昨日沪深两市双双重挫，其中中小板指数更是下跌了4.42%。

　　市场对货币收缩很警惕

　　如果寻找影响昨日市场消息面的缘由，可以归纳为两点：

　　其一、央行票据利息有加速上升的迹象，货币政策再度收紧。随着连续两次一年期央票利率上调，且本次上调8个多基点超出市场预期，虽然发行总量增幅不大，但市场还是感觉出了央票利率持续上行所隐含的未来加大资金回笼力度的预期。

　　其二、传闻银行接到通知，一月余下的时间将停止新增贷款。这是明显的利空消息，下午银监会主席刘明康出来澄清了。但是，下午香港方面传闻央行可能要提高利息0.27%点。虽然现在普遍预期加息并非短时间内能出现，但有过准备金率的突然上调袭击，市场对加息很警惕。

　　再次验证市场逆众人判断而行

　　笔者则更多地愿意把昨日的调整归咎为资本市场自身因素的需要。首先看一下市场的估值，在剔除部分权重股的影响后，市场的平均市盈率已经达到四五十倍，创业板整体市盈率更是高得离谱，而中小板综合指数在1月19日创出的高点6270点，距离2008年1月份历史高点6315点1%都不到。种种都说明现在确实存在了结构性的高估。其次，近期部分基金披露了年报，去年四季度仓位普遍接近上限，能继续做多的存量资金有不足。同时我们也看到了大量基金预备分红，据统计，1月份基金分红的总数已经接近去年全年分红的60%，总的分红金额可能达到2000亿元，这势必让人联想到基金选择大规模分红的原因之一就是想规避2009年大幅上涨后的阶段性风险。再次，我们看上证指数的K线形态，自3478点到3361再到近期的3334点和3306点，每次反弹的高点逐步降低，而指数的调整时间已经维持了近半年，“久盘必跌”经验可能对投资者心理造成影响。最后，现在多数分析都认为2010年上半年行情还值得期待，市场会维持震荡上行，而市场现实的走势则可能会逆多数人的判断。

　　等待政策的进一步明朗

　　以上的分析，不仅仅是针对昨日的下跌，笔者认为在年初大家普遍对政策预期不明朗、同时市场估值又没有很合理的时间段，指数有必要也有可能继续选择震荡回落以消化浮筹，当然更主要的还是要以时间来换取空间。之所以如此，一方面是等待政策的进一步明朗，另一方面也是要等待上市公司业绩的明朗，到底2009年让我们所看到的上市公司业绩恢复性增长的可持续性如何。

　　所以笔者判断后市短线会向下考验半年线支撑，甚至会考验3000点整数关支撑。而在年报时间段后期，在利多的业绩数据的支持下，市场才能打开上行的空间。

　　在操作上，建议投资者短期降低仓位然后静观市场变化，低估值的权重板块即便没有规模性行情，但随着股指期货、融资融券的开展也会存在间歇性事件驱动的机会，可逢低配置。题材股在题材兑现前已有盈利则可及时出局。2010年更多的是结构性机会，阶段性持股的策略应更为可行。