| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年01月08日 15:30 |
作者： |
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核心提示：我们认为驱动基金行为的关键是在于阶段性排名压力，这是迫使其成为一个阶段趋势跟随者的主因。基金跟随的主要趋势因素则相对较为复杂，静态的经济趋势、政策趋势和市场趋势都是其跟随的主要方面，而在不同阶段总是有一个主要的驱动因素。
一、决定基金行为的关键
决定基金行为的关键无疑是排名，更加具体的来说是每一个阶段的排名而非长期排名，这是驱动其成为阶段性市场跟随者的主因。由于要保证每一个阶段的排名优势，其必然不可能成为长期的价值投资者（放弃长期的波段收益），而成为阶段性趋势的跟随者（重视阶段性的波段收益）。
这才可以解释为什么在拥有最优秀和丰富的行业和个股基本面分析资源的情况下，基金们竟然总是在市场最热的时候疯狂买入，在市场静态基本面最差的时候疯狂卖出，其背后的原因就是市场过热和过冷本身的压力驱动其阶段性短视行为。
二、驱动基金行为的三大要素
基金总是在跟随三大主要要素，即静态的经济趋势、政策和市场趋势。我们之所以说是静态趋势，是由于驱动基金们行为的关键是这三大要素历史趋势而非真实的未来发展状况，所以基金总体上只能是市场跟随者。这也就可以解释，为什么在政策等信号初步出现的时候，基金们总是没有任何反应，只有在达到足够累积的时候，才能驱动其行为趋势改变。
同时，我们万隆证券网认为三大因素发生作用的次序是经济趋势驱动优先、政策驱动随后，而市场驱动往往是在以上两大趋势不明朗的时候开始发生效应。
比如，前一阶段基金们对出台的部分政策不看好，其根源是在于当时的经济数据非常糟糕，任何一次利好都成为其出货的依据。而目前其行为的犹豫，其根本则是来自于密集的经济政策出台以后，其对未来的经济预期不明朗，而经济数据本身也开始出现一些回暖迹象所致。
三、如何分析基金行为
虽然以上三大趋势可能同时驱动基金行为，但是在任何一个阶段唯有一个主要驱动因素，只有对这一主要驱动因素进行足够的预测，就可以判断基金的主要行为方向。
正如上文所描述，目前阶段基金对经济和政策博弈前景的预期由悲观转为犹豫，这种犹豫让基金在这两大因素上都找不到明确的操作参考，迫使其进一步寻找其它的操作参考，也就是市场趋势本身的引导。也就是说，现阶段基金行为暂时由所谓的基本面派转为技术行为为主，而随着经济措施的力度继续加大，其思路则可能逐步又回到政策和经济趋势驱动。
更具体来说，目前驱动基金行为的关键就是市场走势本身，其是在市场走势的驱动下不断进行相应的结构调整，而逐步累积的经济政策则将改变这种驱动模式。
四、当前基金的选股标准
从传统的角度来看，基金们选股会主要考虑成长和估值，但是考虑到08年的惨痛教训，大小非也将成为基金选股的一个主要指标。
总体上，基金会从明确的政策受益板块、成长性突出的细分行业龙头中挖掘个股，而同时会综合考虑大小非解禁市值（而非占总股本的比例）的压力，主要是考虑其资金力量足以抵御大小非解禁的抛售压力，这也就可以说为何基金如此看重中小板个股。
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