| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2009年08月31日 08:13 |
作者： |
肖玉航 |
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近期上证指数周线“四连阴”，同时自今年1月中旬以来首度收于被称为“牛熊分界线”的20周线下方。从影响A股震荡调整的关键因素来看，新股回归动力、再融资急剧增长、大小非解禁压力累积明显和上市公司业绩变数明显等因素仍然偏空因素较大，因此结合市场月线技术走势可能即将出现的“阴包阳”，总体认为市场将震荡创新低将是近期主要市场轨迹特征。
首先，新股回归动力趋势明显。从新股回调动力来看，近期一方面是A股高PE发行形成高PE泡沫后，大部分新股基本呈现为高开后的“绞肉机”特征，从目前来看36-58倍PE发行的新股仍在继续呈现增加趋势，比如继中国建筑、光大证券58倍PE发行后，近期将有中冶科工、北车股份、中核建筑等继续采取高PE发行，这些新股如果说要市场化，那么股票市场平均20倍的PE或成为其新股调整的目标位，从目前来看，上市的12只新股大多上市后出现60-600倍的PE，那么新股的市场化回归，将加剧A股的调整压力，如果其总体向20倍PE合理区域回归，那么其随着大盘股IPO的发行与上市，将加大A股的回归动力。
其次，目前A股市场再融资急剧放大，违规面增加。研究发现近期金融、地产权重股占据较大，近期再融资情况没有充分依据历史股东分红回报，部分公司属于狮子大张口式的恶意融资，违法了去年10月9日正式发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(下称《分红规定》)的规定，其规定上市公司再融资时，“最近3年以现金累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。”从目前来看，条文形同虚设，多家公司通过再融资，这极大的损害了投资者利益和市场信誉。从目前金融、地产已披露的再融资规模来看，地产股再融资有望突破700亿元，而金融银行则可能突破1000亿元，加上钢铁、航空、机械等大盘权重股的再融资，那么其对目前的市场可谓影响巨大，特别是业绩极差、分红很低、公司高管年收入高达3000-10000万元的公司，因此其压力巨大，对市场大阶段影响较大。
其次，大小非解禁规模压力加大。虽然9月份解禁的规模出现减小，但从下半年总体5888亿股的总体规模来看，后期压力极大，特别是累积的大小非数量目前已经非常惊人，可以说在任何阶段，如果市场表现疲惫，市场信心低迷将影响其累积解禁品种的减持力度，对于目前出现的多宗大宗交易减持和隐蔽式减持，A股所承受的压力将大阶段内体现。
最后，从上市公司业绩来看，目前已公布的1500多家公司，其业绩的增长大多并非主营增长，有30%左右的上市公司业绩增长是来自于投资收益，而8月后随着市场的重挫，其业绩的回落也非常明显，比大型公司来看，已经公布业绩的14家银行公司，总体呈现净利润下降3%的水平，这还是建立在上半年中间业务即发行基金、提取托管费等基础上的，如果下半年市场转向，那么业绩将很快出现下降的概率极大，从中国石油、中国铝业等公司来看，业绩也出现了不同程度的下降，因此从上市公司业绩来看，刺激后引起的环比上升，并不能代表年度业绩回升，相反，可能出现大幅度的继续回落也存在极大概率，特别是依靠投资收益、注入资产、经济刺激式的提升业绩之后，其总体业绩面临较大的不确定性，加上新股高PE发行与形成高PE泡沫，大盘股加入较多后，A股总体平均PE将形成风险，因此此因素也是加大A股高速的关键因素之一。
总体来看，影响A股市场的基本面因素仍然偏空，这是由于市场或政策变化因素造成的，需要市场通过调整来修正到合理区域，而笔者认为目前新股特别是大盘新股60-100倍PE形成后，如果回归20倍PE，那么其对A股的下拉作用将是非常明显的。从A股目前技术因素来看，20周线的破位和月线阴包阳的K线组合即将形成都会加大A股的调整力度，2635-2668有可能短期回补，而回落调整自1664-3478点的0。5分割位也是具有极大可能，届时则需要观察新股是否回归到合理PE、其它因素是否发生积极因素变化，如果没有则可能出现中国A股的二次探底走势，即再行跌至1664区域，如果出现积极因素则可谨慎乐观，积极运作，对于目前市场而言，短线投资者可适量逢低运作，而稳健投资者继续采取战略观望为佳。
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