编者按 近日公布的10月份经济数据表明，国内经济的持续复苏态势已经确立，今年的保8目标也没有大碍。那么，在促增长与抗通胀的背景下，货币政策是否会微调？而最新经济数据是否透露出最新的投资主线？本版推出10月经济数据解读专题。
上周是10月经济数据和央行三季度货币政策执行报告浮出水面的重要时间，市场在消化诸多因素后又到了选择的路口。
尽管低于预期的新增贷款数据曾一度给市场很大的压力，目前央行继续贯彻执行适度宽松的货币政策，而银监会的严厉窗口指导，正是只做不说管理预期的最好手段。
《三季度货币政策执行报告》预示政策微调已临近
近日出台的央行《三季度货币政策执行报告》一贯是市场重点关注的对象。尤其是其对下一阶段政策的预示有着很强的指导作用。与二季度货币政策执行报告相比，三季度报告的措辞还是吐露出一些下一阶段的工作重心的转移。
二季度报告中“把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务”，而三季度报告中取消了这一提法，取而代之的更加强调“妥善处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期之间的关系”。一方面我们从中可以看出，10月以来的经济数据给了决策层很强的信心，虽然还有几个月，但保增长的任务基本可以确定，目前央行的工作重点已经开始为巩固成果，管理未来可能出现的通胀风险预留政策手段。
国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良表示，10月份CPI数据仍受到“翘尾”因素影响，现在还不能谈到通货膨胀已经来临，只是面临“通胀压力”。
社科院副院长李扬先生更是认为，当前中国值得忧虑的是，储蓄率过高、消费不足，目前物价存在下行压力，应保持适宜通货膨胀。
从这些措辞上看，央行管理的通胀预期，更多的将是资产价格上涨的通胀预期。
资源价格改革将是通货膨胀来临的产物
通胀近在眼前，10月份的经济数据上看，虽然CPI同比仍然是负值，但经济数据的向好已经让越来越多人意识到通货膨胀不可避免。
从CPI的细项看，占据CPI三分之一比重的食品类商品价格10月环比下降0.8%，从这点上看，短期内诱发CPI大幅上升的因素不多(需要关注北方大雪政府的控制能力)，CPI应该在未来半年还是保持温和上涨的趋势。
因此在CPI即将迈入正值的通货膨胀周期之际，资源价格改革更显得更加紧迫。在央行保持四季度货币政策不发生大调整的预期下，剩下的2个月就成为各种资源价格改革加速冲刺的重要时间窗口。
水：据国内媒体报道，有关人士透露，全国35个大中城市中，有一半的城市将在2009年完成上调水价，另有1/3的城市准备2010年上调水价。而9月份以后各大城市上调水价步伐更快，幅度更高，也说明了各地希望抓住今年CPI较低的“时间窗口”，冲刺完成水价上调。
电：11月9日《证券日报》报道说，新一轮电价调整框架方案已经确定，发改委价格司目前正在与各省区物价部门讨论，最终方案有望在11月中旬公布。据悉，新一轮调价发电企业的上网电价将有升有降，整体以涨为主，而终端电价各种消费者从电网公司买电的价格则肯定要上调，涨价的幅度预计为每千瓦时2分左右。
天然气：《华尔街日报》11月2日称，中国政府正在考虑一项天然气价格改革提议，根据该提议天然气出厂价可能被上调20%-30%。政府也在考虑对工业用天然气价格和民用天然气价格采取相同的指导价。而根据正在考虑的定价机制，天然气价格将和原油及煤炭价格挂钩。
10月经济数据吹响号角
政策导向在上面的篇幅已经阐述的很多了，对于市场而言，投资者的目光更多的还是放在企业盈利的复苏和流动性的变化上。
很明显，在10月份的经济数据中，高于预期的是工业增加值、贸易顺差和社会消费品零售总额，这其中社会消费品零售总额主要来自于“历史上最长黄金周”的贡献，但工业增加值和贸易顺差基本上反映了，经济的三驾马车都在向着好的方向发展，因此对于企业盈利的复苏，更多的争论就表现在新兴产业和产能过剩产业间的“调结构”上，对于盈利的改善争议不大。
回头来看流动性。10月份新增贷款总额2530亿低于市场3000亿左右的预期，但是这间接说明了9月份突然增大的城市商业银行贷款在之后银监会的窗口指导后不再捣乱，这其实在另一方面给市场担忧的货币政策转向争取了时间，不失为一个好消息。从另外的数据上看，M1M2继续上涨，M1上穿M2的金叉走势预示存款活期化如火如荼，加上10月居民存款减少2507亿元，储蓄搬家正在加速。此外，进出口数据都低于预期的情况下，贸易顺差仍然达到240亿美元，超出市场普遍预期的190亿美元。这里不难看到，从新增贷款上缩小的流动性正在被居民储蓄和外汇占款所替代，我们担心的流动性不但没有减少，却在别的途径悄悄累积，这是现象也是现实。因此我们的担心不必再放在对流动性是否趋紧的担心上，而更多的要放在市场特征的变化可能会预示央行动用利率工具带来的风险上。
但在目前而言，诸多的良好数据以及海外持续走好的资本市场都给了这三个月以来相对滞涨的中国资本市场一个机会。
索罗斯在10月中欧大学的5分钟演讲中对中国的国家资本主义的阐述中，有这么一句话“但是如果中国出了问题，全球的经济就失去了发动机”。
