| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2009年03月13日 17:49 |
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周五我国A股市场总体呈高开拉升，随后震荡下行的态势。受昨日美国股市连续第三日收高的影响，今日早盘沪深两市大盘指数双双高开。随后在温家宝总理在答记者问时显示出我国面对国际金融危机时还有巨大的潜力，这一表态极大地提振了市场的信心，随后两市持续拉升，但随后由于两会行情即将结束，其对部分投资者心态将有一定的影响，两市震荡下行。两市成交量继续萎靡不振，表明面对未来经济的不确定性，投资者继续处于观望之中。
上证指数今日早盘开盘于2100点之上，开盘于2148.42点，虽然在紧随其后的一波短暂杀跌中，沪指一度翻绿，但随后在回答记者有关4万亿经济刺激计划时，温家宝指出，应对这场金融危机，我们已经准备了应对更大困难的方案，并且储备了充足的“弹药”，随时都可以提出新的刺激经济的政策，他强调，大规模的政府投入是最直接、最有力、最见效的措施。它包含着中央政府直接投资1.18万亿，这1.18万亿完全是新增的。受这条消息的影响，沪指大幅拉升，直至今日最高点2166.02点，但随后在对未来不明朗的预期下，指数短线冲高回落，并在下午盘中连续三次跌破昨日收盘价，直至今日最低点2124.98点。总的来看，上证指数目前以20日、30日均线为压力，而下方缺乏明显支撑，而沪指目前似乎迷失在了均线之中，另外鉴于1762点的缺口在上次调整中依然没有被回补，因而在技术上沪指仍有进一步回调需求。截止今日收盘，上证指数报2128.85点，较上一交易日收盘价下跌5.03点，跌幅为0.24%，成交724.88亿。
今日早盘深证成指与上证指数走势基本相似。深证成指今日早盘同样高开，开盘于7963.76点，紧接着开盘后不久深成指一度下挫并跌破昨日收盘价。不过在中国进出口银行今年会加大贷款支持力度，预计新增贷款规模在2000亿元以上。同时，他也认为外汇储备应该多元化使用，积极探索外汇储备用于支持国内企业海外并购或投资上的利好消息刺激下，深证成指开始反弹，不仅收复昨日收盘价，且一举突破8000点大关，直至今日最高点8051.47点，但两会行情即将结束，其对部分投资者心态将有一定的影响，深成指也随后因此震荡回落，并重新跌回8000点大关之下，直至下午盘中达到今日最低点7851.91点。总的来看，当前深成指上方均线压力非常大，其中5日、10日、20日和30日均线的压制都非常明显，而下方短期内难以看到有效支撑，另外7266.41点的缺口则暗示了指数回调的必要性。截止今日收盘，深证成指报7875.74点，较上一交易日收盘价下跌57.77点，跌幅为0.73%，成交366.05亿。
截止今日收盘，沪深两市共计上涨股票447家，涨停个股25只，其中大多数为ST和*ST类股;两市共计下跌股票1053只，但跌停股票仅5只，均为S、ST、*ST类股，而武汉塑料以-8.01%的跌幅领跌两市。
就板块来看，受国家电网今年预计亏损450亿，称电价未理顺所致，因此电价改革呼声渐高，在此消息影响下，电力板块开盘时势头强劲，不过随后整体回落，但汕电力A在今日收盘时依然封于涨停;今日早盘金融板块走势与电力板块较为相似，其中中国银行一度成为领涨先锋，但同样后劲略显不足;另外，受到温家宝总理在答记者问时提到珠港澳大桥年内一定开工消息的影响，相关概念股闻风而起，其中世荣兆业直线拉升涨停，华发股份同样大涨;不过受到国家统计局昨日公布《2009年1-2月全国房地产市场运行情况》显示，2月全国房地产开发景气指数为94.86，比去年12月份回落1.6点，比去年同期回落10.69点，创下这一指数5年来的新低这一消息的影响，地产股大幅回调;而昨日强势的期货概念股开始补跌，概念龙头中国中期走势低迷，而农业和食品股亦较为弱势。
就权重股来看，今日沪市前50大权重股中除长江电力今日继续停牌之外，两市有16只权重股收红，5只权重股收平，28只蓝筹股下挫。可见在今日权重股中空方略占优势，奈何个股并没有积极响应，建议后市紧随政策，把握热点轮动，并继续关注权重股动向，提防个股分化调仓换股。
就消息面来看，1、1-2月全国财政累计收入10239.84亿元，同比下降11.4%。全国财政收入中税收收入9237.27亿元，同比下降13%;2、在回答记者有关4万亿经济刺激计划时，温家宝指出，政府投入的1.18万亿主要用于民生工程、技术改造、生态环境保护和重大基础设施建设，其他若干方面都不在这两年4万亿的计划当中;3、温家宝总理表示，我们的财政赤字还在可控的范围内，债务也还是安全的;4、20国财长和央行行长会议今日开幕;5、商务部日前发布通知，进一步扩大地方商务主管部门和国家级经济技术开发区外资审批管理权限;6、2月全国房地产开发景气指数为94.86，比去年12月份回落1.6点，比去年同期回落10.69点，创下这一指数5年来的新低;7、12日纽约股市三大股指的涨幅均超过3%，道指重返7100点之上;纽约市场油价12日暴涨11%，升至每桶47美元以上。
