不论是从估值结构看，还是从2010年上半年的经济环境来看，以大盘股为主的周期性行业都有望成为后续行情的主力板块。我们认为，明年初大盘有望震荡上行，建议投资者积极关注银行、钢铁、电子元器件、化工、工程机械等周期性行业。

　　大盘股机会逐步来临

　　周三大盘再度大涨，主要归功于大盘股。代表大盘股的中证100指数上涨2.33%，远高于中证200指数的0.25%和中证500指数的-0.39%。我们注意到，近期中国石化、宝钢股份、中信证券等权重个股表现突出，市场风格向大盘股转换的迹象逐步增强。

　　市场传言股指期货即将推出，因此大盘股行情的启动也就被视作顺理成章的事情。不过我们认为，股指期货的推出还存在一定的不确定性，毕竟中央经济工作会议对明年证券市场作出的方针是“引导与规范”，而且明年更需要股市加大直接融资的力度来支持经济转型。但即便没有股指期货的刺激，我们对大盘股的行情依然乐观。

　　首先，大盘股与中小盘股之间的估值差异已经显著异常。目前中证100指数的静态市盈率为26倍，而中证200指数与中证500指数的市盈率分别为54.4倍和90.4倍，分别是中证100指数的2.1倍和3.5倍。而在2007年这两个比值最高也就达到1.7倍和2.6倍。未来估值溢价水平的理性收窄有待于中小盘题材股的价值回归与大盘蓝筹股的估值提升。

　　其次，明年初随着经济进一步复苏，周期性行业将迎来业绩的全面回升。一方面，明年上半年固定资产投资将维持较高景气，尤其是房地产开发投资有望出现大幅反弹;另一方面，全球主要经济体经济形势好转、需求回升将推动我国出口明显回暖。由于2009年初基数较低，2010年GDP同比增速高点将有望出现在一季度，我们预计可达到11%。在此背景下，受益经济复苏的金融、机械、钢铁、石油化工、建筑建材、航空等行业均有望呈现良好业绩。

　　积极布局明年一季度行情

　　展望明年上半年行情，市场面临不利因素相当有限，大致来自两个方面，一是新股融资压力较大，二是房价很可能维持上涨势头，这使得政策收紧的预期始终存在，进而导致房地产板块整体疲软。

　　相比之下，市场面临多方面的乐观因素，如经济持续回升、上市公司业绩同比显著改善、通胀温和上行、信贷投放重新放大、海外资金流向经济前景良好的新兴市场。综合判断，我们认为，明年A股流动性将呈现平衡偏松格局，业绩改善将成为大盘震荡盘升的主要动力。

　　配置方面，我们建议投资者积极关注周期性行业在明年上半年的投资机会。重点看好以下周期性行业：

　　电子元器件行业明年有望迎来行业整体复苏，同时明年也是一个出口复苏年;由于纺织服装行业出口逐步回暖，纺织化学品与氨纶行业的盈利状况将明显好转;伴随息差的稳步提升，估值优势极为显著的银行板块具备良好的投资机会;工程机械行业同时受益于国内投资高景气与出口复苏;明年钢铁行业供求关系将继续改善，钢价看涨，预计钢铁业利润也将趋于正常，大型钢铁股及不锈钢股都值得关注。