| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:01 |
作者： |
潘晟 |
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上半年跌幅全球第二的A股，终于在7月份扬眉吐气，7月上证指数大涨9.97%，创下了2009年7月以后的单月最大涨幅；而深证成指的涨幅更是达到了14.9%，位列当月全球主要股指月涨幅的亚军。经过了7月份的上涨，市场情绪也开始出现明显好转
A股有望“前低后高”
从7月份的市场表现来看，支持本轮反弹的重要动力在于上半年宏观经济数据出台后，市场对调控政策放松的预期。渣打银行首席经济学家王志浩表示，为了拉动经济增长，到了今年第四季度，中国的宏观经济政策可能会发生转向———将由目前的紧缩政策再次转为刺激政策，例如在信贷额度上可能突破7.5万亿元，最高可能冲到9万亿元。摩根大通中国投资银行部副主席龚方雄也表示，今年经济的整体走势将呈现出“前高后低”的走势，同时CPI和PPI也有望在这一两个月内见顶，未来通货膨胀的压力不大，这为政府出台相对宽松的政策提供了条件。A股有望呈现出“前低后高”的走势。
当然，下半年经济增速放缓也在一定程度上引发了市场对于未来A股基本面的担忧，不过业内人士对此大多持乐观的态度。申银万国于近日再次重申了对于下半年A股的乐观判断。申银万国表示，稳定的经济增长环境是“调结构”的前提，下半年政策将寻求“稳增长”和“调结构”的统一。当所有人都在政策是否会有重大转折的时候，其实一些变化已然在发生，例如5月底，当家电渠道库存开始积累的时候，家电以旧换新计划意外扩大；6月末，当汽车产量出现下滑的时候，节能汽车补贴出台；当市场担心地产投资萎缩的时候，保障房建设如火如荼地开展；当市场担心四万亿基建投资收尾的时候，中央再度强调对西部地区基建投资的重要性。虽然这些变化不够重大，但这些变化的累积效应，却能将中国经济支撑在一个比市场的担心要高很多的平台上。这意味着，尽管经济是在下滑，但下滑的斜率并不如市场担心的那么陡，下滑的底线也不如市场担心的那么低。随着时间的推移，市场会意识到目前对于经济的担忧已经过度，而随着对经济预期的修复，将带动估值修复，引领股市震荡向上。
不过，业内人士同时指出，虽然在政策向好，经济前景好于预期的作用下，下半年，A股的市场重心有望逐步上移，但由于宏观因素不确定性依然存在，因此在投资选择上仍需斟酌，综合各家券商的观点，以医药行业为代表的抗周期消费类行业和以银行等金融股为代表的低估值行业，或许是下半年最值得投资者关注的两个板块。
医药板块：长期增长确定
2010年上半年，医药板块整体表现突出，成为市场耀眼的明星板块，1-6月上证指数跌幅达26.82%，而同期医药指数仅下跌6.62%。业内人士表示，上半年优异表现来源于较好的业绩表现以及大盘下调所带来的医药板块避险效应，高估值、高超额收益率、高仓位配置成为医药股的特征。
6月以来，受药品降价，打击医药商业贿赂等政策影响，再加上板块相对大盘溢价较高，医药板块出现较大调整。但业内人士表示，医药板块防御性仍然突出，降价及反商业贿赂政策不会改变行业快速增长的大趋势，板块调整反而提供了配置优质医药股的良机。
海通证券表示，在经历了一轮短期杀跌，医药板块估值已经明显下降，目前板块静态市盈率从高点的43倍降低到了35倍，相对全部A股的溢价率从110%降低到了84%，风险逐渐释放，大部分重点公司2010年市盈率已降低到40倍以下。海通证券表示，长期来看，医药板块仍然值得持有，经济增长下人口老龄化、城市化进程加快；人口绝对数继续增长；新医改带来的医保覆盖面扩大，支付能力提高，以及技术创新加快进口替代等因素是支持医药行业发展的主要动力。业内人士认为，医药板块黄金十年的根基仍然牢靠，作为A股中为数不多的同时具备消费和新兴产业特征的板块，中长期超配医药板块仍然是跑赢大势的重要选择。