市场继续处于震荡调整的阶段中，随着“两会”今日正式结束，行情的推动因素正在趋弱。后市大小非的压力将重新显现，而在进入4月份之后，年报披露的高峰期将会再一次来看，届时业绩的压力也会进一步压制大盘的走势。虽然利好的公司消息刺激美股连续第三个交易日攀升，但经济数据显示美国并未完全走出金融危机：美国劳工部报告，上周首次申请失业救济的人数上升，持续申请失业救济的人数也再次刷新纪录。在这种大的经济背景下，目前的震荡局面将很有可能在短期内继续持续。
首先，大小非减持是投资者首先需要防范的。根据中登公司按月披露的股改限售股解禁和减持情况，2月份两市合计解禁大小非137.83亿股，比前一个月显著增多71.3%，创出近半年来最大的单月解禁量。其中大非解禁107.39亿股，占比77.9%;小非30.44亿股的月解禁量，再度刷新中登公司披露该数据以来的最高水平。
可见大小非狂暴的一面有再度抬头的迹象。不过和以往不同的是，在前期大小非解禁过程中，往往会出现大小非卖在低位的现象，而据上个月大宗交易的数据显示，大小非们对市场领悟的能力大增，纷纷在高位减持，尤其是借助游资热钱炒作高潮期进行减持。而对于普通的投资者而言，由于前期的上涨和现在的震荡行情，使其在熊市中对风险的谨慎心态逐渐淡忘，而大小非在此时减持，就会加倍造成市场的恐慌。
在后市，大小非解禁的压力犹存。据数据显示，下周将有27家公司的22.62亿股将解禁上市流通，流通市值达到188.18亿元。同时将有厦工股份、 通葡股份、商业城、海螺型材、海星科技、宁波热电和抚顺特钢这7家公司实现全流通。总体而言，由于下周解禁的大小非中大部分为公司大股东所持有，因此解禁压力相对不大;但对于中小板个股而言，由于首发原股东限售股解禁上市，套现压力可能会很大。
中小板上市公司在国际金融危机中受到的冲击概率较大，而这些公司限售股的成本一般很低，因此持有这部分股票的股东，在该限售股解禁后可能会急于套现。更重要的是，从去年11 月份开始，中小板指数反弹幅度高达84%，沪深300 指数反弹幅度达到54%，已基本达到熊市中估值修正反弹应有的幅度。目前反弹已告结束，头部已经构造完毕，沪指2200 点以上堆积了约3万亿成交量，巨大的套牢盘将成为后市杀跌动能，因此对于中小板的风险不得不防。而对于持股机构较为分散的中小板个股，如华天酒店和福晶科技等，投资者更应格外关注。
第二，大小非减持意愿的增强与目前上市公司惨淡的经营业绩关系密切。由国际金融危机造成的不断恶化的贸易状况已经导致了中国大量工厂倒闭和工人失业。新公布的数据彰显出全球商品需求萎缩的严重程度，显示中国正在接近亚洲其他国家遭受的更为剧烈的出口降幅。而企业利润的减少也使得我国财政收入大幅下滑：2月份，全国财政收入4108.23亿元，比去年同月减少50.52亿元，下降1.2%。而财政收入的下滑无疑将削弱政府对经济的刺激力度，这对于A股市场显然是不利的。
业绩下滑对股市更为直接的不利影响体现在由于前期题材概念股的涨幅远远超过蓝筹类个股，股价翻番的个股比比皆是，绩差绩平股脱离业绩的大涨使股指目前出现还债行情，但优质蓝筹类个股仍然呈现整体低估的状态，股指的下跌也是股价关系理顺的过程。
第三，前期的独立行情推高了A股估值，这也是A股需要调整的重要原因之一。去年12月初的时候上证指数位于1894点，按照TTM法计算的全部A股的PE为14.3倍、PB为2.1倍;到2009年1月16日，全部A股的PE是15.6倍、PB2.3倍;而春节之后A股明显脱离于海外市场加快了上行的步伐，成交量放大说明了场外资金入场的意愿在加强，同时也抬高了A股的估值水平。A股动态的TTM市盈率从节前的15.64倍抬高到了2月24日的18.29倍。而以中小板为代表的部分公司估值提升可能更快。
在这一阶段，具有较高估值参考价值的A-H股溢价也在不断加大。去年年底时A-H溢价率为19%，是近期的一个低位，但是到春节之前该溢价率单边迅速上升到了40%的水平，在此基础上，春节后溢价率又继续扩大至52%,而有些个股差价则更甚。显而易见，其主要原因是中国内地股市沪综指今年以来上扬17%，但香港恒生国企指数受累于全球其他主要股市跌势，今年来则下跌约11%。虽然A-H溢价率不能成为判断行情的标准，但是两个市场的相互影响是不容忽略的。而目前的溢价率虽然没有到达去年10月份的高位，但是距离也并不遥远了，这种潜藏的风险还是需要引起我们注意的。
总而言之，本轮由资金和政策合力推动的上涨，没有得到实体经济和国际环境的支持与响应，根基原本就不够牢固，因此回调也是必然。相对而言，目前银行股2009年动态PE和PB的算术平均分别为10.8和1.8倍，历史纵向比较仍较低，横向比较也具相对估值优势，值得关注。而外围美股连续三天上扬是否意味着经济实体已经出现复苏的迹象，这同样值得投资者积极关注。
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