核心提示：有色金属是周期性行业，无论是有色金属价格、或者有色金属股价，都是随着宏观经济与及通胀预期的变化而大幅波动。我们认为，受全球经济的回暖与美元贬值的刺激，通胀预期在不断增强，这将支持有色金属进一步走强。

　　一、人民币升值预期将不断增强

　　有消息表示，财政部或将于3月下旬派出调研组赴广东、浙江、江苏三省及上海市进行范围更广的人民币汇率压力测试。此前的2月下旬，商务部、工信部已联合展开针对劳动密集型行业应对人民币升值的压力测试。

　　虽然温总理表示人民币的币值没有低估，并且在态度上是比较鲜明的。但从最近国内外的形势来看，人民币升值的压力不断增加。从中长期来看，汇率是一国综合实力的表现，随着相对国力的提升，本币也存在升值的动力;同时美元长期贬值的趋势也在一定程度上加大了人民币升值的压力。近期美元出现了一定幅度的反弹，但从中长期来看，美元贬值的大趋势不改。一方面是美国的双赤字与国力的衰落，以及美元作为全球主要储备货币地位的动摇(正如上世纪美元取代英镑地位一样，新的储备货币体系正在形成)。另一方面美国有主动贬值的意愿。

　　综合而言，随着欧洲危机的渐渐缓解，全球资金的风险偏好将回升，资金流出美元资产的趋势将再度形成，人民币将成为国际热钱的主要流入对象，预计未来人民币升值的压力进一步增加。

　　二、关注流动性收缩背景下的资源价格走强

　　最近的欧洲主权债务危机，以及全球央行流动性如何收紧，是市场关注的焦点问题之一。按照最新的消息，欧洲主权债务危机有所缓和;但是，全球央行在流动性收缩方面的步伐却没有停止。

　　一般而言，以上两个问题对有色金属等资源价格都属于利空;然而，最近有色金属的价格却没有明显的走弱，而是比较坚挺。那么，投资者如何理解这背后的逻辑呢?最基本的理解有两种：一是宏观经济继续回暖，需求支持价格上升，另外通胀、美元贬值预期等因素有助于有色价格坚挺。二是有色金属价格反应滞后，随着全球经济复苏进程的减慢、以及流动性收缩，价格将出现回落。

　　从目前的情况来看，不太容易判断是哪一种情况。从某种意义上说，当前全球经济正处于流动性驱动与自身复苏的切换阶段，如果切换顺利，就属于前者，反之则是后者。如果单从国内的情况来看，属于前者的可能性较大;但国际的环境就更复杂一些。

　　考虑到人民币升值的压力不断增加，热钱流入的可能性增大;因此从策略上说，可能偏向于第一种情况。

　　三、把握有色金属细分领域的机会

　　对于有色金属板块的交易性机会，小品种金属与黄金两个方面值得关注。小品种金属方面，从06年至07年有色金属板块的大牛市来看，在全球流动性泛滥、美元贬值的情况下，有色金属价格基本上是普涨的格局，但上升的顺序有先后，通常初中期铝、铜、锌的表现较好;中后期小品种金属表现相比较好。因此，投资者在选择不同品种时，可以参考以上的时间差。综合而言，建议关注稀土、锑、钨、钼等小品种的补涨机会。

　　另外，黄金板块也值得关注。只要黄金价格能够维持在相对的高位，对于明确将提高矿产金产量的上市公司，就意味着业绩将保持持续增长，二级市场的投资机会也将继续彰显。