| 来源： |
平安证券 |
发布时间： |
2009年11月28日 11:49 |
作者： |
平安证券 |
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基于2010年成交量的提升将补偿佣金率下降、融资节奏有望持续以及创新业务有望启动三大理由，平安证券推荐券商股、并看好大券商股！
三理由推荐券商股
平安证券认为，换手率影响指数，指数决定流通市值，流通市值和换手率决定交易量，交易量和佣金率决定经纪业务利润，而经纪业务利润是券商的核心利润来源。预计今年末股票流通比率65%，流通市值14.56万亿元。假设上证综指2010年均值在3300点附近，参考近3个月平均月度换手率39.97%，这部分市值2010年将产生日均股票成交额2861亿元。从佣金率来看，截至今年前三季度，股基权加权净佣金率较2008年度佣金率平均降幅为12%，受新设营业部条件进一步放宽影响，佣金率下降趋势将在2010年延续，预计上市券商2010年佣金率平均降幅为8.70%，另外，成交量提升将补偿佣金率下降，预计2010年上市券商经纪佣金收入平均增长37.83%。
另一方面，受政策影响，2009年1～6月IPO处于停滞状态，上半年股票发行以再融资为主，月均融资额171亿元，下半年IPO恢复后月均股票融资额521亿元。考虑到2010年震荡向上的行情，预计融资节奏将持续，项目集中在城商行IPO、大型券商IPO等方面，预计2010年市场股票融资额将达到4400亿元，月均融资额367亿元。
此外，由于政策、资金、技术准备充分，预计2010年融资融券、股指期货等创新业务有望启动。
更看好大券商股
平安证券认为，大券商首先将受益于创新业务，其中中信证券、海通证券、光大证券以及招商证券将是融资融券、股指期货创新业务的最大受益者。
其次，市场集中度提升有利于大券商。三年的券商综合治理之后，证券行业转入常规监管阶段，从“5类11级分类监管”、“规范营业网点新政”等监管文件可以看出，证监会鼓励资质优良、市场份额排名靠前的券商进一步扩张，对资质较差的小型券商实行规范、限制的政策。而融资融券、期货IB的创新业务开闸后，为了获得创新业务服务，证券行业优质客户将向具有创新资格的大型优质券商转移，中小券商面临着优质客户流失的挑战。另外，随着行业经纪佣金率下降，经纪业务差异化竞争将逐渐显现，具有研究能力、资讯平台基础的大型券商将通过服务品质提升推动市场份额扩张，维持佣金率稳定。
4只个股值得关注
在投资策略方面，平安证券认为，基于2010年行业日均成交3080亿元、成交量提升将补偿佣金率下降、融资节奏持续以及创新业务政策将更加明确，给予证券行业“推荐”评级。并推荐中信证券（60030，收盘价27.31元）、海通证券（600837，收盘价14.60元）、辽宁成大 （600739，收盘价34.30元）以及吉林敖东（000623，收盘价45.55元）4只个股。
其中，中信证券作为业务架构最完整、投行优势最突出、渠道价值最显著的国内第一大券商，在流动性相对充裕的市场环境下，有望最大限度分享资本市场成长。
而作为证券行业融资额最大的券商，受制于自身业务规模，海通证券资金利用效率较低，但是资本金的先发优势将在创新业务开闸后转化为现实的盈利，公司56亿元的闲置资金将通过融资融券提升利用效率，而海外并购也将成为其股价的催化剂。
辽宁成大和吉林敖东因分别持有广发证券25.94%和25.78%的股权，这两只个股存在影子价值。广发证券是一家值得期待的上市券商，并且有望首批获得融资融券牌照，预计2010年该券商净利润为64亿元，这将给辽宁成大和吉林敖东带来16.6亿元和16.5亿元的投资收益。 平安证券
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