| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年02月18日 16:48 |
作者： |
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核心提示：出于对流动性状况可能出现转变和政策利好已基本释放完毕的一些担忧，市场各方开始对行情发展产生分歧，那么行情的分水岭是否就此到来呢?
一、流动性宽裕的支撑难改
有部分市场人士担忧，相比开春1、2月的信贷资金不断增加，未来几个月信贷增速将有所减缓。尤其是目前在银行信贷不断释放的情况下，资金没有明显流入实体经济领域，可能让央行微调其信贷政策。比如目前数据就显示春节之后，央行货币政策在操作上出现微妙变化。此前隔周发行的三月期央行票据，恢复为每周发行，年前持续的净投放也变为净回笼。春节之后，央行分别于2月5日、2月12日在公开市场上发行了两期总计650亿元3个月期限票据。
以上各方数据可能在佐证市场资金快速增长的前一个阶段已经过去，而央行调查资金流向的说法则更加加大投资者担忧，最悲观看法则认为支持市场上涨的流动性因素出现转变。
但实际上相比一月份1.6万多亿的整体信贷增量，股市增量资金规模可谓是极少的一部分，股市资金流入很难影响到实体经济的资金供应，而目前也有相关人士出来也澄清信贷资金并未流入股市。尤其应考虑到目前市场心态依然十分脆弱的情况，管理层自然会珍惜好不容易激发的市场信心。
另外一方面，我们要看到由于当前整个社会的资金相对充裕，而其它领域的投资机会依然较少，社会资金流入股市的欲望仍然较为强烈。
值得关注的是，节后偏股型基金和指数基金的发行和申购量开始增加，并且目前这一趋势没有改变，这一信号也从另一个角度佐证了场外资金流入市场的趋势还没有发生转折。
当然我们也要客观承认，前期流动性快速释放的局面可能告一段落，增量资金确实也不再支持大面积快速上涨的格局继续发展。
二、预期反转是否到来
相比对资金面的担忧，我们更应该关注市场预期偏差的空间及预期反转的临界点是否已经到来。
要分析这个问题，我们首先要了解什么是驱动本轮市场发展的核心预期因素。从目前来看，大部分市场人士认为产业振兴的利好政策预期基本被消化，继续推出意料之外的利好政策可能性开始减小，而由此做出驱动行情发展的利好因素已经基本被释放完毕。
但正由于市场的这一普遍看法，我们反而认为预期偏差的空间依然存在，预期驱动资金继续流入市场的潜力还没有充分释放。实际上，驱动本轮行情发展的核心因素有两点，一是投资者对经济基本面的预期比实际情况悲观，这一偏差在一二月份明显暴露出来，成为驱动本轮行情急速反弹的要素之一;二从更长期来看，在技术创新和产业升级为内核的基础上推动产业振兴，其中包括了新兴产业群形成和传统产业群逐步升级换代的方向逐步明朗，则是刺激部分中长线资金入场炒作的主因。而目前在这些预期没有被充分透支之前，还可能吸引部分资金继续流入市场。
三、下阶段应注重挖掘结构性机会
和上一阶段整体性的急促反弹不同的是，随着市场急躁情绪的退潮，下阶段应更注重挖掘符合中长期方向的结构性机会。
正如上文所述，资金充裕和经济预期偏差无疑是导致本轮反弹如此急速的一个重要原因，但是和这些阶段性因素相比，产业结构转型和升级则更应是驱动行情的中长期要素。我们可以认为，在经历了大面积的个股反弹以后，这种疯狂的普涨再也难以为继，而市场的结构性主线机会将逐步浮出水面。作为投资者而言，更应关心以技术创新和产业结构升级为内核的产业振兴所驱动的中长期机会，市场可能开始进入一个相对温和以结构性主线表现为主的时期。
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