虽然近期牛市初期的言论增多，但我们坚持认为是强劲反弹，不管如何，连续多月收阳之后，出现月度调整的可能性增大，未来一两个月很关键。

　　疯狂的6月

　　6月份，上证指数高开高走，再创反弹新高，收盘在2957点，月度上涨幅度12.40%。虽然从日线来看，指数的上行似乎并不顺畅，多呈现出震荡缓升，但是由于震荡多以盘中波动完成，最多仅是2天的小幅回落，整体上反而呈现出可观的累积升幅。6月份当月，累计升幅为1664点反弹以来仅次于3月份的第二涨幅月份。6月份我们给的预测是：权重股带动指数上冲，高点在2700-3000点区域，之后需要谨防变盘向下。实际运行当中的权重股领涨及盘中高点2997点，与预测吻合；但冲高之后没有出现调整，这一点与预测存在偏差。

　　从分类指数来看，除了中小板指数上涨幅度较小外，其他指数均呈现出加速上涨。成份指数上涨幅度明显强于综合指数，上50上涨19.57%，深成指上涨14.21%，沪深300上涨14.74%。进一步从行业分类指数来看，金融、地产两大行业上涨幅度十分可观，分别达到21%、38%，远远高于其他行业，其他行业上涨幅度与上月大体持平或是收窄。也就是说，6月份指数的大涨主要是金融、地产两大板块飙升造成的，市场呈现出明显的不平衡。

　　虽然指数的推升只集中在少数权重股上面，“牛市初期”言论突然增多。市场情绪的亢奋来源有关方面的表态及货币的大量释放。温家宝总理：强调要坚定不移的全面实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策；央行货币政策委员会：继续落实适度宽松的货币政策，加大金融对经济增长的支持力度；6月新增贷款可能再超万亿；统计局：研究报告称第二季度GDP增速或接近8%；基金首发募集认购踊跃；两市新增开户数出现井喷。

　　把脉7月

　　反弹可能一步到位

　　之前我们对09年全年的预测是：反弹高点可能接近4000点，高点时间可能出现在8月份。对于1664点以来的上升行情，技术上我们认为是B浪反弹，理论上应该分三步运行，即上涨-调整-再上涨。4月底盘中给出了调整信号，而且当时运行形态已经清晰完整，由此判断将出现调整，调整之后再拾升势，但指数没有调整，之后在5月、6月再次发出调整信号，但指数始终没有调整，强行上升，由于时间的占用，目前来看反弹运行可能一步到位，而不是当初预期的分步上行。如果反弹一步到位，由于中间缺少一个回档，获利盘累积较多，指标严重超买，指数对年线偏离，因此整体的上升空间将比预期大打折扣，即达不到预期的4000点，同时高点时间可能提前抵达。一旦调整将不再是反弹过程中的调整，而是反弹的终结。

　　预期高点先看3200-3300点

　　由于反弹行情可能一步到位，4000点的预期高点需要下调，但具体调到多少点位，由于目前市场情绪激动，以及政策影响明显，因此较难确定，仅从技术分析来看，高点先定在3200-3300点区域。

　　从上证指数历史运行来看，有两条关键的趋势线，一条是高点连线1429-1558-2245，一条是低点连线325-512-1047，两线在3000点附近交汇，具有强阻力作用，指数在上冲之前不经过调整一次冲过难度很大，即使冲过高度也十分有限。鉴于目前市场由权重股引领强行拉升，因此站上3000点问题不大，阻力主要体现在站上之后对上行空间的制约，按照5%-10%的空间估算，对应点位在3150-3300点。

　　从年线的角度来看，历史上看，反弹行情的高点对年线向上偏离在15%-40%，当前指数对年线的偏离30%，如果按40%偏离估算，高点在3200点-3300点。年线移动速度较慢，指数不经过调整直接上行，形成过度的偏离，牵制作用必然引发下调。

　　从黄金分割比例来看，6124点-1664点，累计下跌4460点，其0.382的反弹位置对应点位为3368点。

　　7、8两月尤为关键

　　上证指数的运行，关键低点之间存在20个月的周期循环规律，最近一个关键低点的时间是2008年10月，由此后推下一个低点时间在2010年6月，以平衡周期为标准，高点出现在周期的中间位置，即2009年8月，也就是说本次反弹的高点很可能出现在8月份前后，高点有时会因为行情的强弱出现前后偏移的情况。由于本次的反弹到目前为止其间没有出现过明显的调整，高点存在前移的可能，出现在7月份。

