□日信证券 徐海洋

　　5月份宏观数据没有超出预期，经济增速放缓与物价走高的矛盾尚未得到有效化解。出口增长是为数不多的亮点，但其趋势也并不乐观。下半年经济走势与政策调控预期成为市场焦点，虽然前期股指连续下跌已在较大程度上提前反映了经济预期，但在内外部环境并未明确好转前，市场难以形成持续做多动力，建议投资者观望为主。

　　最新宏观数据体现出几个特征：首先，经济增长速度放缓，规模以上工业增速开始回落，投资放缓，新开工项目大幅减少；物价水平继续走高，CPI超过3%警戒线，PPI涨幅进一步加大，未来物价压力依旧较重；金融领域流动性处于收缩趋势，货币供应量继续下滑，显示货币市场流动性渐趋紧张。年初以来的政策紧缩效应仍将继续发酵，经济增速下滑趋势相对确定。

　　出口数据创出新高，成为5月数据中不多的亮点，但我们不应对外贸趋势过于乐观。5月官方与民间PMI双双下滑，出口订单指数明显回落。欧洲国家拯救债务危机削减开支的动作必将影响我国出口前景，加之人民币被动升值，我们认为出口增长高位回落的概率较大，并不具备持续性。

　　在现有政策调控导向下，年内经济增速将逐级下滑，第一季度可能就是年内经济增长高点，下半年市场主要风险在于上市公司盈利下调与流动市值扩容压力。符合经济转型趋势的高科技和消费类个股，值得中长期看好；但在目前估值差距过大的格局下，补跌风险始终存在，建议观望为主。

　　下周趋势 看平

　　中期趋势 看空

　　下周区间 ２５００－２６５０点

　　下周热点 超跌股

　　下周焦点 政策面变化

    （原载于中国证券报）