| 来源： |
长城证券 |
发布时间： |
2010年11月18日 09:26 |
作者： |
沈明 |
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□长城证券 沈明
沪指在最近四个交易日内快速下跌了10%，前期领涨市场的煤炭、有色等资源股变身大空头，大幅拖累市场，同时，“两桶油”的魔咒再现，石油、石化的暴涨不但没有带动权重板块，反而对其他板块形成打压，最终形成断头式下跌。
中国股市的非理性再次显现，恐慌情绪又一次蔓延整个市场。成熟的投资者，此时需要冷静、理性地分析目前的市场，透过市场的表象寻找到引起近期市场大幅波动的深层原因，才能对之后的走势作出清醒的判断。
回顾这些天的暴跌，坊间传闻不少，比较离谱的说法有基金公司的高管被双规、上调印花税等，根本原因在于政策收紧的预期，这也与资源板块跌幅居前相符。周二受到韩国加息影响，市场再次出现恐慌性下跌。之前普遍预期CPI在三季度达到顶峰，随后将逐步回落，看来10月CPI再创年内新高已成定局，因此，市场担忧政府再次出台紧缩政策，抑制物价上涨。不少前期较乐观的市场人士也开始谨慎、甚至翻空。依笔者看，只要市场存在分歧，就会沿着之前的走势运行，如果某天市场中只有一个声音，那么行情将出现逆转，从2006年开始的几个关键点位已经多次说明了这种情况。
国际上，随着美联储采取第二轮量化宽松政策，其他国家面临本币升值、通胀上升，相继采取紧缩性货币政策，对金融市场，特别是大宗商品市场形成打压。但是，紧缩性政策将导致资本流入，这就不难理解各国随后又对资本进行管制，部分国家甚至对流入的外资征税，可以说本次全球金融市场波动的根源，来自于美联储的政策。
另一个值得关注的是美元指数，近期美元指数从75的低位反弹3.85%，美元指数与代表风险资产的大宗商品、股市呈反向关系，美元指数上涨，商品市场与股市必然承压。但是从长期看，美元指数走势的决定因素还是美国的经济基本面，目前美国经济的复苏进程处于全球的最后梯队，甚至不惜采取与邻为壑的政策来刺激本国经济，因此难以支持美元的持续上涨。美元指数本轮反弹由于市场重燃对欧洲债务危机的担忧，资金纷纷从股市、商品市场流入避险美元。作为欧元区的领导者，德国、法国不会容忍成员国出现难以收拾甚至退出欧元区的局面，因此欧元区的债务危机不太可能出现灾难性的局面。等待市场消化此消息之后，美元将再次下跌是大概率事件，到时全球商品市场、股市也会再次出现上涨。
国内方面，央行突然加息之后，再次加息的预期也越来越强烈，不少经济学家预计年底前将第二次加息。近日政府正在拟定措施抑制价格过快上涨，但是从经济学角度，通过行政手段限制价格将使得整个社会面临福利损失，从而达不到最优水平，甚至会出现寻租现象，消费者最终实际付出的价格可能比原先更高，因此限价措施能否生效有待观察。在市场经济中通过行政手段管制价格虽属下策，但是也反映了政府对于目前的价格上涨并无更好的解决办法。
从上述逻辑分析，首先，以现有信息判读，国际国内经济仍然处于上升周期，短期没有出现逆转的趋势；其次，在经济上升周期中，各种资产价格必将上涨，包括农产品、资源品、投资品等，资本管制、行政手段等未必能达到控制价格的目的，反映到上市公司就是股价的上涨，直到经济周期的末期，上市公司的盈利才会出现逆转。目前，市场的大跌笔者认为仅是上升途中一个非理性的波动与干扰。作为一个专注宏观经济与行业的分析师，市场的短期走势不是笔者能精确预测的，但是通过对现有信息、政策、数据的分析，至少可以把握中长期的趋势。如果投资者觉得难以抓住股价短期的波动，不妨从稍长一些的时间跨度来看待近期的市场，不要因为眼前的波动迷失了自己的方向。
(来源于：新闻晨报)
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