| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2009年06月12日 16:56 |
作者： |
郭翔 |
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周五A股双双低开，在一波冲高之后，逐波下探，至收盘时，上证综指报收2743.76点，深成指报收10524.13点。个股下跌家数较多，上涨下跌家数比约为1：5，成交量同比略有萎缩。股指在高位连续震荡了多个交易日后，出现了较大幅度的调整。
盘中的亮点出现在医药生物板块，其中莱茵生物、达安基因、普洛股份、海正药业涨幅居前，受继续扩大的流感形势的影响，世界卫生组织也于11日宣布，将全球流感大流行的警戒级别由此前的5级提升至6级，流感疫苗的研制相关概念股票再度崛起，对医药板块构成一定的刺激作用。另外，通胀的预期也使的原料药的价格有上升的空间，从而带来医药板块的投资机会。煤炭板块走势也强于大盘，该板块个股前期技术上的调整的比较充分，受纽约市场的主力原油期货合约连续第三天大涨的刺激，油价盘中突破73美元/桶，七个多月以来首次穿越这一关口。煤炭板块的基本面也不错，今年国内煤炭市场将呈现供求基本平衡或略微宽松的状态，下半年形势理应好于上半年，煤炭行业整体利润稳定可期，后市仍然有上涨的机会。
从宏观面的经济数据来看，5月份，CPI同比下降1.4%，降幅较上个月收窄了0.1个百分点，但CPI环比下降0.3%，降幅较上个月增加了0.1个百分点。去年的翘尾因素仍是CPI持续为负的主要下拉因素。另外，猪流感的扩散导致的猪肉消费锐减及猪价的下跌也是原因之一。5月份，PPI同比下降7.2%，去年同期较高的基数效应是PPI降幅扩大的主因，而近期国际大宗商品价格的回升，由于存在传导时滞的影响并为在5月PPI中得到即时体现，但在未来的几个月中，将逐渐显现。由于通胀的苗头已经显现，中小企业融资难题通过其他途经已经有所缓解，降息的必要性与可能性均已大为降低，宏观面上继续维持回暖态势。
从估值水平上看，目前A股市场的TTM市盈率达到了30倍，其中沪深300接近26倍，中小企业板指数42倍，代表蓝筹股的上证50指数也接近22倍，全部股票在剔除负值后的市盈率中位数达到46倍。这与目前的实体经济相比并不匹配，是高估的，或者说股市的上涨幅度远远强于经济上的回暖程度。中国乃至全球的实体经济虽然有见底的迹象，但如此高的估值水平也远远超出了对于经济复苏的预期了。从各行业来看，以市净率和市盈率的角度，金融服务行业和黑色金属估值水平都较低。而有色金属行业则明显偏高。
回顾A股市场的这轮波澜壮阔的行情，谈到最多的一个词汇就是流动性充裕，当然也会进一步谈到信贷投放量增加等等。其实从根本上说，证券市场就是一个资金博弈的战场。IPO的一度关闭，使得市场中的证券供给量大幅减少，市场中的买盘承接量就会不断增加，长线资金的进入逐步夯实了市场的底部，从而促使了这波大行情的产生。回到现在的时间点位，对于市场中的资金量是如何判断呢？首先，IPO的重启基本已成定局，只是具体推出的时间问题，传闻在6月22日左右重启，那么证券供应量也会随之增加，这是客观的并且可预料到的事实，对于市场中的资金承接力度是一个考验。大小非的问题也是老生常谈，他们对证券市场所起到作用其实就是涨时助涨，跌时助跌。大盘一旦出现调整，成本极低的大小非的抛盘便会汹涌而出。而新基金和新股民则是承接盘的主力军。目前基金的仓位普遍在80%以上，机构的存量资金也已十分有限。5月新发基金曾经迎来一个小高潮，总共有14只新发基金上市，且多以股票型基金为主。但进入6月以后，新发基金逐渐减少，也会带来一个小淡季，这些都是市场中资金面的不利因素。利好的因素是季末即将到来，信贷方面可能会有冲量的可能性。综合来看，我对于未来的资金面的观点，认为会逐步趋于平衡，什么股都涨的格局会演变为以价值挖掘型，资产重估型的个股机会为主。
大盘目前仍然维持高位震荡的态势，已经进入了2650-2900的整理平台，该平台是奥运前的筹码密集的平台，历时两个多月，难以轻易突破，整理蓄势是必要的。从技术面看，即使在今天出现大跌之后，中线的上升通道仍没有被破坏，所以即使有泡沫的存在，后市的行情仍会持续，但是股指在2800点附近有较强的阻力位，行情在此区间内必然会有所反复，投资者仍不妨与泡沫共舞，波段操作，逢大盘调整时低吸一些优质品种，做好二线蓝筹及一些滞涨个股的补涨行情。从投资机会上看，中线看好港口板块和金融板块。首先港口行业复苏迹象明显。据交通部统计快报，5月份，沿海主要港口吞吐量3.98亿吨，创历史新高，同比增长5.8%，环比增长5.6%，港口吞吐量出现较为明显的上升势头。建议关注未来受益于集装箱和煤炭吞吐量增长、估值相对便宜的港口，重点推荐深赤湾A和天津港，尤其是深赤湾A，其在B股市场中对应的深赤湾B近日来走势颇为强劲，对于深赤湾A也是一个潜在的刺激。看好银行板块是因为该板块基本面良好，净息差有逐步企稳回升的态势，宏观经济的转暖对资产质量也有较大的提升。近期走势上趋强，有补涨的动能，在估值上也有较大的优势。重点关注估值较低的华夏银行，大银行方面关注工商银行，可以在大盘调整时逢低关注。
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