| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2009年03月24日 17:39 |
作者： |
孙立平 |
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周一隔夜美股在金融类股强劲上涨的带动下强劲反弹6.8%，花期、AIG、富国、美国等银行均有20％或更高的涨幅，受美股影响周二沪深大盘均跳空高开，之后机械和有色金属等板块均出现明显的获利回吐，指数也因此振荡下行，跳空缺口逐步收缩，下午当大盘完成缺口的回补后，金融、有色金属等权重板块再次发力推高指数，盘面上看投资者显然不愿在大盘振荡上行阶段再次出现缺口而使得未来走势出现过渡的反复。至收盘，沪深两市分别收于2338点和8954点，上涨12点和69点。成交量上，沪深两市分别成交1520亿和765亿，显示在目前阶段市场投资者仍然信心高涨，交易活跃，我们认为成交量的保持对A股大盘未来的发展至关重要。
行业表现上，房地产、家用电器、食品饮料等板块涨幅较大。近期一线和二线城市房地产成交量和成交价格的回升使得该板块重新成为市场的焦点，主力机构也大幅度的增仓该板块。一些公司如金地集团、保利地产、香江控股、招商地产、万科等近期已有相当大的涨幅，从目前板块的态势来看，该板块仍有一定的上升空间。家用电器和食品饮料的上涨我们认为主要源于板块的轮动和补涨，这两大板块由于前期跌幅较小，反弹中的力度和幅度都明显小于一般水平，客观上有补涨的需求。而农林牧渔和有色金属等板块的表现则相对较差，我们认为投资者在有色金属板块收益颇丰的情况下获利回吐对形成对该板块的压力，但是考虑到美元下跌和全球大宗商品下跌的现实，我们也认为该板块有继续上涨的可能，特别是小品种金属。农林牧渔的下跌也是对昨日大幅上涨的一种调整。
经过上周和本周一的上涨，A股迎来了自6124点下跌以来最长时间的上涨，深综指更是突破年线的压力。从技术面角度观察，在沪综指上周成功击穿三角形上轨并连续成功突破2250点压力以及2300点关口后，大盘选择继续向上突破的意图愈发明显。对于A股未来的发展，我们持相对乐观的态度，从各种市场内外的因素和环境分析认为A股大盘形态上有继续上攻并形成新高的可能。
首先，国际经济环境促使A股市场新热点的形成。随着“两会”的结束和“十大”产业振兴计划的全部出台，市场一度担心A股将进入后政策时代，直接的结果将是前期热点的衰退和板块轮动的减弱，特别是前期最为活跃的中小板最近的疲弱更加深了市场的担忧。然而，美联储上周三对市场干预新手段的出台，也再次点燃A股新的热点和投资者的热情。美联储放弃了长期的利率调控为主的政策，利用公开市场操作出资3000亿收购美国长期国债，同时收购1.45万亿的“两房”问题债券。这一对市场大规模注入流动性的做法对全球金融期货市场产生了深远而重大的影响。显示美国开始使用所谓“定量宽松”的方式拯救金融市场，如果该政策延续必将导致美元的泛滥和大幅度贬值以及通胀的抬头。我们曾经分析，解决本次次贷危机的最终办法必然是利用通胀维持现有的资产特别是不动产价格。美元的下跌导致了国际以美元计价的大宗商品的快速上涨，加上人民币08年7月份之后基本保持了和美元的汇率稳定，A股中资源板块如有色金属、煤炭、黄金、钢铁等强周期性板块均因此而收益。我们认为正是美联储政策的改变成功的推动了A股由对概念性板块的炒作到周期性板块炒作的转变，标志着新一轮上涨推动力的过渡，对A股短线将形成重大的影响。
其次，流动性继续回暖的趋势将会维持到4月份之后。在1月和2月历史性的2.52万亿新增信贷投放量之后，市场投资者普遍对3月甚至2季度流动性是否能够保持目前的水平抱有怀疑。综合1月和2月的数据，我们发现除了新增贷款的增量外，央票的发行明显萎缩，反映出央行在国家刺激经济的总方向指导下对流动性的采取了相对宽容的态度，未来这种相对宽容的态度能够继续值得注意，而央票的发行量将是重要的指标。从目前国家的导向来看，我们并没有发现有收缩的意图，2月份的CPI和PPI双负也表明流动性并没有带来通胀的压力，反倒是通缩有扩大的可能，适度的流动性将会有效对抗通缩的危险。此外，大量前期的央票将在2季度到期，即使信贷增速有所放缓，央票释放的流动性也会形成良好的补充。因此，我们认为只要没有明显的政策改变，4月份甚至2季度流动性会依然回暖，M1和M2的增速将继续提高，A股市场的资金面将继续好转。
再次，宏观经济虽然没有好转，但是中国经济基本面明显好于欧美市场，A股市场将继续目前的独立走势。从目前数据看，中国经济即使不能率先反弹，表现也会好于外围市场。温家宝总理表示如果4万亿刺激计划对经济不能形成有效拉动，中国将会继续推出更进一步的刺激计划。我们认为这种表示将从心理面和政策面为A股市场造就底部，对市场的反弹提供强大的心理基础。
最后，A股市场自08年10月历时近5个月的反弹已经产生了强大的财富效应。而目前市场的低利率和未来可能降息也使其他投资方式收益下降，居民储蓄开始呈现从银行向证券市场的反向流动。A股形态上也具备了产生第五浪反弹的基础，如果热点能够成功过渡到金融、有色和地产板块等大权重板块，中级反弹出现的可能将非常高。
综合上述分析，我们认为A股在目前的态势下将会继续振荡上行，并有机会突破前期的高点形成一次中等量级的反弹，对整个2009年A股创造良好的运行区间。我们提出短线操作上的两条投资主线：一是关注美国流动性增加而收益的板卡，如有色金属、煤炭和黄金板块外；二，我们认为市场资金必将给予反弹以来的一些“洼地”板块关注，像银行板块、房地产板块、化工板块、零售板块都有较多的短线机会。而新能源、节能减排等板块在进行适度调整整固后也具备进一步上行的条件。
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