| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2009年11月02日 17:20 |
作者： |
肖玉航 |
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周一深沪A股低开高走,并收出放量长阳线，而对应的创业板股票却有20家跌停。从市场轨迹来看，尽管A股周一收出红阳，但其主要因素是短期指标超跌所致，也不排除主力自救的一种突发性反弹，而进入到密集区内其并无大的上行空间。从当日市场特征来看，权重股推升股指，普涨态势非常明显，比如中国平安、工商银行、深发展A、浦发银行等表现较好。从市场多因素来看，周一低开长阳并不能代表阶段性上行空间打开，相反由于多重因素所引发，投资者仍应谨慎对待。其从阶段性因素来看，不确定性大增，年终阶段震荡反弹后仍有可能出现大幅度重挫的可能，其主要因素体现在：
首先，从量能角度来看，市场难有大的突破。进入年终阶段11月份，A股市场的不确定性因素大增，从市场轨迹及因素来看，由于上证综指3000-3478点区域在8月以及近期反弹过程中，形成了区域内总计深沪A股超过12万亿资金堆积，尽管周一低开中阳，但成交量却显示两市仅有2500亿左右，这还包括创业板股票。由于权重指标股的全流通，此量非彼量特征明显。最新基金季报显示，在10月份的反弹过程中，上海与深圳市场成交总额再也末能突破3000亿的水平，而市场筹码供应显示中国石化、工商银行等数千亿股份流通，总的A股市值增加万亿基础上，市场成交却难有突破。可以说目前的量能维持原来的指数越来越难。作为市场主力机构的基金总体仓位在三季度末仍高达80%，且净值总额在2..16万亿左右。季度亏损达500亿以上，表明基金仓位也出现了高位被套的现实，其能够动用的资金非常有限。由于创业板资金及新股申购资金的分流，因此在A股总流通市值增加的基础上，市场量能却没有变化，显示量能因素对A股将形成重大挑战，如果量能不能发生实质性变化，那么撬动市场的可能就极低。从影响资金的角度来看，近几周央行加大了货币回笼力度，尽管其多次表示保持信贷平稳，但实际上资金年终收紧的态势非常明显，因此从量能角度来看，11月份将面临资金、量能不足的严峻考验。
其次，创业板效应与风险将形成压力。创业板28家公司10月30日在深圳证券交易所挂牌交易，从其表现来看，在总体高达发行PE57倍的情况下，再度恶炒，28只创业板股票均被资金狂热炒作，全部先后被深交所临时停牌，金亚科技成为唯一一只被三次停牌的个股。收盘显示总体市盈率PE达100倍，市净率PB高达10-30倍之间，换手率也超过88%。远远的超过了英国创业板平均12倍PE与美国纳斯达克创业板平均26倍PE，风险累积之大，可见一斑。研究发现这些上市的创业板公司股票,许多存在券商既是上市公司关联股东(上市前转让所得)，又是保荐人，又是网下询价者、又是承销商这样的局面仍在中国证券市场发生着，因为利益机构或利益账户利用交易制度当日炒高维持,日后利用10%的跌停限制,在一定程度上维持股价,不破转让价,就可一年后套利,这可能是新股首日恶炒的的得要因素之一。周一20家创业板股票跌停是风险开始。如果这一局面仍然维持,那么社会资金及市场资金均有可能转战PE市场和新股申购市场。而从首批28家公司在11月的表现来看,研究认为绝大部分大幅度回落将是主要特征，因此创业板的效应及风险泡沫下跌，构成A股较大的心理压力与现实压力。
最后，全流通加快后的国际化估值回归。随着中国银行、招商银行、中信证券、中国石化、万科A、工商银行等超级大盘股的全流通，A股加快了进入全流通市场的步伐，而研究认为，随着A股全流通步伐的加快，中国A股市场将向国际资本市场估值靠拢的步伐也将体现。从目前主要资本市场来看，英国、美国、香港、德国等股票市场平均PE大都在12-15倍之间，市净率大都在1-2倍之间，而目前中国A股市场中沪深300PE为23倍，A股主板为27倍，中小企业板为43倍，创业板依据发行业绩PE高达109倍，市净率出现于3.5-35倍之间(华谊兄弟首日交易市净率最高达到54倍)，因此尽管中国经济有增长维持，但国际资本市场规则的下拉会使得A股在全流通加快步伐的情况下向其回归。研究发现，今年以来中国A股及世界主要资本市场的上涨均来自于外部因素比如经济刺激、政府政策推动，而目前来看，部分国家开始加息、欧盟秋季首脑会议30日会议也强调，欧盟将为经济刺激“退出战略”做准备，因此市场不确定性面临加大。从国内A股三季度报告来看，显示增长趋缓，未来业绩增长不确定性大增。根据中国证券报信息数据中心统计，截至10月31日，剔除*ST本实B，前三季度，1681家公司实现营业总收入84491.5亿元，净利润7831亿元，加权平均每股收益0.3035元，净资产收益率为9.858%。最新可比数据显示，上市公司前三季度营业总收入合计为81445.4亿元，同比下降6%;净利润为7715.9亿元，同比下降2.3%。权重最大的板块金融服务业第三季度整体业绩环比却略有下降，有可比数据的31家公司第三季度合计实现净利润1186亿元，环比下降2.3%。由于未来创业板公司的增多将竞争主板公司利润，加大市场竞争，国企利润面临严峻考验与分流。 因此这对于11月份股市都将形成一定的挑战与压力，但结构性品种机会不会消失。
总体来看，周一的低开长阳并不能说明市场上行空间打开，不排除主力自救式拉抬的一种可能，笔者认为11月份A股市场的震荡回落压力较大，不会因为某天强劲反弹而改变。由于反弹中量能标难以好转(特别是大型权重股全流通加快后)、创业板效应与风险的释放重挫、全流通步伐加快后的国际估值下拉以及主要国家经济刺激计划的退出、外盘股市的不确定性特别是代表机构动向的标准普尔指数再次考验1000点，因此笔者对11月份A股市场的走势趋于谨慎，并认为年终阶段A股或将出现30%左右的下跌可能，建议投资者关注具有估值优势且年度涨幅不大的防御型板块来佳，比如高速公路、路桥、
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