| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2009年06月01日 09:48 |
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五月的市场呈现了量增价升与缩量整理的交替过程形成了局部高位的拉锯战，而股指也实现了五连阳的强势局面。其中，蓝筹板块的估值优势成为市场屹立不倒的关键性因素，而热点板块资源、能源、石化以及区域性建设周期板块成为了凝聚市场多头人气的关键所在。而长江电力、中国联通等复牌后的持续性下挫拖累板块累及股指，《创业板股票上市规制》披露以及《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》发布牵引市场进入了IPO敏感时期下，相对的保守促使下半阶段的成交量有所隐退，但却激发了相应的参股即将上市公司的群体率先打破了IPO的担忧局面。另外政策性的持续性修复，为巩固下半年经济增长创造有利的条件下，相关的消费类和周期类行业有望成为新的估值成长群体，而相关体制完善带来的行业机会亦将随着时间窗口的推移而显现出来，据此，6月的开局将如何演绎，今日重点解读如下：
一、透析投资项目资本金比例调整带来的行业机遇
1996年资本金制度实施以来，国家根据不同行业和项目的经济效益等因素对相关行业的项目投资资本金比例进行的适度调整适应经济的温和发展，2004年为了防止经济过热现象，国家通过了宏观调控手段及时的将钢铁项目资本金比例上调15个百分点至40%及以上，水泥、电解铝、房地产开发项目资本金比例也分别上调15个百分点至35%及以上，有效的平抑了经济的过热势头。而当前相对危机中起步的经济稳定增长背景需求，5月27日国务院正式公布了《关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，该通知从5月25日起实施。方案突出了“有保有压”的政策方针。根据通知：
1、房地产行业的投资项目资本金比例首次回归到了20%-30%的界线内，（保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%）这将进一步提高房地产投资杠杆水平，从而刺激投资回暖，同时也表明了在宽松货币政策下的倾斜性扶持，在刚性需求稳定的情况下，房地产行业有望迎来新一轮的发展周期，回归到正常的增速水平线上，为维护经济的增长和拉动相关行业需求增长起到保障性作用。
2、机场、港口、沿海及内河航运等项目的最低资本金比例也分别下调5-10个百分点至30%，铁路、公路、城市轨道交通、化肥(钾肥除外)项目，资本金比例也下调至25%。根据审计署18日披露的4万亿投资过程中地方配套资金到位率不及48%的情况，该调整方案将有利的调动地方的工程立项和投资的积极性。其中可重点关注高速板块以及机场概念的补涨机会，同时受益的工程机械板块有望再度进入新一轮的成长周期，建议关注相关细分行业的龙头品种。
3、针对“两高一资”的防控，抑制产能过剩的方案下，煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目、玉米深加工项目的最低资本金比例上调至30%，而钢铁和水泥项目最低资本金比例也较原来分别提高了15%，达到了40%和35%。这在一定程度上将促进相关行业进入结构性调整加速阶段，推动并购重组。而相应的具备周期性回暖需求的钢铁行业，在本轮的铁矿石谈判结束后有望进入协调性恢复时期，此外，在配合基建投资倾斜政策过程中，中西部的建设周期将有所加快，相应的区域水泥、建材龙头机会可做关注。
综上所述，固定资产投资项目资本金比例调整下，根据周期性效应划分，凸显了“有保有压”的优抚举措，特别是对房地产行业的适度倾斜将有助于在小阳春的短暂修复后重新进入一种理性的过渡阶段，同时也给到市场稳定的有效支撑。
二、内需与出口两手抓 两手都要硬
“两手抓，两手都要硬”在维护经济稳定增长过程中，目前凸显了稳定外需和扩大内需的双向重点规划。初步统计显示，今年一季度投资和消费共同拉动GDP增长6.3个百分点，国外需求负拉动0.2个百分点的基础上，投资、消费、出口三辆马车的平衡发展将对下半年经济的平稳过渡和“保八”任务的完成奠定基础。
