| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2010年04月08日 18:03 |
作者： |
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核心提示：最近一个阶段呈现出明显的国内A股弱于外盘的格局，非但美股指数创出新高远强于国内A股市场，就是临近的香港国企股指数也强于A股走势。我们认为，造成这种差别的主要原因是来自于国内外投资者预期不同，而非完全取决于市场基本面的不同，其中存在一定的预期偏差。
最近一个阶段呈现出明显的国内A股弱于外盘的格局，非但美股指数创出新高远强于国内A股市场，就是临近的香港国企股指数也强于A股走势。我们认为，造成这种差别的主要原因是来自于国内外投资者预期不同，而非完全取决于市场基本面的不同，其中存在一定的预期偏差。
一、国内外紧缩预期不同
从最主要方面来看，国内外紧缩压力的不同是导致市场走势出现较大差别的重要原因。
考虑的美国可能会继续延长其宽松政策时限，并其加息的压力较小，同时近期经济复苏的数据理想，投资者的情绪较为高涨。而香港等市场也明显受到国外因素的影响，所以连决走强。
而国内投资者则始终担忧央行的加息压力，忧虑加息会对资本市场造成打击，加之管理层针对房地产等领域的调控政策收紧，市场的情绪受到牵制。
从这个角度来看，市场的紧缩压力和预期不一样，导致其走势出现较大差别，联动性较之前明显减弱。
二、基本面差别不大
但从根本上来看，国内加息实际上受到国外因素很大程度上的影响，大国之间的加息步伐将相互协调统一，这是出于以下几点：首先，加息取决于经济复苏的进度，而出口对经济复苏的影响较大。因此，国内加息必须要根据国际经济环境的复苏状况而灵活调整，在很大程度上而言，全球一体化决定大体上主要经济体之间的宽松政策退出前提基本都是一样的，即全球经济复苏的基础较稳定。
其次，国内率先加息很容易引发利息差的预期，可能会加大人民币升值的压力。在目前出口行业利润低的背景下，升值预期和热钱流入的趋势都是管理层不愿意看到的。
所以从实际上来看，国内外的宽松政策应该是协同退出，其加息的时间差并不应相隔太长，这才是最佳的状态。
更何况，目前国内经济数据的恢复情况明显较国外更加理想。因此，与其说是基本面差别导致两市的走势差异，不如说是投资者的普遍偏向所导致的指数走势差异化。
三、存在较大偏差
实际上，政策退出和调控不但影响了中小投资者，并且对目前市场中的机构投资者比如基金都产生较大的压力。从近一阶段周期性行业的走势来看，其很明显就受到调控的影响，基金们普遍对低估值、业绩良好的相关周期性板块不感冒。
但从中期来看，随着管理层预期管理边际效应的减弱，及经济数据的持续走好，这种预期偏差可能会有所纠正，从而影响整个市场的格局发展。
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