| 来源： |
长江证券 |
发布时间： |
2009年03月04日 14:22 |
作者： |
宋中庆 |
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春节以后的天气，由大面积干旱转向大范围降雨，连绵不断的降雨。股市也发生了类似的情况，短短的一个星期，市场情绪由乐观和观望转向了恐慌性抛售，指数更是连续暴跌，前期涨幅巨大的个股出现连续跌停，很有点“５．３０”的味道。在外围市场已经创出新低的情况下，我们的市场是否也会再探去年的低点？上涨的时候这个问题似乎没有人理会，但这次下跌，恐慌之余这个问题又必须面对。
流动性推动的小牛市不可持续
股市有涨必有跌本身就是自然规律，关键是涨的时候我们要清楚促使其上涨的因素，下跌时更要分析下跌的原因以免在恐慌中杀跌。
首先需要明确的就是，春节以来的反弹其实质资金推动而并没有上市公司业绩增长的支撑。从去年１１月开始，国内信贷情况就出现大幅快速的回升，１１月新增贷款４７７０亿元，１２月份７７１８亿元，而２００９年１月新增贷款１．６２万亿，创出了单月历史最高增幅，也超过了２００１年全年的贷款规模１．３万亿。理论上讲大规模的信贷投放对信用市场、股票市场有很大的刺激作用，银行信贷规模的迅速增长和实体经济并未见大规模好转促使部分资金流入股市，与这些月度数据相对应的是近期的股市连续放出巨量，如此巨大的量能是推动反弹的重要动力，成交量呈现出２００７年牛市的状态，但稍有理性的投资者都知道，这是一个击鼓传花的游戏，资金资源也是有限的，在资金链断裂的时候股市的下跌在所难免。在上周一些关于资金面的负面消息接踵而至：央行通过票据的正回购，上周净回笼资金１２４０亿元，央行春节后公开市场累计净回笼量已达２７２５亿元。央行实现净回笼，意味着股市的资金面或者说流动性将受到一定的限制。上周五银监会主席刘明康表明阻断金融风险从股市向信贷转嫁的坚定态度，事实上对于近期信贷资金流入股市，银行已经在采取冻结账号等方式予以制止。
其次是题材效应快速衰减，为应对金融危机，政府连续出台十大产业振兴规划，市场为此充满了想像，于是出一个行业振兴规划这个板块的股票就会热闹一下，并派生出新能源、高送股、环球影城、资产注入与重组等等题材使得个股行情异常精彩，个股接连涨停成为常态，赚钱效应又开始吸引大量的资金入市，新开户数量连续上升，表面上股市一片繁荣，但上周十大产业规划出台完毕，该讲的故事也讲完了，市场陷入了无头绪中，热钱也找不到可以出击的目标。
当资金面出现问题，同时题材效应缺乏以后，于是下半周出现了多杀多的局面，前期的大牛股也出现了“去泡沫化”。
熊市中的牛股泡沫
春节后短暂的反弹创造出了不少牛股，先后涌现了创投概念的鲁信高新、新能源的江苏国泰，上海电气、迪斯尼的中路股份等创出历史新高的股票，个股涨幅如果从反弹低点算起，一般都达到了２倍以上的上涨，获利盘的回吐空间巨大。这些赚钱的案例都是建立在充沛的流动性和政策支撑上面的，其中的创投、迪斯尼概念并没有个股业绩的增长，也就是说其上涨的基础并不坚实，讲故事的成分更多一些。所以在股市刚见２４００点高点的时候，这些个股已经开始了“去泡沫化”的回归之路。
至此，我们发现支持本轮反弹的几大因素已经逐步消失至少是阶段性消失，股市的下跌是顺理成章的事情，只是发生的诱因又是外盘连续创出新低，这样的演绎和２００８年初何其相似。
关注新能源板块的中期机会
大规模的回调已经发生，对于近期后市我们持谨慎但并不悲观的态度，首先下跌是对前期大涨的一个正常反应，支撑中国股市强于外围股市的因素没有改变，我们有充足的外储、我们的银行系统健康稳定、国家已经出台了系列的刺激经济、扩大内需的政策并准备以庞大的９５００亿元的财政赤字来刺激经济，因此我们应该保持信心。在本轮下跌以后，泡沫也被有效挤压，投资情绪回归理性，整体估值回落于历史低位区域等因素会助使指数逐步稳定并在２０００点附近振荡，等待新的反弹因素。相对而言，我们中期关注新能源板块的未来表现。
首先是新能源板块的世界性的大背景，奥巴马上任后提出的能源政策要点有：未来１０年向清洁能源战略性投资１５００亿美元，并产生５００万个工作岗位，投放１００万辆混合动力汽车，从而减少温室气体的排放和环境污染等等。我国政府对发展新能源也给予了极大的支持，国家规划到２０１１年新能源汽车销售比例占到５％，财政部、科技部也发文对新能源汽车给予巨额补贴；对风电的开发，大的市场层面上，０９－１０年国内风电设备市场可望保持年均增长３０％。０８年中国新增风电装机６．３ＧＷ，同比增长８３％。预计２０１０年底中国风电总装机将超过３０ＧＷ，２０１０年之后中国风电设备市场仍有年均１０％的增长空间，２０２０年底总装机超过２亿千瓦，风电发电量占总发电量５％。在这样一个大的背景下，新能源板块将吸引市场资金的持续的关注，从中期的角度，这个板块相对于其它板块更具有活力。
其次风电龙头的金风科技的业绩快报也让投资者对这个板块的成长性充满信心：０８年营业收入同比增长１０８％，营业利润同比增长８７％，在０９年公司订单充足，原材料价格下跌使其毛利率有望上升。虽然以金风科技为代表的新能源板块估值较高，但伴随着市场的下跌，这个板块的成长性将更成为投资者关注的焦点。
近期操作策略上，不建议在大跌过程中杀跌，减仓应在指数反抽过程中进行；在未来的关注的板块中，仍建议以中线眼光看待新能源板块。
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