| 来源： |
君之创咨询 |
发布时间： |
2010年09月15日 09:57 |
作者： |
李跃 |
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□君之创咨询 李跃
人民币升值，对各行业影响不一，有利亦有弊。
金融地产：利多利淡对冲
金融和房地产股，原本被视为人民币升值的主要受益板块。毕竟，目前房地产行业在人民币升值的同时，同时享受到地产估价增加和由于货币供应量增加（外汇占款带来的货币供应量增加）刺激投资需求下的房地产需求增加的双重好处。而银行的主体是人民币业务和人民币资产，因此总资产和总市值都会随着人民币持续升值而提高。在目前的温和通胀过程中，金融资产与抵押物升值，房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行则多有受益。
但是，目前金融地产仍然有利淡因素对冲了升值利好，从而使得目前金融地产只是随股指而波动，失去了对大盘的主导能力。目前对于银行股资产质量的担忧、下半年起的业绩变化，以及银行再融资潮、后续调控政策等因素，使得包括机构在内的众多投资者，依然认识不清或者尚在观望过程，这就直接制约了银行股受资金青睐的程度。房地产方面，目前房价存在反弹压力，但容易引发新一轮调控，从而抑制房地产股的表现。
航空造纸等：受益集中地带
人民币升值，可降低偿债压力，因此有利于高负外债行业。其受益品种主要是有较多外币负债的航空股。
航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。据测算，人民币若升值1个百分点，中国国航、中国南航和东方航空2010年每股收益分别提升0.02元、0.04元和0.03元。升值敏感度分别为：中国南航20.8%；东方航空60.7%；中国国航9.4%。
另一方面，如果从成本角度考虑，人民币升值将会降低一些行业的相对进口成本从而提升其收益，受益行业板块有造纸股和石油石化股等。
人民币升值将使国内造纸企业进口纸浆和废纸变得便宜，有利于降低成本，华泰股份等将成为人民币升值的大赢家之一。对于石油石化股，由于中国作为石油进口大国，进口石油在石化产品中占了很大一块成本。如果人民币升值，对石油石化行业总体上是利多影响大。
上述行业的估值水平均处于市场的中下游水平。更何况在目前市道中，航空业还受益于“十一”期间超级长假，造纸股和石油石化股也受益于当前的温和通胀，而其他利淡影响小。因此可作为本轮人民币升值行情的主打受益品种。
出口导向行业：面临双重利淡影响
有得也有失。人民币升值对于出口导向型公司的业绩，会产生较大负面影响。具体受压行业主要有化肥、煤炭、钢铁、纺织服装、电子元器件、外贸、家具建材等。
其中最为典型当属纺织服装业，其出口增速在7月份就已出现了下滑拐点，与此同时，原材料价格却在继续上扬。另外，汇兑损失、成本压力和出口市场不旺等因素合力，即使国内消费市场旺盛，下半年的纺织服装业也依然难有大的作为。
化肥（氮肥和磷肥）过剩产能原来主要通过出口释放，但人民币升值后，国外企业采购成本必然随之加大，如果国内生产商相应降价，也将损失相当的利润来源。至于钢铁业，人民币升值会抬高钢企出口钢材成本。电子元器件方面，本币升值，则不利于改善该行业的出口状况，并且会增加该行业存货贬值的风险。
据国家统计局11日公布的8月份经济数据显示，在拉动经济增长的“三驾马车”中，除消费保持增长外，出口和投资增速均出现放缓，其中，8月份出口增速为34.4%，比上月放缓。而且从趋势看，目前各国正酝酿退出政策，中国出口在下半年仍将继续有放缓可能。这对于上述这些出口导向型行业而言，面临着双重利淡影响压制，投资者在具体操作上应做到未雨绸缪。
(来源于：新闻晨报)
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