我们认为，近期大盘或构筑阶段小双底，6月行情阶段震荡整理的可能性较大。

　　经济增长呈回落态势

　　数据显示，物流与采购联合会发布的5月采购经理人指数（PMI）跌至53.9，较上个月下跌1.8个百分点；汇丰5月PMI指数为52.7，较4月大跌2.7个百分点，并创自去年6月以来的新低。PMI是当月宏观经济数据的先行指标，5月PMI的大幅回落预示着当月经济增长势头加速下滑，可以预计，下周公布的5月其他经济数据将进一步验证经济的回落势头。伴随着实体经济的下降，上市公司盈利预期将会下调，这无疑对股市构成中期的下行压力。

　　欧元危机警报未解除

　　国务院总理温家宝近日表示，全球经济仍易受到主权债务风险的冲击，且存在二次衰退的可能，必须密切观察形势，做好预防“二次探底”准备。

　　惠誉国际评级于上周五将西班牙的评级由“AAA”下调至“AA+”，令欧元区主权债务危机的形势更为严峻。由于西班牙为欧洲第四大经济体，其GDP占欧盟总GDP的比重明显超过希腊，若西班牙债务问题一旦升级，将会对欧洲乃至全球金融市场形成重大打击。

　　宏观调控进入观察期

　　鉴于国内经济已出现降温迹象，再加上欧元区主权债务危机可能令全球经济面临“二次探底”的风险，预期管理层在短期内将不会再出台新的紧缩性措施。当然，短期内调控政策像前年那样再度放松的可能性也不大，毕竟目前经济还远远没有回落到需要保增长的阶段。而且，自年初以来，虽然出台了一系列的调控措施，但目前房价仍高高在上，而且通货膨胀受翘尾因素影响，短期仍呈上升态势。总起来看，未来一段时间政策有望进入观察期，前期市场所担忧的加息和人民币升值都将会延后。

　　估值进入价值投资区域

　　尽管有前述种种不利因素影响，但是6月股指继续大跌的可能性也不是太大。一方面，上证综指自将近3200点的位置一路狂跌超过700点，短线超卖比较严重，存在技术反弹的要求。另一方面，目前点位的估值水平较年初已有明显下降，已经具备了一定的投资价值。而且，短期内宏观政策进入观察期也有助于缓解投资者的紧张心理，减轻市场的抛压。另外，值得注意的是，偏股型基金仓位在5月急降近5个百分点，已接近2009年低点的仓位水平。

　　综上所述，我们认为，上证指数或构筑阶段小双底，近期低点或高于2481点，或低于2481点，之后还有反弹，6月行情阶段震荡整理可能性较大。在宏观层面实质性利好没有出现的情况下，股指向上的空间也十分有限（2700点将成为短线阻力位）。个股选择方面，建议关注防御性较强的医药等消费类股，以及新能源汽车等主题类股的投资机会。(新闻晨报)