“十一”长假后，A股强劲上涨，明显跑赢港股，AH股加权平均溢价率也渐渐脱离阶段底部，由9月末的39.6％提升至41.42％。不过，目前在59只AH股中，AH “倒挂”股仍有10只，A股新一轮投资机会若隐若现，尤其是股价频频“倒挂”的权重金融股。

　　平均溢价率逐渐回升 据Wind资讯统计，截至10月21日收盘，59家两地上市的上市公司A股加权平均收盘价为9.66元人民币，H股加权平均收盘价 （按当日人民币对港币外汇牌价换算）为6.83元人民币，AH股加权平均溢价率为41.42％。而2009年9月末，AH股的A股加权平均收盘价为8.85元，H股加权平均收盘价为6.34元，AH股平均溢价率为39.6％。可见，随着A强H弱趋势的变化，AH股溢价率已经明显回升。但与2008年年底相比，这一溢价率仍然为今年以来较低水平。数据显示，2008年年底时，AH股的A股加权平均收盘价为6.16元，H股加权平均收盘价为4.1元，AH股平均溢价率为50.23％

　　溢价指数预示底部区域 恒生AH股溢价指数的数据最早可追溯至2006年1月3日，以2007年为界，指数出现了两种不同的走势。2007年以前，指数在100上下交替运行，2007年后指数持续在100以上并不断走高，且于2008年1月16日达到208的高点。 2006年1月至 2009年 9月，AH股溢价指数均值为131，表明2006年以来A股比H股平均溢价31%。2008年之后，AH股溢价指数呈逐步回落态势。

　　比较AH股溢价指数和A股走势的历史，AH股溢价指数低于120 ，即A股相对H股的溢价低于20%时，A股相对H股表现更有优势且可能处于阶段性底部。去年9月初，AH股溢价指数低于120，之后尽管A股还有调整，但跌幅远远小于同期H股的跌幅，且市场离底部也已不远。最近一次AH股溢价指数低于120则出现在1月初。截至10月9日，AH溢价指数为115，A股在目前位置属于它的阶段性底部区域。

　　一定溢价水平是合理的 由于A股是相对封闭的市场，投资者也只能在一个市场进行资产配置，而港股市场是开放的市场，投资者可以在全球进行资产配置，且A公司盈利和计价皆以人民币计算没有汇率风险，因此，A股相对H股有一定的溢价是合理的。

　　随着境内外相互投资渠道的增多以及针对AH股金融工具的增加，或者说套利机制的健全，A股相对H股的估值溢价的重心会逐步降低，降低的幅度以及何时降低和市场机制的建设进度密切相关。对于可能很快推出的国际板是否会对溢价率产生明显的压制，我们认为，如果没有有效套利机制的存在，国际板对溢价率的影响更多是心理层面上的，这一影响能否长期有效，还有待考证。

　　目前内地市场的信心虽不高涨，但也并不低迷，出现权重板块估值大幅偏低的可能性较低。截至10月9日，AH溢价指数为115，因此120这一历史经验数据在这一阶段仍然有效。即目前A股相对H股表现更有优势，若境外市场在未来一段时间相对稳定，A股目前可能处于或接近阶段性底部。(新闻晨报)