　　上证指数在4月初站上年线，一般来讲，反弹行情从站上年线到高点有1-4个月运行时间，按此推算指数高点的时间可能在7、8月份，与上面按20个月周期推算的高点时间相吻合。

　　本次的反弹行情低点始自2008年10月1664点，按月线来看，实际上是从2008年11月开始回升，到6月份已经连续8个月上升，即使考虑到08年12月月线收阴，需要扣除，那么也有6个月的连续上涨。从上证指数的历史运行来看，93年以后只出现过两次类似的连续多月上涨的情况：一次是2000年1月至7月，连续7个月收阳；另一次是2006年8月至2007年5月，连续10个月收阳。这两次都是牛市。目前的行情是牛市吗？近期牛市初期的言论增多，但我们坚持认为是强劲反弹，不管如何，连续多月收阳之后，出现月度调整的可能性增大，未来一两个月很关键。

　　技术指标超买

　　月线MACD指标具有明显的滞后特性，目前绿柱已经萎缩殆尽，有即将翻红的迹象，但从历史上看，直接翻红的可能性几乎没有，因此意味着上升基本到尽头；周线指标严重超买，RSI接近90，KDJ连续在90以上运行；日线RSI、KDJ指标同样严重超买。虽然在超强的势头中，指标超买可能被忽略，但这并不意味着风险不存在，而风险一旦释放，不会是温和的调整。

　　基本面：隐忧不断

　　1，经济复苏基础并不牢固。当前的复苏主要是源于政府投资。08年底国家宣布4万亿的投资计划，截至目前，为期两年4万亿元投资计划中的1.18万亿元新增中央政府公共投资，目前已安排资金5915亿元。从1.18万亿元新增中央政府公共投资安排的时间序列来看，意味着2009年全年的新增中央政府公共投资已经全部安排完毕。下半年经济能否继续保持向好势头，关键看民间投资跟进力度与地方政府配套能力，以及国内需求、出口情况，而这些方面相比政府投资来讲恢复难度很大。

　　2，流动性释放高峰即将过去。1-5月新增贷款5.78万亿，6月份新增贷款再超万亿，如此上半年超过6万亿，接近7万亿新增信贷资金，超快货币扩张速度很难维持。全球各国的货币扩张所引发的通货膨胀预期已经引起关注。

　　3，上市公司业绩。股市之前的上涨，如果说是超跌反弹、经济见底复苏、货币流动性推动、悲观情绪扭转等等因素的支持，但随后的继续上涨，则需要更多关注上市公司业绩情况。据wind资讯统计，截至6月24日，A股共有610家上市公司发布了09年中报预告，其中预计扭亏、预增、略增和续盈的公司212家，占比34.75%，首亏、续亏、预减、略减的公司381家，占比62.46%，另有17家公司没有确定上半年业绩情况。

　　4，IPO重启与大小非解禁。7月与10月，是“大小非解禁高潮期。统计数据显示，两市7月将有1870.11亿股限售股解禁上市，比今年前6个月1171.34亿股总解禁量还多出698.77亿股。近期，随着大盘的不断上涨，减持明显增多，一旦市场出现大震荡，甚至回落，“小非”股东的减持力度会更大。中国银行7月5日将有1713.25亿股限售股解禁，占7月解禁总量的

　　91.61%，其解禁市值也将达到8155.09亿元。汇金公司曾于08年9月增持，存在套现的可能性。6月29日三金药业成为IPO重启首只股票，发行价的高定价及申购的踊跃，市场资金充裕，目前已有三家小盘股招股，后面大盘股的发行将跟上。市场资金供求关系的改变，将考验市场的承受力。

　　5，海外市场。国际原油、美元指数、大宗商品、美股均处于较为关键的位置，一旦出现明显变化，对国内A股市场影响不能忽视。

　　投资策略

　　权重股的飚升，推动指数继续走高，站上3000点之后，有望向3200-3300点挺进，反弹行情可能一步到位。由于目前没有适当的风险-收益板块，操作上，避免过于激进。满仓的投资者，可以借冲高降低仓位；半仓的，原则上可以继续持有，等指数掉头向下再出不迟；空仓的投资者可以选择申购新股，部分资金可以选择补涨品种短线参与。(证券导刊)