| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2010年01月18日 14:39 |
作者： |
桂浩明 |
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文/申万研究所 桂浩明
2010年沪深股市的交易已经进行了两周，总体表现偏弱，而且从目前的运行环境及自身格局来看，至少就短线而言，弱势状况还会继续，沪市探低到3000点的可能性不能排除。
尽管在去年年底的时候，很多证券研究机构及投资团体对今年的股市预期非常乐观，在全年的最后几个交易日，股市也有不错的表现。但是，进入新年以来，情况似乎发生了逆转。这是为什么呢？
为何强势转弱势
市场一下子从强势转为弱势，并非偶然，而是有其内在的原因。笔者认为，最主要的原因有以下几方面：
首先，整个市场的流动性发生了巨大变化，间接地对股市资金面造成了制约。
人们注意到，自去年11月起，央行不断加大在公开市场上回笼货币的力度。到了12月下旬，按惯例应该是开始向市场净投放货币了，但情况并非如此。
当时，人们还以为这不过是为控制全年信贷增长过快的一种技术性操作，到了2010年情况就会改变。可新年伊始，人们看到的是央行不但继续加大资金回笼的力度，并且提高了存款准备金率。这实际上是向市场发出了明确的紧缩信号。显然，去年以来流动性宽松的局面，恐怕是遇到了拐点。虽然流动性与股市资金供应之间的关系并不是非常直接的，其中的传导过程很长，但是股市对流动性紧缩的信号是异常敏感的，一旦感到情况有变，马上会作出强烈的反应。
其次，股市对资金的需求在不断增加，突出表现便是超速扩容。
自去年12月份起，新股发行节奏骤然提高，达到了每周十几只股票的水平。开始人们还以为不过是"年终突击"，进入新年就会慢下来，可到了2010年1月份，新股扩容速度有增无减，以至单一股票账户就可以容纳700万元以上的资金高效率地进行申购，导致一级市场对二级市场产生了严重的挤出效应。
在这种情况下，股市资金供应明显不足，成交量开始下降，即便有融资融券、股指期货这样的消息公布，明显受益的大盘蓝筹股也还是因为缺乏资金而不能有效上涨，权重股不断走低，整个市场的交易重心也随之下移。
第三，经济与税收政策的某些变化不但令市场热点降温，而且也迫使投资者对后市持谨慎态度。
很多机构投资者原本都看好房地产板块在2010年的表现，并且将其视为年度投资的首选。但是，近一段时间，国家不断出台抑制房价过快上涨的措施，并且力度在持续加大。这样一来，房地产板块就面临了巨大的不确定性，资金大规模地开始撤离。而房地产行业本身又是一个产业链很长的行业，当它承受到调控的重压后，其它相关板块自然也就难以有好的表现，股市因此少了一大批热点。
另外，去年年底宣布对个人转让限售股的收益征税，客观上拉开了对财产性收入征税的序幕。有人将其视为利好，因为有利于抑制限售股的流通，其实这是非常肤浅的看法。尽管征税具有必要性与合理性，但是站在股市的角度来看，显然是利空。问题在于，人们一旦清醒过来，就会形成很大的杀跌动能。如此一来，大家对后市自然十分谨慎了。
等待利空被消化
当然，时下股市的利空不止以上三方面，但这三方面确实对大盘的上行产生了巨大的压力，因此股市近期走势偏弱不可避免。
不过，人们也应该注意到，市场内外还是存在很多积极的因素。宏观经济还是在以较高的速度增长，复苏在继续，上市公司的效益明显改善了，这些都对股市构成了很大的支撑左右。更何况，现在股市的点位也不是很高，平均市盈率还是很有吸引力的。
因此，即便当前行情看淡，但调整幅度应该有限的。
随着时间的推移，一些利空因素渐渐得到消化，特别是资金面开始好转，股市还是会摆脱低迷，再度走好。只是，这需要时间。
只是从年度行情运行的形态来看，不是一些研究机构去年年底时所预测的什么"先上涨后调整"了，而是先调整，然后在调整中等待与寻找市场上涨的机会。
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