| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2010年07月06日 15:40 |
作者： |
任承德 |
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银河证券上海总部任承德
上周，股市大盘200点的暴跌，粉碎了市场多头的希望，也为近期的持续缩量做了注脚。而题材股、创业板、中小板深跌令投资者损失惨重。问题是大盘下探2350点后，基本面依然不明朗
中国股市上周二下跌受到二季度GDP回落调整的压力，这是可以理解的，年初机构就已一致预测
GDP增长将在年中放缓。美欧股市下跌，主要还是受到欧盟在G20会议上正式决定实施从紧的财政政策。而中国经济的预期增速放缓和欧洲财政紧缩，令市场普遍担忧通缩的到来。这两个方面同时作用于市场，引发全球股市暴跌。因此，基本面上中长期存在通缩的隐患，这对股市不是好消息。
短期市场在上周暴跌后一时难以乐观，这既是基于技术面的考虑，更因为市场融资环节没有丝毫改善。据统计，去年下半年市场融资总额约2000亿元，而2010年的上半年融资总额保持在2100亿元的高水平上。巨额融资作为平抑2009年的过高流动性完全可以理解，但持续的大剂量则将仅存的流动性完全吸收，并开始危及股市的稳定性。本周农行发行前后尚有8家公司IPO，从股市政策角度判断，管理层并无意保持市场在一定水平之上，因此短期市场仍将艰难。
就技术面而言，目前市场2245点作为历史上的前期高点存在一定的支撑，这个支撑位置与2350点的下降旗形下轨有一定程度的重叠，技术上极度的超卖（如布林线等）和成交量的不断萎缩也是短期市场的希望所在。因此市场随时可能出现反弹。但是考虑到新股发行的节奏和市场内部结构调整的要求，笔者认为反弹出现在后半周的概率较大。
上周我们提到，近期有助于蓝筹股的政策利多因素正在逐步增多，汇改重启、人民币国际化进程提速和小QFII制度等都有助于蓝筹股的底部确立，但抑制题材股过度投机的政策利空因素也在增加。有消息称，包括借壳在内的上市公司资产重组审批条件将大幅升级，甚至将比照IPO（首次公开发行）标准执行，而并购行为也将被限制在相关产业中进行，否则将难以获得证监会的批文，预示重组股的政策预期正在发生变化。而证监会主要矛头直指“内幕交易”，结合近期在打击内幕交易方面的种种措施，也都暗示了政策的转向。这两类政策的效应重叠反映在市场上则是蓝筹股的抗跌性增强，同时医药、智能电网、物联网、教育传媒、消费等板块已疲态尽显，中小板和创业板指数也弱于大盘。到昨日为止，题材股的下跌仍然很大，这也是我们短期谨慎的较为重要的原因。
具体操作上，我们维持同样的观点：出于估值偏低的考虑，蓝筹股下行的空间实质上已经被封杀，因此股指下行空间也是非常小。对于股指构成压力的来自题材股等板块的调整。因此在缩量情况下股指的调整实质上是结构性的，投资者应提防市场热点的切换。操作上不妨顺势调整持股结构，至于持仓比重只要没有大跌或者重大的政策性利空，高一点并不可怕。
就中期走势而言，现阶段国际上存在金融危机二次探底的担忧，欧洲债务危机和紧缩预期强烈，国内经济在4万亿投资拉动动力渐失后预期降低，市场人气严重不足。
目前的市场与2008年下半年有一定的相似之处。就如当时政府果断实施经济拯救措施市场否极泰来一样，扭转市场走向的真正关键在于政策。最近媒体已经报道国务院领导已就下半年工作展开密集调研，宏观经济层面是否会有新的措施出台应该引起我们的高度关注。也就是说，近期投资者适度看空并无坏处，但是心理上需随时防止市场的重大转折出现。
（原载于上海金融报）
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