，7天及14天品种上行最为明显。28日，7天品种上行46.38BP，报收在5.7621%，14天品种上行幅度达到83.29BP，报收在6.6429%，而1个月利率也继续维持升势，上行11.49BP，升至6.1827%。由于央行在两个月内三次上调存款准备金率，市场资金明显紧张。与此同时，由于年关将至，财务公司、企业等各路资金回笼或获利结算的需求较大也对市场资金面构成压力。从趋势角度看，Shibor和股市的负相关关系十分明显。短期而言，由于7.5万亿新增信贷红线剑悬头顶，各大商业银行的信贷需求受到较大抑制，窗口指导下，预计资金面紧张格局在一段时间内仍将延续，而其对大盘仍将产生较大不利影响。

　　此外，新股高溢价发行打击投资者信心。继沃森生物（300142）133.8倍、星河生物（300143）138.46倍的超高市盈率发行后，本周一网上发行的新研股份再度让市场震惊，其发行价为69.98元/股，发行市盈率高达150.82倍，创下历史新高。从历史分析上看，新股发行市盈率创出新高相对于二级市场上中小盘个股走势而言是反向指标，中小盘个股后续仍可能有进一步补跌风险，企稳尚需时日。尽管银行、地产股近期有所企稳，但在资金面偏紧、政策持续打压背景下，其持续性值得怀疑。

　　综上，在国内趋紧的货币政策环境下，A股面临继续寻找支撑的过程，中小盘股由于其估值水平远高于全市场，在股指下跌过程中面临更大的调整压力。短期来看，由于股指已经持续连跌五日，技术上超跌明显，短线或有技术性反弹的可能。但在上述影响股指关键性因素未能消除或未完全消化之前，市场整体弱势调整格局仍将延续，建议总体仍需保持一定谨慎，静待形势明朗再行操作。 (原载于中国证券报)