□申万研究所 桂浩明

　　说沪深股市是个“政策市”，可能多少有点贬义。但是，不管从什么角度来说，股市不可能不受到宏观政策的影响，因此在某种角度来说，即便是再成熟的市场，也摆脱不了“政策市”影子。

　　最近一段时间，投资者都很关注明年的国家宏观经济政策。两年前，为了抵御国际金融危机的冲击，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并且制定了为期两年，总规模为2万亿元的经济刺激计划。无疑，这些政策措施的落实，对于当时推动中国经济的迅速复苏，实现平稳较快发展起到了巨大的作用。不过，随着时间的推移，市场内外环境也发生了一些变化，特别是由于物价上涨的加剧，控制通胀已经成为当前经济工作的一项重点。因此，宏观政策也就需要进行一定的调整。于是，对于股市来说，也就出现了某种不确定性。特别是在央行连续提高准备金率以及提高利率以后，的确有不少投资者产生了较强烈的紧缩预期，这也就成为近期股市走势相对疲软的一个重要原因。

　　日前，中央政治局召开会议，讨论明年的经济工作，实际上是为明年的宏观政策定调。会议明确明年的货币政策从适度宽松转为稳健，并且以加快转变经济发展方式为主线，强调扩大国内需求，特别是消费需求，加强市场保障和价格稳定工作。认真学习中央会议的精神，对于投资者了解最新的经济政策，把握投资思路与节奏，意义重大。应该说，对中国这样一个大国经济体系来说，长期实施适度宽松的货币政策是不现实的，经济发展的内在逻辑也要求在本身运行平稳的条件下，应该尽快回归常态。在这种情况下，中央调整货币政策是必然的。很多人担心这是否会导致过度紧缩，实际上，现在的政策应该是属于中性的，也是多年来一直在沿用的。我国只是在2008年的一段时间，实施过偏紧的货币政策。所以，这次政策调整并不存在过紧的问题。

　　当然，在保持经济发展的同时，转变增长模式，调整产业结构成为了其中的重要内容，这一点在过去也是被反复提起的，但没有像现在这样得到强调。这次，中央把扩大国内消费以及加强自主创新等列为重点，这就明确提示出了中国经济转型的轨迹。从证券投资的角度来说，在这里看到了未来的热点。其实，资本市场对此已经有所反映，一段时间来大消费以及新兴产业板块在股市上的崛起，表明对于经济结构的转型，投资者是有预期的，并且也是符合发展规律的。在宏观政策上对此又进一步予以明确以后，显然在这方面会有更大的操作空间出现。

　　在中央政治局定调明年宏观经济政策以后，本周还将召开经济工作会议，使得明年的各项经济政策进一步细化。会议精神自然也会对证券投资起到重要的引导作用。可以说，现在宏观大局已定，原本存在的那些不确定因素所带来的风险正在逐步得到释放，一个比较宽松的投资环境正在出现。