两周前，我们认为市场进入泡沫阶段，其特征是换手巨大、投机性增强。最近两周的走势确实反映了这种判断。由于政策面、供求关系等方面出现新变化，引发了A股的剧烈震荡，连续两周振幅达5%。如何看待基本面的变化，笔者认为还是应从流动性入手，结合政策面进行综合分析。

　　最近两周的调整，技术上有其客观性，毕竟上涨幅度的巨大、积累了巨大获利盘和解套盘、3100点—3300点技术敏感位置对心态的影响都会左右市场短期的走向。但更为重要的则是股市的基本面，尤其是资金面发生了微妙的改变。具体分析，市场担忧货币政策的“动态微调”和股市因扩容引发的流动性变化这两个因素是诱发震荡的主因。其中前者市场存在误区而后者则属实质性因素。

　　导致上周股市快速下跌的一个重要因素是所谓央行的“政策微调”。8月5日晚，央行发布货币报告，首次提出要对宽松的货币政策“动态微调”。由于始于1664点的行情与信贷规模高度相关，市场普遍担忧财政和货币政策的变化会引起市场流动性的改变。对于这一担忧，国家发改委、财政部、央行三部委上周五集体亮表态称“当前宏观政策取向不会改变，将继续保证资本市场稳定发展”，这与温总理近日在江苏考察时指出的“要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策不动摇”高度一致，因此社会流动性的充裕局面短期不会逆转。

　　不过，把全社会流动性与股市流动性（资金面）混为一谈的观点值得商榷。不可否认，统计数据已经证明股市流动性与银行信贷投放有高度的相关性。在实体经济尚未显著复苏时，信贷巨额投放导致资金流入股市和房地产，民间投资的不振更是加大了这一趋势。但随着全社会对以股市和房地产为首的资产泡沫隐患逐步关注，目前政策平抑流动性的力度随之提高。近期股市扩容速度和压力迅速增大，以桂林三金为发端，恢复新股发行后不到一个月时间，包括四川成渝、中国建筑也都上市。中长期看，创业板的提速、国际板的提前等都预示扩容的潜在压力骤然增大。因此在社会流动性维持高位时，股市的流动性预期发生了变化，这是引发上周四、上周五大跌的诱因之一。

　　就中期走势而言，我们认为股市流动性的变化已实质性影响了大盘原有的运行轨道，短期内再创新高的概率已经不大。权重股中由于中国石油、中国石化、钢铁板块等都出现多日连阴，减仓压力很大，从而也验证了大盘中期趋势的大方向。相对来说，笔者更认为市场维持横向震荡的概率较大，何时结束调整再展开上攻的应满足以下两个条件：一是必须有来自政策面特别是资金面的高度配合，二是新股的上市收益率应有实质性下降。

　　短期走势上，本周一沪深股市出现的连续第五根阴线与市场担忧即将公布的宏观经济数据有一定关系，一旦这一因素消除，大盘有望出现反弹。而在技术层面，上次出现连续五天的下跌还是在2008年的12月下旬，何况周一的低点已经逼近7月29日的低点，因此短线走势不宜过分看空。周一成交量突然大减（沪市已不足1600亿元），说明抛压突减，这在历史上往往是见底回升的重要参考证据，而钢铁股、石油石化等权重股尾盘拉抬，说明反弹的动能已经集聚。

　　在具体的操作策略上，鉴于趋势的不明朗笔者建议投资者应降低持仓比重，特别是借反弹之机减仓。(新闻晨报)