7月中下旬以来，整个金融领域的关键词是“微调”。受此影响，股市中无论是持币的还是持股的，大至机构小至散户，每个投资者与市场的每个环节都“微调”一下，行情就形成了阶段性的共振式调整。

　　经济增长“调结构促内需”

　　政策“微调”了，说明股市的经济背景发生变化了，根据“保增长、调结构、促内需”的经济纲领 ，在通过刺激投资“保增长”大功告成之后，后一步政策着力点必然是转向“调结构、促内需”，行情结构重心也需要据此发生转移。

　　数据分解显示，“三驾马车”中投资对上半年GDP的贡献度达到了吓人的86%，而源自消费的贡献度却不足13%，出口则是负增长。由于出口是被动性地受制于外围经济，在投资对经济的拉动力达到“涨停板”之后，后期宏调政策的重心必然也必须转向“调结构、促内需”。

　　行情进行板块结构调整

　　农民普惠式劳保的酝酿、消费金融公司的推出等已明确显示宽松基调不变，但政策重心已经在逐渐“拐弯”之中。与此相对应的市场现象是，本轮下跌中跌幅最大且资金流出最集中的行业分别是贵金属、钢铁、有色金属；而跌幅最小且资金流失最小的行业分别是医药生物、食品饮料、信息传媒。前者均属于投资门类，后者均属于消费门类。此外，一个异常的现象是，在投资门类的行业股票有明显减持行为的情况下，基金的持仓比例却始终居于历史高位，其中的原因可能只有一个，那就是基金等机构在进行规模性调仓。因此，本次调整是一次对行情内容重构的结构性调整。

　　市场资金去违规成份

　　以流动性为主要驱动力的行情出现回调，必定意味着政策“微调”对市场资金结构也产生了影响。从全局看，在年初“提振信心促复苏”的特殊阶段，默认部分资金违规进入股市对提振信心具有“雪中送炭”作用，在目前经济复苏可以“敲定”的时候，“驱除”这些非规范性资金也非常合理。但是，在股市“驱除”非规范性资金的时候，全球流动性因美元疲弱而泛滥的大局没变，国内资金“储蓄活期化，活期资产化”格局也没变。本轮调整也正好赐予前几个月发行完毕但“无从下手”的一批新基金以良好的低买机会（数据统计显示，上周前4个交易日开放式基金平均持仓反而较前一周逆势增加了6个百分点）。因此，本轮调整又可视为一次市场资金成份的结构性调整。

　　驱动模式向业绩转移

　　尽管近阶段行情出现急挫性调整，但没有人怀疑经济会更快复苏、公司业绩较上半年会更快增长的大趋势。从已公布半年报的上市公司盈利情况推算，预计全部公司的中期利润增速在-12%左右，虽为负增长，但要明显好于-20%的预期。可以确定的是，无论是同比还是环比，今年中报都将确认上市公司的业绩底。因此，本轮行情在对行情内容与与市场资金进行结构性调整之余，也是行情从估值驱动（流动性提升市场估值中枢）转向业绩驱动的一次原生动力的修整。与此相融洽的是，目前行情对应2009年一致性盈利预期的市盈率已跌破20倍、对应2010年一致性盈利预期的市盈率已跌至17倍，从市场估值方面已经为后期行情转向业绩驱动创造了有利条件。

　　很显然，A股现阶段的调整是一次牛市大周期中的中继性震荡，也是一次从行情内容到资金结构再到驱动模式等“换引擎”式的调整，而非逆转回落。经过“垂直降落”之后，目前已有许多价值型股票进入了新的投资价值区，但行情整体离新驱动模式的成熟还有待时日。 8月份行情因政策“微调”而形成调整后，9月份反弹已是个大概率事件。(新闻晨报)