在投资策略上，从短期来看，目前需要重点观察的依然是政策，虽然从《药品价格管理办法（意见征求稿）》的具体内容，不仅执行起来难度较大，而且大多数上市公司未受影响，反商业贿赂力度也尚不明确，但是从发改委在短时间之内制定药品出厂价格调查名单的行为来看，国家治理虚高药价的决心坚定，因此短期内政策情况虽有好转，但是仍有不确定性。业内人士建议投资
者应短期内回避受政策影响较大的公司，关注中报业绩有望超预期或是大幅增长的个股，如健康元、科伦药业、东阿阿胶、云南白药等个股。而从长期的角度来看，基本面依然是选股的关键，投资者应选择具备核心竞争力，基本面良好的个股，例如受益于基层医疗建设的乐普医疗、鱼跃医疗；恒瑞医药、人福药业等替代进口药品的专科仿制药；以及有望受益于生物产业规划的通化东宝、长春高新、科华生物等个股。
银行板块：估值有望修复
7月份以来，作为低估值蓝筹股代表的银行类板块表现不错，连续四周收阳，月涨幅达到10.72%，小幅跑赢大盘。业内人士表示，之前盘桓在银行股上方的阴霾正在逐渐消散，投资者不必对行业面临的长期压力过分悲观，而且诸多支撑行业估值修复的因素正在显现，下半年银行板块仍有望维持小幅跑赢大盘的趋势，投资者仍可把握行业投资机会。
从前期压制银行股表现的因素来看，一是地方政府融资平台贷款自查结果将好于市场此前判断。东方证券认为，市场对于地方政府融资平台贷款的悲观判断，将不会在上市银行的自查结果中得到验证，一方面，上市银行的地方政府融资平台贷款质量明显好于平均；二是银行风控的有效性已经显著提升，银行平台贷款的合规性无需过多担忧。另一方面，随着工商银行再融资方案的尘埃落定，工行、建行、中行、交行4家大行的再融资均采取A+H配股的形式，虽然这四家银行的再融资金额达到了2870亿，但业内人士表示，考虑汇金及H股承担的融资规模，后续配股对A股压力不大，银行板块再融资压力绝大部分已被消化，对估值难再有显著的负面影响。
从积极的因素来看，首先，银行中期业绩将符合或略超预期。光大证券表示，迄今为止，公布预增公告的招商银行、宁波银行、华夏银行的业绩均超过市场预期，由于去年同期基数较低，且上半年信用成本率维持在低位，上半年上市银行合计的净利润同比增速有望达到30%，低估值下较快的业绩增长为二级市场价格提供了有力的支撑。东方证券也表示，经济下滑初期，银行通常都有业绩行情，由于各种政策和经济预期构建“自上而下”的看空银行逻辑，导致银行估值先于盈利而调整，而相对滞后的业绩将使得市场先前的悲观预期暂时落空，并推动先期调整的估值反弹。民生证券认为，目前银行股的估值至少有15%的修复空间。
其次，在政策方面，业内人士目前普遍认为，当期政策面进一步从紧概率小，信贷供需关系将趋于宽松，且四季度存在有限放松预期，例如新增人民币贷款有望达到8万亿元至9万亿元，同时地产调控不确定性的降低，也对板块估值和盈利有正面推动作用。
最后，业内人士表示，截至上半年底，主动型股票基金股票仓位中，金融保险行业的配置仅占11.3%，为2007年以来最低水平，这不仅意味着板块大幅下行压力有限，而且机构补仓行为也将成为板块估值回升的重要动力。而据《证券日报》市场研究中心最新统计，7月份银行板块合计吸引了52.23亿元大单资金的净流入，平均每股大单资金流入2.9亿元，可以说，7月主力资金的动向已经在一定程度上验证了研究机构的判断。
在个股选择方面，业内人士表示，从长期来看，低估值背景下银行具有长期投资机会，而就短期而言，投资者可关注中报业绩有望超预期的个股。综合各家券商的研究报告，招商银行、兴业银行、浦发银行、民生银行最受机构的青睐，投资者或可以重点关注。
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