| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年03月30日 10:43 |
作者： |
赵琳 |
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3月18日，美联储宣布将购买约1万亿美元的政府公债和机构抵押贷款支持证券（MBS），以期降低利率和激活借贷。这一被戏称为“印美元救经济”的方案一石激起千层浪，不仅带来了美元短期内贬值，同时也让期货市场变数横生，推动了石油、有色、黄金等大宗商品价格的涨声一片。在中国，A股市场的资源类股同样面临大幅上涨，有色金属类板块指数甚至在近期创出新高。
大宗商品的春天是否就此来临？记者通过各大券商研究机构最新推出的相关研究报告中透露出的信息发现：在美元贬值预期强烈的背景下，由于国内的大宗商品价格以美元定价，这将带来包括石油价格、有色金属价格、农产品价格等大宗商品的价格上涨。但就此判断大宗商品牛市来临为时过早，因为后期大宗商品的反弹幅度仍取决于多个因素，包括经济复苏预期、真实需求以及货币因素等。对大宗商品短期升势的延续，券商普遍看好，并且有券商已经将有色金属行业的评级上调为“增持”。
国泰君安：货币泛滥支撑金属价格
近期美元指数急挫，金属价格上涨，其中铜全周上涨7％，黄金在18日当天就上涨7％。由于联储并不是存款机构，市场相信它只能通过加大货币供给来实现，也就确定了美元贬值的必然性。
我们更为关心的是货币的贬值让资金重新重视内在价值相对稳定的金属商品，特别是在美元的货币乘数正在见底回升的时点上，贵金属和基本金属（等大宗商品）对于多数货币的升值，新一轮通胀是否在就此埋下伏笔值得思考。我们不得不面对货币的泛滥对于金属的价格支撑；而且后期受美国的货币创造影响，其他国家会不会效仿美国，也跟随加大货币供给举措？后期会不会重新出现通胀、滞胀？包括我们前期看得较为谨慎的黄金价格也可能因此再度冲高。
在关注美联储的货币政策后，我们将目光落到了美国实体经济上。随着2月份美国部分金融数据的陆续公布，美国经济部分指标还是有相当的寒意。美国2月工业产值指数为99.7，下降1.4％，不但连续第四个月滑坡，而且降幅大于预期。另外，美国设备利用率也继续下降到70.9％，为1967年有统计以来的最低值。美国失业率2月份达到新高。失业率持续上升是美国经济衰退的重要标志，这将使生产和消费同时萎缩。一些经济学家警告，考虑到当前的经济形势，失业状况还可能继续恶化，失业率未来可能到10％甚至更主高。但是，我们也看到美国房地产新屋开工数据、汽车及零件产量的环比上升也显现了经济寒冬稍有褪去。
同时，在中国我们也看到了与金属下游需求相关的行业出现了回暖的信号：沪深地区的房地产成交量已经有所回升；相当一部分电子元器件上市公司的开工率已经恢复至八成以上，宝钛股份、新疆众和3月份的订单也出现了回升迹象（预计4月份订单有望继续上行）；铜行业的公司相关人士表示，电力需求对于铜产品需求比较旺盛。虽然下游需求的回升与需求旺季因素密不可分，但从投资角度而言，多数上市公司2季度业绩环比继续上升的概念在进一步增加了。需要指出的是，行业基本面的确是逐步的好转，但这一转变似乎被A股市场严重放大了；这可能与短期市场缺乏热点有一定的关系。
联合证券：“通胀预期”归去来兮？
各国为救市注入的大量流动性，或将为日后的“流动性泛滥”埋下隐患。经济危机过后，随着货币乘数的上升，通胀风险有望再次抬头。
有色行业有望录得连续2季环比上涨。08年4季度在去库存、去杠杆化打击下，下游需求几近休克；09年1季度刚性需求有所恢复，致下游库存开始重建；2季度将进入传统旺季，若能借力各国经济刺激计划的实施，需求更有望超越1季度。未来波折恐难免，但前景趋乐观。
年报减负后多数公司存货已有账面盈利。年初以来国际铜、铅价格分别上扬近30％、40％，锌小幅上涨，铝、锡大致持平，镍下跌约10％。若以08年底价格为基准计提，则铜铅锌公司的存货出现账面盈利，而价格上扬过程中，加工期间引致的原料与产品的结算价差收益不容忽视。
有色金属全行业评级上调为“增持”，建议超配。铜的基本面相对强劲，铅锌更显底部特征。备选公司集中在资源类：云南铜业、中金岭南、宏达股份、锡业股份、云铝股份。新能源金属材料锂、稀土的上升趋势更为明确，继续推荐西藏矿业、包钢稀土、中信国安、厦门钨业。
