| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年07月31日 16:24 |
作者： |
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核心提示：考虑到本轮行情的主驱动因素是流动性充裕，因此流动性的拐点也很可能成为本轮行情的拐点。而当时市场之所以如此关注信贷政策问题，实际上在潜意识里也正是担忧资金供求关系的逆转导致市场出现调整。
并我们倾向于认为，流动性一旦逆转，则可能是决定性的，由此将导致指数大幅下跌。但目前而言暂还没有出现明确的拐点。
一、决定流动性的三大要素
当前阶段决定流动性的三大要素分别是信贷政策、外资流向及实体经济的复苏状况。
信贷对流动性和供求关系的影响上半年已经体现无疑，而这一点对于目前的市场心态影响也较为明确。
而本栏目则一直强调，在外资的冲击和影响下，下轮新增资金的供应恐怕也将超出预期。在全球经济疲弱和中国城镇化一枝独秀的背景下，这些外资涌入的趋势短期内恐怕难以改变，这也是中期内带来新增资金的主要方面。
另实体经济复苏状况，将直接主导市场资金流向，导致资金回流实业并让宽松的政策可能出现调整，因此经济确定性的复苏中期内对股市反而又起到抽血作用。
二、关键性变数在于外资动向
从目前来看，虽信贷将趋于平稳，但受制于就业目标的牵制，其大方向不太可能改变。而实体经济的复苏也难以一蹴而就。如此一来，外资流向就成为新增资金的最关键性要素，并可能导致资金供应向超预期方向发展的关键。
外资流入的驱动因素主要是在于保值增值，其背后的逻辑是在中国城镇化过程中，通过购买大量的资产来规避当前全球性的货币增加供应背景下的贬值压力。实际上，这一趋势和压力中期内持续，只要宏观政策不进行大幅调整，这一因素的根本驱动力就存在。
但由于外资的灵活性和流动性强的特征，我们要考虑其进入后市场难免会出现大幅震荡，并游资凶悍和疯狂的特征，往往也会导致大盘指数易出现非理性的大幅震荡。
三、如何判断流动性拐点
从目前来看，能够判断本轮流动性拐点的关键在于政策态度的转变，具体体现在基本定调的调整，利率和保证金率调整等因素。
而我们万隆证券网认为，考虑到吸收07年货币政策转向过快所导致不利影响的教训，和骤然紧缩的货币政策对制造业等实体经济巨大冲击。本轮政策的总体手法可能会更缓和，并会通过逐步调整的方式来应对资产价格泡沫，而当前复杂的经济环境(经济衰退和由此导致的社会压力)，都在挤压政策调整的空间，也让目前政策趋势将更加扑朔迷离。
从总体上来看，当前暂未到政策调整的临界点，但我们对政策可能通过缓慢微调来引导资金供求，及其所累积的影响要有足够警惕。
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