| 来源： |
中原证券 |
发布时间： |
2009年08月21日 05:33 |
作者： |
李俊 |
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“左侧交易”还是“右侧交易”
⊙中原证券研究所 李俊
8月19日股市暴跌后，基本可以确认8月17日上证指数的向下跳空缺口是突破缺口――8月14日上证指数最低点为3039点，而8月17日开盘就跌破3000点，盘中反弹最高点只有3020点，从而在3000点一带形成了典型的突破缺口。在一个多月前的7月1日，上证指数报收于3008点，次日高开，当天最低点为3011点，在3008点―3011点之间构成另一个缺口。 如果把这两个缺口合起来看，会发现上证指数本周一的跳空向下使得3000点以上构成了典型的孤岛形态。我们认为，这一轮下跌是典型的顶部“岛形反转”。
所谓的顶部“岛形反转”是指股价持续上涨了一段时间后，某日出现跳空缺口性加速上涨，但随后股价在高位徘徊，不久股价却以向下跳空缺口的形式下跌，这个下跌缺口和上升跳空缺口基本处在同一价格区域的水平位附近，从K线图表看，就像是一个远离海岸的孤岛形状，左右两边的缺口令这岛屿孤立地立于海洋之上，这就是顶部的岛形反转形态。
本次孤岛形态的形成背后有其应有的逻辑：2009年以来，随着行情向纵深演绎，市场出现了明显的赚钱效应，前期在犹豫中踏空的投资者难以在较低的价位上买到筹码，持续的升势令这批投资者难以忍受踏空的痛苦，终于开始不计价位地抢入，于是形成一个又一个上升缺口。与此同时，伴随着市场的大幅上扬，市场估值开始出现泡沫。从8月初开始，伴随着货币政策的微调、机构投资者的高位减仓、大小非减持的加速以及新股IPO的高溢价发行，投资者的心态发生了微妙的变化，市场分歧开始加大。经过一段短时间的相持后，一些过高估值的个股终于无法在高位支撑，短时间内出现下跌，从而出现缺口性下跌，且在下跌缺口之上还套牢了大量的筹码。
按照“岛形反转”的技术特点，岛形反转的两个缺口之间的总换手率（可以是短时间内的大量换手或长时间的换手）越大，其反转的信号越强。如果将上证指数3000点看做分水岭，我们发现3000点之上的股市换手率已经超过了100%，套牢的筹码近10万亿元。这是市场未来将面临的问题，也就是说，不管是反弹还是反转，要想解放3000点以上的10万亿元套牢筹码，市场必须要有新的推动力出现。
我们认为，顶部“岛形反转”的确立说明3478点有可能是上证指数的一个阶段性顶部，后市股价调整已成定局。按照岛形反转的技术量度，未来的跌幅或将是孤岛幅度的1倍、2倍或更多，由于本次孤岛的幅度为470点，也就是说，上证指数跌破3000点后，理论上应该把2500点―2600点一线作为调整的第一目标。
有鉴于此，在投资策略上，我们不建议投资者轻易入市抄底：一、在当前阶段，市场流动性开始下行，而企业盈利并没有大幅回升，在流动性与微观盈利之间出现了短板，过渡阶段的市场明显缺乏推动力；二、当前有关方面刺激市场的常规性措施为IPO节奏的放缓以及基金发行的增加。但北车、中冶等公司正处于待过会阶段，每周2至3只新股的发行频率没有改变，另一方面，新基金的募集期一般为3个月左右，再加上建仓的时间，对短期的市场难以产生实质性的影响。所以，在“岛形反转”形成之后，相对于“左侧交易”，我们更倾向于“右侧交易”，即是说在一些明确的信号出现之后，如管理层出台有效的针对股市的措施、宏观经济基本面明朗化等，投资者可择机入市。具体来说，持股的投资者可选择反弹减仓，降低部分仓位；空仓的投资者的最好选择是继续观望。
（原载于上海证券报）
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