政策利空有待消化 中期转弱概率不大

⊙西部证券 张炜玲
○编辑 陈剑立
　　
　　经过连续几日的急跌之后，大盘周三出现止跌反弹走势。盘中3G、通信板块继续逞强，而中国中冶和中国重工两只大盘新股再步招商证券的后尘纷纷破发。成交继续萎缩，沪市成交不足千亿，表明谨慎观望情绪浓厚。

　　短期政策利空挥之不去
　　始于上周四的本轮下跌导火索是地产行业的收紧政策，由地产股引发逐渐扩散到其他相关行业，钢铁、有色、煤炭、银行等板块随后均出现大幅杀跌。本轮杀跌的幅度和涉及面远远超出人们预期，表明当前市场心态十分脆弱，对未来政策面的担忧较大。
　　虽然中央经济工作会议定调2010年将继续保持适度宽松的货币政策不变，但在外围各国陆续收紧流动性、国内通胀预期逐步提高的背景下，很明显有关方面近期一些试探性的政策微调不断，对房地产和银行都采取了一些微调措施。
　　同时，11月的CPI已经由负转正，随着我国CPI数据继续上升，我国的货币供应量仍在以同比将近30%的增速扩张，表明我国的通货膨胀会继续上升。这使得央行将面临压力，可能会被迫提前实施收紧政策，即货币政策可能先于财政政策而退出。正是对未来政策的难以把握性，导致政策稍有风吹草动，市场就会产生极度担忧，大量资金恐慌撤离。
　　未来有关方面的政策将在保持经济增长和抑制通货膨胀的两大目标中相机抉择，因此，政策微调将可能成为一种常态。而政策的调整对敏感的A股市场的影响也将成为制约短期行情发展的关键因素。

　　中长期转弱概率不大
　　从基本面和资金面的情况看，我们认为短期调整引发中长期走弱的可能性较小。首先，经济基本面依然向好，经济数据保持增长，上市公司的业绩仍处于快速上升趋势之中，投资者的估值压力会在业绩大幅增长的支持下降低。目前上市公司明年的动态市盈率仅有20倍左右。按照我们对明年市场的估值运行区间20-25倍的判断，目前市场点位正处于估值区间的下限附近，因此股指继续向下的空间有限。其次，尽管年底IPO扩容提速等因素导致短期资金面压力较大，但2010年初市场的IPO融资和增发需求可能出现回落，而且在通胀预期不断升温的情况下，居民储蓄的活期化趋势将会延续，同时按惯例每年一季度银行的信贷活动也会相对宽松，这些都将缓解资金供给面的压力。此外，一些创新制度也可能带来的支持，如股指期货、融资融券的推出等，也会对权重蓝筹股构成支持。
　　短期市场面临政策调整、新股发行的压力，市场出现恐慌性杀跌情绪，在恐慌情绪中将利空不断放大，但随着时间的推移，利空消息将得到逐步消化，不利因素也将逐渐缓解。操作策略上，可寻找业绩预增的滞涨股所带来的投资机会，3G板块就是很好的选择品种。在扩大内需的政策下，今年A股市场火了家电和汽车板块，而2010年在消费升级的带动下，3G用户和3G业务有望迎来高速增长，我国3G网络已经具备了大规模发展用户的条件，明年3G业务和收入有望进入高速增长通道。3G时代将带来通信服务行业新一轮革命性变革，而且会产生许多极具成长性的公司，如北纬通信、拓维信息、国脉科技、中国联通等。
（原载于上海证券报）