| 来源： |
国元证券 |
发布时间： |
2009年10月09日 16:11 |
作者： |
康洪涛 |
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国庆长假并没有给我们再次带来去年的悲惨回忆，百点长阳彻底将市场的热情唤醒。大盘突破2900点大关高歌猛进，似乎一切形式都形式都非常美好。但是，我们认为，市场经过连续的休市，出现一定的爆发性行情是意料之中的，大幅上涨后的市场，迎来短线的政党不足为奇。
黄金股成A股今日之星
黄金，成为了国庆长假期间最吸引市场眼球的投资品种。该品种在重回1000美元上方后连续大涨，6日突破1033美元后创出历史新高。截至北京时间10月8日21点，纽约商业交易所12月黄金期货合约报1052美元，长假不到两周的交易时间中，该品种涨幅已高达6.26%。由于去年国庆期间“黑色假期”的经历，使得在国庆前投资者对长假期间外盘的表现持犹疑之态，不少投资者都减仓观望，希望规避外盘长假期间可能出现的大幅震荡。但出乎投资者意料的是，在国内长假期间，外盘总体表现非常平稳，股市普遍先抑后扬。商品市场方面，除了黄金外，表现总的来说也都非常稳定，伦铜、原油涨跌幅度较小。黄金异军突起，走出了突破行情。
针对假消息刺激金价上涨的说法，我们认为，金价上涨应该还是市场避险需求的提升所致。 由于美国上周披露的部分经济数据并不理想，市场认为经济复苏的进程将非常漫长，经济仍有可能出现二次甚至多次探底。同时，澳大利亚开始加息，使得市场更强化了非美地区将率先走出衰退泥潭，而美元仍面临不断贬值的压力。因此，导致美元在前期探底后未能出现反弹就再度向下寻求支撑，前期低点面临考验。在美元不断走弱的推动下，黄金自然成为了避险资金率先选择的目标。
震荡中的A股将换挡操作
特征一、震荡仍是主旋律
2009年已过去四分之三，总体来说前一、二季度表现为单边上涨，第三季度表现为加速筑顶后宽幅震荡。我们预计，十月份甚至整个第四季度，股指震荡的格局不会改变。上半年A股涨幅巨大，前两个季度沪综指和深成指累计上涨了62.53%和78.35%，沪深300(3004.805,32.52,1.09%)指数和中小板100指数的涨幅也达到74.20%和52.37%。但是第三季度，沪综指转而下跌6.08%，深成指和沪深300指数也分别下跌了3.11%和 5.11%，只有中小板100指数仍然实现1.67%的正收益。我们判断，中国的股票市场已经从“快速急升”阶段进入“震荡整理”阶段，并且这一阶段将至少维持到年底。
特征二、估值期待业绩支撑
2009年上半年中国股票市场的上涨，更大程度上表现为流动性推动的估值扩张。但随着流动性从不确定的爆发增长转向确定的平稳释放，以及业绩从确定的低迷转向曲折的复苏，应该说不仅仅是A股，全球的股票市场都在从前期资金推动、估值扩张的特征向未来经济复苏、盈利确认的特征演化。我们判断，在业绩没有进入高速增长通道之前，股票市场估值将被“锁定”在相对合理的范围内，估值压力要么通过股价下跌、要么依靠盈利复苏化解。
我们以沪深300指数为标的，目前的市盈率为为19.25倍，基本合理。合理估值既是安全的象征，也划定了安全的边界。8月4日沪深 300指数到达反弹以来最高峰，市盈率为23.72倍。如果想在股价上涨的情况下保持相对价值合理，唯一的途径就是业绩增长化解估值压力。\上市公司业绩增长是宏观经济的“放大器”，好的和坏的宏观经济数据交织出现，证明业绩从修复性上涨重回持续增长通道还需时日。
特征三、结构性机会更突出
估值扩张阶段伴随的是系统性机会，估值化解阶段则更多表现为结构性机会。我们认为，节后短期内黄金股有机会，中期看好消费板块和低碳概念。由于假日期间国际黄金价格创出历史新高，金价走高有望提振黄金生产企业的盈利预期，节后黄金股势必受到资金热烈追捧，中金黄金山东黄金值得关注。由于黄金股上涨的背后是投资者担心美元地位和通胀预期，因此短期内美元指数决定黄金资产走势。
中期看，一方面值得关注的有商贸、医药、汽车和通讯设备的等内需消费类板块。本轮反弹经历了从上游资源股到中游行业上涨的顺序，处于下游的消费类弱周期股票存有超额收益空间。此外，未来“CPI-PPI”上行空间有限，2000年以来“CPI-PPI”下行时，医药、日常消费品行业通常表现较好。另一方面，四季度低碳概念也有一定机会。年底哥本哈根气候谈判将召开，结合经济政策从“保增长”向“调结构”转变，相关政策有望在四季度密集出台，为低碳概念股票带来结构性机会，环保、节能减排和清洁能源都有发挥的余地。
总之：
第一、短线大盘强势一览无余——10分钟K线图站稳，而60分钟K线图在2950点的压力较为浓重，所以冲击后有短线震荡的要求;第二、考虑金价大创新高、国际原油价格突飞猛进，所以资源能源会进一步烘托股指向上，江恩时间窗口在10月22日，短线反弹仍将延续;第三、在严重的个股群体向上的情况下，我们并不能通过量能寻找到进一步整体向上发力的预期，但百点长阳却能证明，个股的分化依然会验证波段的力量。故此我们依然坚持个股差价波段的操作，是近期行情的主流特点。我们再次重申一个月以来的观点——不创新低。
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