1、日前国新办就扩大内需促经济增长政策落实检查情况举行了新闻发布会，会上重点指出了相关配套资金的划拨到位率不高所导致的开工率和投资项目进程推迟等问题，针对此，财政部副部长张少春表示，截至4月30日，中央已下达新增投资2884亿元，占今年新增投资4875亿元的59.2%，下一步将配合2000亿元地方政府债券发行重点优先保证民生工程和中央的投资项目，而相对铁路、机场、公路、城市轨道交通等下调项目资本金最低比例的公共投资项目，下一步将逐步通过市场化方式筹集资金，增强地方的投资积极性。在此背景下，公共投资项目将成为阶段性扩大化的重心之一，重点把握补涨品种。此外，商务部副部长姜增伟30日在《经济日报》上发表题为“国内消费市场基础坚实 8举措搞活流通扩大消费”，指出了健全农村流通网络，拉动农村消费；大力促进家电下乡，促进农村消费升级；推进社区商业建设，扩大城市消费；提高市场调控能力，维护市场稳定；促进流通企业发展，降低消费成本；积极开展促销活动，提振消费信心；开展内外贸对接工作，扩大国内消费；切实改善市场环境，促进安全消费等将成为下阶段刺激内销的新主题方案，其中凸显了农村消费市场潜力，可重点挖掘受益下乡工程带来的行业机遇。
2、继4月1日起实施再次上调纺织、轻工、钢铁、有色、石化和电子信息产品出口退税率后，我国对于外贸的发展再度上调到关键的地位，尤其是在我国目前仍处在转移依靠外需拉动的现象的过程中。海关统计数据显示，09年前4个月，出口总额为337,421百万美元，同比降低了20.5%；进口总额为261,987百万美元，同比降低了28.7%。显露了当前外需疲软对于国内刺激内需方案的挤兑效应。在此基础上，为了维持发展的平衡性，26日国务院总理王岐山公开表示，将全力保证出口企业的利益，而27日的国务院会议再度研究部署了进一步稳定外需的6项举措。通过增加840亿美元的出口信用保险，完善风险补偿机制，进一步落实大型成套设备出口融资保险专项资金安排；通过严控“两高一资”产品出口的情况下，继续加大税收政策扶持具备优势的劳动密集型产品、高科技产品。并通过落实减负和融资问题实现产业优化。充分表明了管理层高度重视外贸形势的转变，同时也回应了日前报道称，拟扩大出口退税全退产品的方案。而5月18日发布的《轻工业调整和振兴规划》提出了进一步提高部分轻工产品出口退税率下，外贸板块重点关注轻工、纺织、机电行业。
三、油价上调 资源、能源或迎新转机
国际油价5月暴涨30%的基础上，自3月25日零时起发改委将汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元之后，改革后的界线再度碰触，而日前报道发改委澄清近期不上调油价的消息，今日似乎显得空谈。发改委网站5月31日发布最新通知显示，自6月1日零时起将汽、柴油价格每吨均提高400元。折合90号汽油每升约上调0.3元，其中，为了维护三夏农耕，供林业、农垦用汽、柴油供应价格暂按供军队用油价格执行。通知要求，中石油、中石化集团公司要做好成品油生产和调运的衔接，确保市场供应。在假日前市场的效应得到激发的过程中，石化双雄节后能否维持强势成为支撑大盘股指的有效动能之一。
四、航空工业中长期发展规划 大飞机起飞在即
日前在中国商用飞机优先责任公司选定了零部件供应商之后，公司总经理助理王文斌透析，我国自主品牌大飞机计划将在2014年底到2015年中实现首飞，并于2016年左右投入市场。并根据航空公司的要求适度调整布局，增强经济使用寿命。在实现大飞机国产化率30%的目标下进一步扩展国际市场。主要的机型集中在空客A320和波音B737。而工信部装备工业司副司长李巍在27日举行的航空航天制造业高峰论坛上表示，我国将启动制定的“航空工业中长期发展规划”，涉及大飞机、支线飞机等各类航空制造产品的产业长远规划的研究出台。这在50周年国庆大阅兵之前将带动有关航天军工行业的加速发展，同时对于整个航空领域将起到极大的推动作用。
五、聚焦盖特纳访华 战略对话前奏
美国财政部长盖特纳5月31日至6月2日访华，为夏季中美首次战略与经济对话打开前奏。包括金融、能源和经济合作的相关事项将进一步得到落实。中国发改委日前公布了《落实巴厘路线图--中国政府关于哥本哈根会议的立场》与美国众议院能源和商业委员会投票通过的《美国清洁能源和安全法案》将成为加快两国在清洁能源方面的全面合作机制。而国家能源局新能源处处长梁志鹏在第四届再生能源金融论坛上透露，新能源规划将择机出台，其中以核电、风电以及太阳能等可再生能源为主，到2020年投资将超过3万亿元。将成为市场加速反映过程，但鉴于板块当前的涨幅较高，在重点把握相关龙头品种在修正估值过程中带来的中期机会。
