市场分析

　　节前谨慎 缩量整理

　　周五市场非常沉闷，由于端午长假将至，在节前最后一个交易日里，大盘成交清淡，投资者大多无心恋战，所以整体呈现一个缩量整理的态势，而且目前也处于宏观数据公布期，投资者心态趋于谨慎，对于长假期间的意外突发事件抱有一定的预防态度，所以这也决定了市场当下的走势，最终上证指数报收于2569点，上涨0.29%，两市合计成交1500多亿元。

　　从市场热点看，热点相对散乱，上海方面，在午后，钢铁股有所启动，引领了一波上涨行情，但就基本面看并无实质性的利好，因此可定义为超跌反弹;而深圳方面则依然在对中小盘股进行深度挖掘，特别是刚上市不久的中小盘股，我们认为，很多公司目前估值都较贵，短期这些品种的上涨更多是市场游资的一种炒作。

　　从近期的消息面看，5月份宏观数据公布，出口是大幅增长，但据我们分析这跟3月份压数据，控制人民币升值步伐有一定关系，现在只是修正以前的数据而已，因此市场对这个数据的反应也不是很积极，而CPI的数据也在预测之中，我们判断下半年继续高通胀的可能不大，目前的通胀水平可能会是全年的高点，但是放更长远的眼光看，通胀压力依然存在，这对于资本市场而言，长期有隐忧。

　　目前的操作策略，尽可能以波段操作为主，中小盘股共振效应较大，应当回避同质化投资，不可以较大仓位参与投资，而对于权重板块可少量参与，特别强调不可追高，回调买入较为合理。(鲁瑜)

　　精品报告汇览

　　上海莱士：五驾马车，奔赴盛宴

　　【内容摘要】：1、产品价格提升，公司盈利能力上新台阶。从 2009 年末到 2010 年初，包括静丙蛋白、八因子和纤维蛋白原在内的多个产品最高零售价均出现大幅上调，出厂价也随比例调整。由于静丙蛋白和小制品占据公司营收的半壁江山，此阶段的大幅度提价对公司的盈利能力起到明显的提升作用，景气度上了一个新台阶。在行业内选择投资标的，上海莱士享受估值优势，这为投资者提供了最为安全的投资边际，并且其独具特色的高纯度与低基数也为业绩的高增长奠定了主节奏。另外公司静丙出厂价上调空间犹存，或将成为超预期因素。

　　2、投浆量上升奠定公司业绩增长基石。国内原料血浆供应紧张加剧，因而投浆量是公司业绩增长的根本性保证，原材料的掌控能力成为血制品企业的核心竞争力。预计今后三年公司投浆量将保持 18%-22%的增速，高于行业平均 10%-15%的增速， 2010、2011 年投浆量预计将分别达到 330万吨、390 吨，规模优势将进一步明显，并带来毛利率水平至少提升 3-4个百分点。公司未来投浆量的增长预计来自于两个方面：一方面是现有浆站的内部挖潜，空间巨大，另一方面是新建三个浆站的贡献。

　　3、乙肝免疫球蛋白上市缓解市场供求紧张度。我国乙肝免疫球蛋白市场供求极度紧张，预计 3 年内供不应求局面不会改变，公司在研产品乙肝免疫球蛋白现在处于临床 3 期阶段，本期临床结束后即将开始产品报批工作，我们预计 2011 年下半年乙肝免疫球蛋白将开始为公司贡献利润，并丰富公司产品线，在提高血浆利用率的同时提高公司整体毛利率水平。

　　4、开发基因重组产品，摆脱血浆原料限制。公司已经成为我国血制品高端研发的急先锋。在研产品重组凝血因子 VIII 已经完成实验室的研究后，目前正进行中试研究。作为我国小制品领域最有希望的基因重组类药物，一旦研发成功，公司将可能彻底摆脱投浆量的限制，实现行业升级换代。

　　5、未来股价催化剂：产品价格的上升，新血浆站的建成、新产品的上市、以及良好的 2010 年半年报、年报、2011 年一季报、年报等业绩。

　　6、我们预计，2010 年公司经营业绩将上一新台阶，净利润同比增速 66%，每股收益达到 1.41 元，2011 年公司仍将保持较快稳定，净利润同比增速30%，每股收益 1.83 元，预期此后公司受益于新浆站和新产品的推动作用将继续保持 20%-30%的增速。维持公司“买入”的投资评级，目标价56 元。(东方)