| 来源： |
中证投资 |
发布时间： |
2009年07月01日 04:51 |
作者： |
徐辉 |
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⊙中证投资 徐辉
在股指抵达3000点附近时，投资者对市场的中长期走势的分歧开始加大，忧虑主要来自以下三个方面：中国经济会否“二次探底”；宽松货币政策何时改变以及改变后对市场的影响；当前股市是否已泡沫化。这三重忧虑并不足虑，在中国经济长期向好格局下，股市正处在一轮大牛市的起点附近。所以，这些实在不足忧虑，长期投资乃不二之选。
三重忧虑其实过虑
首先，中国经济不可能“二次探底”，即便二次探底，对股市的影响也不会太大。目前商品房可售量已低于长期平均值，年底可能出现区域性的供不应求，这将加速以地产投资为代表的私人投资步伐。从对股市的影响来看，即便宏观经济二次探底，其对于股市的影响也微乎其微，因为投资者已经有了一次低位售股遭到致损失的教训，股指不大可能出现太大幅度的调整。
其次，宽松货币政策的改变应在年底或明年上半年，其对股市会有中短期影响，但不会改变中国股市长期向好的格局。一旦经济确认复苏，过于宽松的货币政策会适度调整。从通胀与股市的关系看，在恶性通货膨胀之前的温和通胀时期、低通胀时期以及目前仅仅存在通胀预期的负CPI时期，其对于股市的影响都是正面的，但一旦出现恶性通货膨胀的苗头，央行的宽松货币政策就将掉头，股市也会明显波动。
第三，当前股市整体并未泡沫化，目前市场整体市盈率和市净率依然处在长期平均市盈率和市净率以下。当然，部分题材股出现了局部泡沫，由于其权重太小，对市场影响并不大。与此同时，一些优质股票的市盈率依然处在十余倍的保守水平上，依然值得关注。
从以上论述可以看出，目前所谓的三重忧虑其实并不足虑。
长期投资乃不二之选
中国股市将经历从新兴市场向成熟市场的过渡，期间股市上涨将以数十倍计。纵观过去半个世纪，日本、韩国、中国香港和台湾等经济体都逐步由新兴市场过渡到偏成熟的市场，在这个过程中，这些经济体的股市都出现了显著的上扬，其涨幅均以数十倍计算。
其次，从全球房地产周期（18年）看，2010年全球房地产市场将进入一个新周期的起点，最近三个周期的低点分别为1956年、1974年、1992年，中国经济从新兴经济体迈向成熟经济体的过程中，正好与全球经济复苏相互吻合，这非常有利于造就中国经济的持续高增长。在这个背景下，中国股市有理由在未来的18年里走出真正的牛市行情。当然，这一论断的前提是，中国继续保持目前的经济政策和稳定环境，继续战略性实施节能环保和扩大内需两大重要政策。事实上，我们到目前为止看到的都是有利的迹象，比如近期政府持续扩大社保支出、连续提高汽油价格，笔者认为这是正确的举措，其对于最终形成节能型社会、内需型社会并最大程度地保持经济平稳较快发展具有重要的意义。
基于这两点理由，笔者认为，我们没必要在3000点附近纠缠于是否要降低仓位，是否要波段操作，因为我们的经济长期向好的格局没有出现根本变化，与此相对应，我们正面临一个空前的牛市，尽管这个牛市会有阶段性的波动。所以，长期持有并实时买入优质股票仍是我们当前的不二选择。
（原载于上海证券报）
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