| 来源： |
平安证券 |
发布时间： |
2009年02月12日 13:55 |
作者： |
李先明 |
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牛年伊始的逼空走势随着权重股的全线飙升越演越烈，对于短线投资者，在现阶段保持积极，并在回调过程中适当增加仓位，同时密切关注政策面的变化，积极把握宏观、产业政策落实所带来的阶段活跃机会，仍是获取短期超额收益的关键。
节后大盘延续强势，周二周三连续两天上证指数涨幅均超过2%，两市成交量分别达到1498亿和1692亿，周四成交量更达到创记录的1922亿。板块持续轮动，周一在"中央一号"出台下，农林牧渔板块强势上涨。文件周二在纺织业、船舶业振兴规划即将审议之际，船舶、纺织涨幅居前。周三大盘蓝筹股启动，金融、钢铁板块在涨幅榜前列。今年以来股市上涨的基础体现在三个方面：一个是宏观经济数据预期向好，如M1、M2、工业增加值的数据去年12月份就出现了拐点，新增贷款今年1月份放出天量，达1.2万亿。这些数据带给投资者的预期是，流动性拐点出现了，周期性行业走好了，我国的经济可能马上就要复苏了；二是行业振兴规划不断出台，在二级市场上形成了良好的炒作题材；三是资金的推动。2009年1月份有不少基金完成了发售，规模达130亿元，新资金的建仓首选蓝筹品种，这对于指数的推动是明显的。此外，自2008年11月份以来活跃在市场上的游资大户，其炒作的积极性依然很高，游资四面出击，在很大程度上激活了市场人气。
流动性持续宽松在宽松的货币环境中，流动性的相对充裕为市场的活跃提供了必要条件。在央行适度宽松货币政策下，从08年11月以来，连续3个月新增贷款额不断增加，贷款对企业和居民的自有资金运用具有替代作用，因此新增贷款的迅速增长，必然更大程度的增加企业和居民资金运用的灵活性，为市场活跃在资金方面提供了潜在必要条件。
随着政府持续宽松货币政策运用，贷款在08年末出现爆发增长。人民币月度新增贷款11月达到4769亿，同比增长达到445%，而12月人民币新增贷款达到7718亿，同比增长达到创纪录的149%。而从近几年年末新增贷款数据来看，由于年末效应的存在新增贷款基本都维持在2000多亿左右，如果不考虑07年由于宏观紧缩较为特殊年份，从06年11月、12月新增贷款数据来看分别为1935亿和2142亿。据预测09年1月份新增贷款可能将达到14000亿，创出月度新增贷款历史新高，比08年1月份新增贷款高出6000亿，银行放贷形成井喷。在此前提下2月份市场流动性将会持续宽松。
此外，目前CPI仍处于持续下行阶段，预计1月份CPI可能将跌破1达到0.5甚至0左右。而目前一年期存款利率为2.25，致使实际利率扩大，从历史情况来看，我们预计在2月份央行仍可能进一步降息，由于目前降息空间仍较大，不排除实施50BP的降息可能性。而目前银行新增存款同比已经连续三个月下滑，随着利率的持续走低，"存款搬家"短期可能再度出现。
财政减税最值期待扩张型的财政支出、宽松的货币政策和加大基础设施建设的举措在经济下滑过程中会起到一定的缓冲作用，但是由于固定资产投资周期较长，对经济增长的助推作用将在下半年产生，因此，在上半年出现通缩的可能性逐渐增大的情况下，管理层可能通过减税和加强社会保障体系的建设来增强信心，提高群众购买力，进一步促进消费，进而消化产品库存，防止经济进一步下滑。
首先，政府将陆续推出减税政策，包括个税调整、汽车购置税、购房抵税政策和增值税改革等税收减免政策。其次，政府加大力度推行全面的医疗改革、教育收费改革和住房市场改革，加大对社保和医疗的投入，逐步建全社保和医疗保障体系，减轻民众负担，进而降低百姓对收入预期下降的悲观情绪提升消费者的信心。
宏观政策调整后，适度宽松的货币政策开始显现积极效果。在连续6个月回落之后，12月份广义货币供应量同比增幅反弹到17.8%，12月份广义货币供应量比11月增长幅度高了3个百分点。12月末M1的增长速度比11月末增速加快了2.3个百分点，狭义货币供应量(M1)暂时终止了连续7个月的回落态势。12月当月金融机构新增人民币各项贷款7718亿，预计春节后，随着09年信贷投速度的加快，第一季度的货币投放量会进一步增加。
A股吸引力明显提升未来降息空间有限，债券市场热度下降，股票市场相对吸引力提高。隔夜回购利率与活期利率之间的利差，反映了商业银行体系滞留货币市场那部分资金的收益情况，隔夜回购利率与活期利率之间的利差越大，表明资金剔除成本后的收益越高，08年四季度货币市场利差不断收窄，推动了债券市场的上涨，而隔夜回购利率不断逼近资金成本（即利差不断收窄）之后，也意味着债券市场上涨趋势接近尾声。因此当前债券市场获取资本利得的机会已经非常有限了。在此情况下，相对吸引力居于历史高位的A股市场，其对投资资金的吸引力，也明显提升。
乐观判断2500整体环境有利于指数继续反弹，政策利好环境有望保持；企业"去库存化"接近尾声，新的生产投资逐步启动，制造业采购经理指数出现了回升迹象；银行新增贷款增长势头不减，市场资金充裕，资产价格回升，部分资金有望回流股市；08年上市公司业绩出现下滑不可避免，但悲观预期在股市中已有提前释放，个股迎来阶段性反弹。
在超预期政策刺激下，乐观判断，上证指数阶段上冲至2500点的可能性依然存在。对于短线投资者，在现阶段保持积极，并在回调过程中适当增加仓位，同时密切关注政策面的变化，积极把握宏观、产业政策落实所带来的阶段活跃机会，仍是获取短期超额收益的关键。但不得不提醒投资者注意的是，经济增长前景并不确定，使得后续市场的走势更多仍属反弹性质。尤其3、4月份迎来业绩披露和另一个限售股解禁高峰，很大程度上可能对市场反弹空间构成制约。
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