2010年伊始，A股喜怒无常，频繁震荡。笔者认为股指近期将维持相对弱平衡格局，短线还有调整的压力，震荡的频率较高。上证指数近期可能在3100点至3000点区间寻找阶段性支撑。

　　货币政策影响并非立竿见影

　　准备金率提高和加息的预期，理论上说可能影响流动性，但实际上流动性受到市场环境等多方面的影响。目前的股市处于僵持的无趋势运行格局，4个多月以来上证指数主要在3000点至3400点的区域内波动。在这种状态中，一有利空因素，往往被市场夸大。昨日股市受央行提高准备金率消息影响，下挫幅度超过3%。

　　其实准备金率的降低或提高、降息或加息对股市的影响并非立竿见影，它有个潜移默化的过程。当它积累到一定程度时，自然会发挥其应有的作用，这在2006年、2007年和2008年的股市中都有过体现。1月18日起银行存款准备金率上调0.50个百分点，不至于引发周三股市大跌，而是人们担心未来继续提高准备金率或者加息，或者积极货币政策的“退出”。股市走弱的格局中，人们往往想到的多为利淡。

　　箱体运行局部行情还会持续

　　2010年以来仅几个交易日，可是行情轮动和异动令人应接不暇。这一方面显示多空分歧较大，3300点之上就有阶段性压力，3100点之下做空的动力减弱，一有机会便掀猛烈反弹。另一方面，局部热点颇为诱人，昨日虽然股指数跌幅超过3%，但两市却有13只股票涨停，无一只跌停，还有500只股票上涨。在箱形格局中运作个股或局部行情也许是部分资金所擅长的，这样的状态在今后一段时间里也许还会反复显现。60日均线有一定的参考意义。

　　自2009年11月以来，上证指数60日均线曾数次跌破，但每一次失守后都遇到多方的顽强抵抗。目前该线位于3192点，不排除短线有失守的可能，但此线之下能有多大的空间，其实并无把握，这就预示真正做空的动力会留有余地。当然目前两市的日成交额超过3000亿元，量能较大，后市应有减量整理的过程，也就是说，抄底可能还需耐心等待。

　　23倍市盈率处于历史中位

　　价值投资可能在明显低估的情势下方显其威力，目前市场却没有明显被低估。统计口径不同，得出的数据就有差异。我们按季度推算，扣除亏损公司，沪市A股公司的平均市盈率2009年12月为23.91倍，现在又下挫了3.2%。我们观察十几年以来的波动情势，1996年以来，沪市A股的市盈率波动曲线，高低点出现的时间分别是1999年5月28.69倍、2001年6月57.19倍、2005年6月和11月分别为15.0倍和14.79倍、2007年8月68.59倍、2007年10月47.45倍、2008年10月12.3倍、2009年7月29.8倍。十几年来的高市盈率为68.59倍，低时为12.3倍，其间相差如此距离，究竟是多少倍才算“合理”，可能很少有人能说得清楚。目前沪市A股平均23倍的市盈率，投资者可以根据自身的风险承受程度采取相应的策略。□受中国央行流动性收紧打击，国际大宗商品价格遭重创，其中纽商所原油期货大跌2.1%，国内期货市场也全线受挫。昨日，A股金融服务业、采掘业两行业指数分别暴跌4.7%、5.66%。

申万金融服务业指数

申万采掘业指数