□申万研究所 桂浩明

　　一般来说，每到年底的时候，市场表现都会比较平淡，投资者中持观望态度的也会比较多。不过，现在看来，今年岁末的股市还不只是比较平淡，而是相当疲弱。岁末市场为什么会走得如此疲弱呢？这个问题需要认真想想。

　　从大的方面来讲，宏观环境可能是一个方面。上周股市上涨，与央行提高准备金率而没有提高利率有关，当时不少投资者就认为，这表明调控还是相对比较宽松的，至少是顾及到了对实体经济以及周边市场的影响。但是，这种认识实际上是有点偏颇的。因为现在不提高银行利率，只是出于一种对目前市场状况所作出的战术性选择，并不代表今后就不升息。更不能说明调控会放松。上周股市之所以会连拉阴线，在很大程度上就与央行宣布延长四家大型银行的差别准备金率有关。而最近，甚至有研究报告称，今后两年境内的通胀都可能达到两位数，另外也有官员反复强调热钱进入的压力很大。所有这些，虽然并非政策层面的利空，但是都会引发人们对调控升级的预期。无疑，在已经遭受到调控冲击的情况下，此类信息在市场上的传播，自然会对股市构成新的压力。客观而言，大家都必须承认一个事实，就是现在宏观调控是影响市场走势的一个关键性因素。而且，这个因素并没有因为年底的临近而有所淡化。

　　还有，最近中国周边地区也不太平，复杂的地缘政治因素，使得风险在A股集聚。而不管出现什么类型的风险，对于股市来说都可能是极为不利的。有人分析昨日午间股市的大跌，就与地缘政治因素有关。诚然，这里也存在某些信息的误传，也不乏市场反应过度的问题。但是，换个角度来说，这些还是表明了投资者心态不稳的一面。内外部环境都不太如意，大家的投资心态又不好，这个时候股市当然是易跌难涨，经常会受到打压。

　　不过，在看到市场走弱的同时，人们也应该正视事情还有其另外一面。这就是经过前一时期的较大震荡，很多股票的整理是比较充分的，从平均估值的角度来说，大盘并没有太多的下跌空间。这一点在很多金融股的表现上，就可以看得清楚了。当然，很多中小市值的题材股，目前的股价还是比较高的，在某种程度上可以认为是存在不小的泡沫，事实上一旦补跌，杀伤力也是不小的。可问题在于，在经历了最近的股市震荡以后，中小板与创业板指数都又再度进入到上升通道。它们所具有的题材以及本身所拥有的潜力，决定了其中很多股票正处于长期上涨的过程中。即便现在会下跌，但是不久以后又会起来。这样一来，也就使得它们很难深跌。在本周一股市下跌最猛的时候，人们就不难发现，这些股票到了相对低位就有比较大的买盘出现。因此，在境内通胀可控，而周边地区局势也没有发展到不可逆转，以及海外市场基本平稳的前提下，应该说A股的下跌空间是有限的。现在的这种弱势表现，实际上已经集中反映了市场的最坏预期。

　　也许，在年末人们已经很难期望股市会有什么好的表现了，除非出现暴跌，投资者通常也不需要匆忙地建仓。不过，由于岁末的这段时间还是相当敏感的，因此大家有必要保持对行情及其运行特点的高度关注，这是为明年做准备。(来源于：新闻晨报)