| 来源： |
民族证券 |
发布时间： |
2009年06月09日 06:16 |
作者： |
徐一钉 |
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中国民族证券徐一钉
近期香港H股的持续上涨，使得A股对H股的溢价率从3月6日的62.21%降至6月1日的20.19%，目前有6只H股的价格与A股倒挂，并对沪深股市形成一定的支撑。不过，银行股、钢铁股等前期滞涨股票的补涨，透视出A股市场的调整压力越来越大，随时可能出现技术性调整。
数据显示，2009年以来上证综指不断创出新的反弹新高，但两市的换手率却与上证综指出现背离。2月11日，上证综指最高2305点，当日换手率为4.52%；4月13日，上证综指最高2522点，当日换手率为4.02%；4月22日，上证综指最高2579点，当日换手率为3.76%；5月7日，上证综指最高2622点，当日换手率为3.57%；5月19日，上证综指最高2688点，当日换手率为2.92%；6月8日，上证综指最高2795点，当日换手2.56%。目前两市日换手率很难回到3%以上，同时两市单日成交量也很难超过2400亿元。这种背离状况与“5·30”以后，上证综指从3404点上涨到6124点那个阶段，指数上涨两市换手率反而下降的格局很相似。
虽然我们看不清楚A股市场短期的走势，但个股走势分化是确定的。一方面，目前资金面已经不支持个股普涨；另一方面，累计涨幅巨大的中小盘股票，面临多方面的调整压力。不过，在下半年个股的结构性机会还是存在的。值得一提的是，在百年一遇的金融危机中，全球各国央行为了刺激本国经济，纷纷向本国注入巨量的流动性，美国、日本、英国、瑞士都加快印钞票的速度。我们认为，各国央行在本国经济没有实质性好转之前，不会轻易大幅回收流动性。目前各国的货币乘数很低，一旦各国经济出现回升，全球将出现流动性泛滥。
美国金融危机重创了美国经济，量化宽松后美元的世界储备货币地位受威胁，美元危机已经初现端倪。自3月18日美联储宣布直接购买国债以来，美国国债价格连续下跌，创下5年来的最长跌势，尤以中长期国债价格下降幅度较大，导致长期利率4月初开始迅速攀升，显示出市场对未来通胀的担心。美国国债的供应量大大超出市场预期，而其赤字水平和财政收入则不断恶化，显而易见的是，美国为了稳定经济可能还需要发行数万亿美元的国债。德国总理默克尔日前批评，全球各大央行非传统的货币政策可能加剧、而非缓解经济危机。
现阶段，全球流动性过剩恐怕是百年一遇，未来面临重建全球金融体系、货币体系的压力。在美元危机的游戏中，美国很可能利用自己在黄金石油上的定价优势，通过美元贬值进行全球资产再配置。想必将吹起新一轮国际大宗商品（有色金属、能源、黄金、农产品）的大泡泡，这个大泡泡不是百年一遇的，恐怕也是20年、30年一遇的，并且吹泡的帷幕刚刚拉开。如果上述分析成立，与预期吹泡游戏相关的板块，还包括房地产股（抵抗通胀概念），有望成为A股市场下半年重要的主线之一。
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