| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2010年02月22日 09:28 |
作者： |
申银万国 |
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⊙申银万国证券研究所
元月以来的市场是经济进、政策退、股市调。而与春节前的货币净投放相比，春节后通常是货币净回笼时期。央行回笼货币可能采取的方式有两种：提高存款准备金率、增加央票发行规模。果不其然，央行在春节前宣布从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是继今年1月12日央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点后，时隔一个月再次上调存款准备金率。这会造成货币政策再度收紧的感觉，进而对股市构成一定的冲击。
2月开始进入负利率时代，加息预期升温。申万宏观组预计，3月11日公布的2月CPI数据极可能高于一年期定期存款利率，由此宣布中国进入负利率时代。此外，3月的CPI增幅也可能高于定存利率，这样，加息预期可能进一步升温。
同时以国十一条为标志，地产市场受到明显的政策打压，地产调控的高压态势至少将延续到“两会”召开。
未来可能进一步出台的紧缩政策，同时也是我们跟踪观察政策变化的指标包括：存款准备金率、春节后的央票发行利率、存贷款基准利率、各大银行对住宅按揭贷款利率的浮动幅度等。这些举措的陆续出台可能意味着政策紧缩预期的登峰造极。
等待经济退、政策进、股市稳：紧缩政策收手的前提是经济先行指标下滑、调控阶段性目标实现。一旦经济现行指标下滑，如房地产销量持续大幅萎缩、FAI新开工项目增速跳水、经济信心指标下降，那么政策继续紧缩的决心可能会有减弱。如果政策调控阶段性目标得以实现，如房价平稳或下降、物价涨幅可控，那么政策继续收紧的必要性将会降低。预计这些条件将在两会后陆续满足。当然，如果近期通胀压力能低于预期、外需恢复速度慢于预期，那么政策紧缩也可能提前退场。
2010年策略报告观点：
2010年A股将震荡向上，预计2010年沪深300指数的核心波动区间是（3200，4650），对应上证综指（2900，4200）。运行节奏：预计近期冲高后在一季度前期可能遇到年内第一个高点，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震荡向上；关注因素：一季度中后期，在国内信贷政策调整、美联储升息预期共同作用下市场可能出现震荡。
（原载于上海证券报）
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