六、两部委发文要求银行慎贷
在信贷规模持续平稳过渡的当前，房地产等多个产业项目资本金比例下调的背景下，信贷增长势头的再度崛起成为了市场风向指标之一，5月以来，央行累计在公开市场中净投放资金1020亿元，在4月信贷同比去年较大基数下有所退潮的情况下改变了此前的净回笼现象，给予市场填充了后续的资金补给。就此，财政部和银监会31日联合印发了《关于当前应对金融危机加强银行业金融机构财务和风险管理的意见》，要求银行业金融机构在进一步加大支持经济发展力度的同时，通过摸底信贷质量、警惕并购贷款风险、及时足额提取拨备等手段降低自身风险。其中对于今年市场主导的并购浪潮，意见首次提出了审慎开展并购，防范境外投资风险，为避免盲目扩张造成银行信贷资本金损失的情况下要认真评估并购贷款风险。这一方面说明了当前信贷投放的重点审核下，重心规避，同时也表明了宽松政策仍在有序的落实过程当中，消息面上或许短期会成为银行板块的一个制约因素，但从行业本身的估值优势以及市场上的事先调整来看，外围市场上周五在金融股的绝地反击下出现的大的逆转背景下，金融银行板块有望短期修筑后成为市场前期的先锋代表，不妨逢低关注。
七、前4月工业实现利润同比降近28% 石化电力转暖
1-4月份，全国22个地区工业实现利润4873亿元，同比下降27.9%，降幅比一季度减小4.3个百分点。其中，在39个工业大类行业中，23个行业利润增幅回升或降幅减小。有色金属冶炼及压延加工业盈利49.2亿元，比一季度增盈38.1亿元；石油加工及炼焦业盈利266.6亿元，同比增长181.3%；电力行业由一季度亏损13.7亿元转为盈利21.9亿元；化纤行业利润由一季度下降87.5%缩减为下降57.6%；专用设备制造业利润同比增长2.2%，增幅比一季度上升1.6个百分点；交通运输设备制造业由一季度下降28.4%缩减为下降17.3%。钢铁行业利润同比下降97.5%。充分表明了政策扶持下的行业转暖正在逐步的扩散当中，而相应的行业转机必然也将给市场带来新的机遇，重点关注。
八、证券公司分类监管 细化IPO机制下的契机
随着6月5日进一步完善新股发行体制征求意见结束后，新股发行在6月将进入敏感时期，而创业板股票上市相关细则规划的披露也将进入密集。而根据当前改革的重点来看，市场化定价机制以及更多的中小投资者可以参加到申购当中，凸显市场孕育着平衡发展机制。只有在市场进入一个平稳时期相关的措施才会落实到实处。而31日证监会发布《证券公司分类监管规定》，在证券公司风险管理能力的基础上，结合公司市场竞争力和持续合规状况，从资本充足、公司治理与合规管理、动态风险监控、信息系统安全、客户权益保护、信息披露等6大类27个指标作出新的分类，这预示着市场在进入最后的IPO冲刺阶段，从承销机构的重心发展抓起，在体制完善后将为券商的业务顺利推出做好配合。这也凸显了券商板块在未来一段时间内的价值重估所带来的机会不容忽视。
九、发改委官员：振兴东北重大新举措即将推出
继国务院4月21日正式批准在黑龙江省对俄口岸绥芬河设立综合保税区以后，一系列针对东北老工业基地振兴的新的政策即将陆续出台。而就当前保增长的区域规划新举措来看，老工业基地的改革将凸显出经济拉动的有效着力点。此前，发改委东北振兴司司长文振富曾在接受《中国经济周刊》采访时表示，东北老工业基地建设已经进入新阶段，后续的新振兴举措将帮助东北化‘危’为‘机’，实现工业、农业、神会、生态、第三产业以及旅游业等的全面振兴。在政策助推下，相关区域行业龙头企业的竞争优势（净值，档案，基金吧）值得关注。
就五月实现了月线五连阳的强势格局来看，市场的做多氛围仍然在政策的助推下凝聚在一处，而相应的下半月市场成交量的萎缩来看，新高后的平台修筑显得较为政策。市场抑制住了“大小非”减持的冲击以及获利盘的冲洗，表明了在经济逐步回升的过程当中，机构投资者牵引的市场在进入一个温和的过渡时期。相对6月来看，“大小非”解禁环比下降53%，消除市场平抑，而节前的政策披露短期有望在5月数据披露前形成合力，尤其是石化、电力等蓝筹企业的盈利回升背景下，蓝筹群体的轮涨支撑成为了市场选择性修筑过程中封杀了大幅下挫的空间。从外围市场上来看，欧美股市上周五均在金融股的大幅走强下出现了高涨的局面，盘中作为联动性牵引，可逢低关注银行板块，而当前的主要指标测度可留意石化双雄以及金融、地产的表现。
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