中信证券：大宗商品价格有望延续升势
商品走势与经济趋势是同步，若09年全球GDP增速为0.5％，大宗商品09年均价跌幅约为30－35％，但从价格底部来看可能反弹较大，以原油为例，以35美元/桶的底部价计算09年最高价格可能达到80美元/桶；短期大宗商品价格受货币因素影响更大，由于美元避险功能减弱，资金从美元流向大宗商品；在低利率和通胀预期上升的背景下，短期有望延续升势，而后期反弹幅度取决于经济复苏预期和货币因素。
建议投资者继续关注大宗商品。投资顺序上，遵循价格敏感路线：原油－基本金属－煤炭－钢铁等原材料。首先中国石化：原油价格的上涨和大宗石化产品的上涨未来将持续一段时间，石化企业盈利将显著改善；其次，部分与之相关化工产品价格也可能出现上涨，关注PVC和乙醇子行业；第三，关注铜锌等有色金属；第四，关注钢铁和煤炭；目前钢价入于底部，随着人民币汇率跟随美元对新兴市场贬值以及出口政策的调整，出口形势将有所好转，加上投资项目的落实，钢铁价格有望回升。个股组合关注：中国石化、中海油服、沈阳化工、新疆天业、中金岭南、西山煤电、武钢股份、宝钢股份。此外，在大宗商品价格整体上涨的情况下，其他原材料行业也面临板块轮动的机会。
高华证券：需求企稳才能高配商品
虽然标普GSCI Enhanced Total Return指数的回报小幅下滑，但随着产量下降，一些业内企业和中国政府重建库存，商品价格处于低位的环境导致库存增长放缓，甚至在一些商品领域出现库存小幅下降的趋势，商品价格和回报自2月中旬以来总体上呈上升趋势。在我们看来，这些转变意味着我们正在进入商品市场复苏的初级阶段，市场已经开始重新均衡，风险也变得更加对称，鉴于此，我们将对商品的配置建议从低配转为标配。我们需要看到需求企稳的迹象才会建议高配商品。
尽管在商品密集型终端用户行业前所未有的供应面反应令很多商品市场陷入当前严重的供应过剩局面，但是商品行业和制造业大规模的减产以及部分产品库存的下降可能对商品市场的中期前景十分有利。极低的产能利用率和疲弱的制造业库存可能推动商品市场比以往衰退时期更迅速、更强劲的复苏。石油（受工业需求主导）和基本金属可能会成为这一变化的受益者。
光大证券：交易性投资机会已经显现
美元在未来1－2个月内将持续走弱，由于国内的大宗商品价格以美元定价，这将带来大宗商品的价格上涨。主要包括石油价格、有色金属价格、农产品价格的走强。从中期来看，大宗商品价格的上升空间将受到抑制，主要原因是：（1）全球货币的“定量放松”会加大大宗商品上涨的压力；（2）美元的走强和美国实施的新能源和高科技政策会抑制其继续攀升的空间；（3）未来全球经济体在“印钞票”之后又会收缩流动性，并不会放任流动性的泛滥，毕竟西方经济体对“通货膨胀”的容忍程度要小于对“通缩”的容忍程度。
我们认为短期内，大宗商品价格的上涨将刺激相关行业板块，创造交易性投资机会。建议关注大石化行业和价格可传导的大宗化工品行业、相对成本较低获得更高盈利能力的煤化工行业、化纤行业中上下游一体化的公司、中国盐化工产业以及磷化工。具体上市公司有：中海油服、中国石油、海油工程、中国石化、上海石化、沈阳化工、辽通化工；湖北宜化、云维股份、华鲁恒升、丹化科技、广汇股份、山西三维、渝三峡；山东海龙、澳洋科技；英力特、中泰化学、双环科技、山东海化、三友化工；兴发集团、湖北宜化、澄星股份以及云天化。
有色金属价格最受美元价格影响，这将带来相关股票价格的上涨。预计在未来一段时间内有色的领导品种铜以及贵金属黄金的表现仍然较好。黄金作为世界货币和避险工具，在美元走软和世界经济没有复苏之前都将表现坚挺。推荐的品种：紫金矿业、江西铜业、中金黄金和山东黄金。
我们认为，美国直接给市场注入大量流动性的措施可能在未来会被欧洲以及日本效仿，在全球货币供应增加的背景下，我们预期资源品未来的价格会继续走强。推荐潞安环能、国阳新能，金牛能源和西山煤电。此外，由于石油价格等的上涨，这将带来农产品价格的上涨。在此轮商品涨价过程中，农产品上涨幅度相对滞后，农业股将再次面临主题投资机会。种植业选择北大荒、中粮屯河、新中基、新农开发、新赛股份、亚盛集团；种业选择敦煌种业、登海种业。
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