| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2009年02月13日 17:42 |
作者： |
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周五我国A股市场总体呈高开高走的态势。受昨日美股纳斯达克和标普500两大指数收盘上涨的影响，今日早盘沪深两市指数双双高开，虽然随后受到经济数据利空的后续影响，指数不久便开始回落，不过随后指数触底大幅反弹。两市成交量仍然保持天量，显示投资者信心依然高涨。
上证指数今日高开于2249.19点，虽然开盘之后指数经过一波拉升随即下挫，昨日收盘价也在这波杀跌中宣告失守。不过这波杀跌并未持续太久，沪指在达到今日最低点2236.18点后止跌反弹，随后在流动性超出预计的利好下，沪指开始大幅拉升，昨日收盘价再度被收复，并在下午盘中一举攻下2300点大关，于收盘前达到今日最高点2323.12点，随后有微幅回落。总的来看，上证指数在下方5日均线的有力支撑下一举突破2300点压力位，后市继续攀升的可能性较大，不过前期指数跳空高开之后再度留下一个缺口，鉴于1762点的缺口在上次调整中依然没有被回补，因而在这波短线上扬之后，技术上沪指有仍然有回调需求。截止今日最终收盘，上证指数报2320.79点，较上一交易日收盘价上涨72.70点，涨幅为3.23%，成交1672.79亿。
今日深成指与上证指数走势基本相似。深证成指今日早盘同样高开，开盘于8330.13点，随后深证成指经过一波拉升之后的杀跌翻绿并下穿8300点，到达今日最低点8290.43点，但随后由于受到1月份新增贷款总额1.62万亿元，创下了新增贷款的单月最高增幅消息的影响，地产指数大幅拉升，地产指数的强势使得深成指开始大幅反弹，连续收复8300点、8400点、8500点和8600点四道大关，直至下午盘中达到今日最高点8648.02点，8700点遥遥在望。总的来看，当前深成指上方并无明显压力，而下方以5日均线为支撑，显示后市仍有向上突破的可能性，但同时下方缺口则暗示了指数回调的必要性。截止今日最终收盘，深证成指报8628.75点，较上一交易日收盘价上涨309.95点，涨幅为3.73%，成交882.29亿。
截止今日最终收盘，沪深两市共计上涨股票1484家，涨停个股近110只，其中不乏S、ST、*ST类股；两市共计下跌股票仅43只，其中并未出现跌停股票，而三联商社仅以-1.87%的跌幅领跌两市。就板块来看，受财政部会同有关部门通过测算认为，家电下乡财政补贴政策实施四年，预计累计实现销售6亿台（件），拉动国内消费约16000亿元消息的影响，家电板块今日表现出色，其中四川长虹和美的电器涨停；而保险、券商、地产、石油石化等权重股再度发力，带领大盘逐级上攻；此外，地产板块于下午盘中开始发力，成为深成指走强的决定性因素；道路桥梁板块今日也表现突出，其中华北告诉于盘中瞬间拉涨停，该板块同时涨停的还有湖南投资；中铝宣布195亿美元注资铁矿石巨头力拓，也使得中国铝业盘中大涨；另外，中兵光电再创新高之后开始回落，但本轮反弹已经涨幅近4倍。
就权重股来看，今日沪市前50大权重股中除长江电力和中海油服停牌之外，截至中午休市有47只权重股收红，仅有中国船舶1只权重股收绿。可见在今日权重股中多方占据压倒性优势，后市紧随政策热点，把握热点轮动节奏。
就消息面来看，1、中国央行副行长易纲表示，中国降息空间有限，将跟随全球央行的统一动作；2、对全国推广和增加品种后的政策效果，财政部会同有关部门通过测算认为，家电下乡财政补贴政策实施四年，预计累计实现销售6亿台（件），拉动国内消费约16000亿元；3、2009年1月至今，已有33家上市公司先后披露其已获得国家或地方政府部门给予的“补贴红包”，合计补贴金额约88648.45万元；4、中铝与力拓通过伦敦证券交易所和澳大利亚证券交易所发布联合公告，双方已于12日当天签署战略合作协议；5、纽约商业交易所2月份交割的黄金期货价格上涨了4.70美元，涨幅0.5%，收于每盎司948.50美元，为去年7月以来最高收盘价；6、纽约商业交易所的3月期原油合约下跌1.96美元，收于33.98美元，跌幅5.5%，油价收盘位已创下去年12月19日以来的新低；7、美股周四盘中大幅下跌，截至收盘道指微跌0.1%，标准普尔500指数上涨0.2%，纳指涨0.7%。
1、票据过多使信贷对市场的刺激大打折扣
普遍认为，资金面宽松所带来的流动性是形成本轮反弹的重要原因之一，而从昨日央行公布的数据来看，这一判断也并不无道理，尤其是一月份的信贷规模增加1.62元亿元，这比预期的1.2亿元-1.5亿元的规模要高出不少，无论是月值还是历史同比值，都在高位。不可否认，信贷政策的放松以及大规模的经济刺激措施是造成1月份信贷井喷的主要因素，而贷款的增加使企业和居民自由资金的运用灵活度提高，其中一部分资金必然会流入资本市场，从而推高A股指数。
