| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2009年01月15日 08:34 |
作者： |
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银河证券：
1月13日央行发布了2008年12月份金融运行数据。12月份广义货币M2终于在年内连续六个月回落之后出现大幅反弹，M1也终止了连续七个月的下降步伐，表明货币总需求出现了逆转信号。货币供应量作为宏观经济的领先指标，其率先结束下跌之势或意味着实体经济的运行已接近底部区域。按领先三个月计算，2009年一季度很可能就成为宏观经济一致指标的底部。M1增速出现大幅反弹更具有更为重要的意义。M1作为企业用于交易结算的资金，此时出现明显增长很可能意味着一些行业或企业的库存消化进入尾声，并开始进入新一轮的采购。倘若真如此，那么有理由对中短期的经济前景表示乐观：经济最差的时候正在过去，拐点就在眼前。
12月份金融数据的一大亮点就是信贷投放出现了实质增长的可能性大增，一是延续了上月增长势头，二是无论相对指标（贷款同比增速）还是绝对量指标（当月新增贷款规模）均保持了拐头向上的情形。之所以会出现这种变化，一是与实施“适度宽松”的货币政策、引导信贷平稳增长的努力分不开，二是与中央政府1000亿元的投资下达到位密不可分。不过对此还不能表示完全的乐观，因为如果贷款仍是以票据融资为主、且发放主体是政策性银行的话，那就表明商业银行的放贷心态仍比较谨慎，今后贷款能否出现持续的实质性增长还有待观察。
虽然货币供应量和信贷指标出现双双反弹，但由于实体经济的拐点要滞后3-6个月出现，保增长的任务仍很艰巨。而且货币信贷增长的基础仍不牢固，因此，宽松的货币政策仍应当加大力度，包括降息、降低存款准备金率等宽松的货币政策措施还要继续坚定地推行。目前欧元区经济体降息预期犹存，中国央行存在一定的降息空间，不排除央行在1月份再次降息27-54个基点的可能。
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