然而对于大规模的信贷数据，我们不能只看到其绝对值，我们更应当注意其结构，而目前信贷投放中票据融资呈现出上升趋势，这恐怕会令信贷数据对经济的刺激效果大打折扣。这是因为，由于票据融资是企业以一定比例保证金抵押为前提的，企业通过票据融资获得的资金量可能远低于实际公布的数据，对经营的帮助明显不如贷款，其对经济增长的拉动作用也较为有限。
按照目前银行的操作情况看，贴现的最低保证金余额在30%左右，高的在60-70%，甚至100%，但由于各家银行的标准不同，很难估计目前票据业务中敞口的比例究竟有多大。假设按50%估算，1000亿元的票据融资，流入实体经济的资金也就500亿元。如果一些企业的资金未投入生产经营，实际量可能更低。
之所以会出现这种情况，是因为一些地区的企业由于生产备料和短期开工的需要，在短期资金方面需求很大，而现在贷款利率虽然已降到多年来的低点，但票据利率更低，本来要贷款的企业，现在就通过票据贴现取得成本更低的资金。尤其在当下全球经济衰退的背景下，国内银行对信贷投放仍较谨慎，这为周期短、风险小、流动性高的票据业务增长提供了机会，近期100%保证金的银票开票量和贴现量都明显增加，由于开具100%保证金的承兑汇票并不占用企业授信额度，银行就可以通过票据空转来达到做高数据的目的，但从信贷投放促进实体经济发展的角度来看，这部分数据的增长没有任何意义。
票据份额过大也在央行昨日公布的经济数据中有所反映：虽然今年1月末，广义货币供应量(M2)余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；但狭义货币供应量(M1)余额仅为16.52万亿元，同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点，这一增速也创下了1997年有货币量统计数据发布以来的历史最低水平。
M1增速下滑的一个重要原因就是目前票据融资量过大，因为企业可能会将票据融资所获得的资金用于短期周转或用于春节前发放奖金以及在资本市场中套利，使这部分资金转化为居民或者企业的定期存款，这样就会直接增加M2，而使M1并未同期增加。M1增速下滑的另外一个主要原因则有可能是受到了春节因素的影响，节日期间人们消费增加，同时致使活期存款减少。不过即使考虑到今年春节月份和去年春节月份有所错开，但历史最低水平的增速，依然反映了经济活动相当低迷。
就银行系统内部来看，由于票据业务的特殊性，信贷投放在票据业务上的资金仅限于在银行系统内部流动而并未真正投放到实体经济中，因而不会对投资增长起到相应的作用。另外，如果银行不能存有大量的中长期贷款，不仅会加剧整个系统的风险，还会在流动性上出现一定的问题。
所以，只有票据增速回落才意味着经济回暖之势真正确立，因为只有利用财政资金的带动作用，引导信贷资金更多地投入中长期建设项目中，才能更好地带动经济。结合目前经济形势和信贷结构，未来信贷能否在继续保持增长的同时形成结构的合理化还有赖于货币政策和财政政策刺激措施的连续性，从而助推我国A股市场出现长期行情。
2、业绩面和技术面依然令人对市场敬畏
然而，业绩面仍然是目前一个挥之不去的阴影。今日中小板共有8家公司公布2008年度业绩快报，其中国统股份、证通电子和兴化股份业绩增幅显著，但江苏通润、大族激光、宁波华翔、宏达经编及利达光电等公司受到金融危机的波及，业绩出现了一定的下滑。
然而目前市场的问题就在于，在现在的资金推动性牛市中，充裕的资金对业绩的好坏的区分力度开始减弱，业绩优势表现得并不明显的绩差股非但没有被资金唾弃，反而在一定程度上表现还要好于绩优股。如上述业绩出现下滑的5家上市公司今日全线收红，其中大族激光、宁波华翔和宏达经编等三只股甚至涨幅超过6%，明显强于国统股份、证通电子和兴化股份等三只绩优股。
这种现象也是资金推动性行情的一个主要特点，但同时这为市场未来的走势带来了更大的风险。因为即使有政策和资金的支撑，市场最终将回归于基本面，也只有优秀的业绩才能对股价进行支撑，所以当前上市公司的业绩究竟能对股价支撑多久仍然有待考验。
从技术面来看，今日收盘指数终于站在了2300点之上。毫无疑问，2300点的重新收复意味着修复性领先指标的全面启动，并对市场具有非常重要的心理认知作用。从股改的意义来看，2005年底全面启动的股改，经过一年的攻坚战。2006年股改大局已定，上证指数也成功跨越了上轮牛市的顶部，于是2300点被市场视为股改成功的标志点。
就后市来看，由于政策和资金的推动或许本轮反弹还将在短期内持续，但由于沪指在2300-2500点一线聚集着大量的套牢盘，因此一旦到达这一区间之后，投资者套现的活动将会加大，届时筹码的消化或将对A股大盘指数构成压力。
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