| 来源： |
国元证券 |
发布时间： |
2008年03月31日 10:16 |
作者： |
郑旻 |
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上周沪深股市连续暴跌后周末强劲反弹，在熊市市场上，我们经常发现周末强劲反弹是为了博利好政策出台，而周一通常都会因失望而重新下跌。即使市场真的有类似印花税降低等众望所归的利好出台，那也只不过迎来2001年11月那样的脉冲性反弹行情，拉高的势能变成了更猛烈的下跌动能，最后可能只改变了跌幅斜率和个股股价结构。实际上这种反弹令机构投资者出局，而留下了一个筹码更加分散的市场，对后市极为不利。
本周有这样几个看点：
第一，国际股市出现了止跌企稳的现象，连日的下跌已令其估值显得便宜。而A股的跌幅已远超过次贷发源地的股票跌幅，国际股市的逐步好转会对A股有所帮助。当前以2008年估计的动态市盈率也降到了20倍左右，这是比较合理的区域。
第二，包括中国石油在内的去年下半年发行的“中字头”大盘股，价值回归过程中因权重巨大而产生杀伤力。而以中海集运、中国太保以及中煤能源跌穿发行价的态势来看，由于新股发行制度的缺陷，这些个股朝其发行价靠拢是必然趋势。而且市场往往涨过头也跌过头，真正的止跌只能发生在价值被低估的时候，现在还远没有到。
第三，国家统计局公布，1-2月份全国规模以上工业企业利润同比增长16.5%，与去年同期的增长率相比下降了20%左右，该数据一度引起市场的恐慌。但从部分行业数据来看，石油加工及炼焦业由去年同期盈利156亿元转为净亏损206亿元。可见，这是由于政府的价格管制产生的巨大政策性亏损。如果剔除这个因素，则其他行业1-2月份的利润增速近30%，与2007年各个阶段相比，并没有明显下滑。
因此，市场之所以发生如此快速的暴跌，其原因并非估值问题，估值回到合理价值区域；也不是经济问题，联合国最新报告称，中国经济受世界影响不大，仍将保持高增长；这种暴跌是由资本市场供求关系失衡引起的。
市场持续下跌的恐慌并不是散户所造成的，此时有三种力量令市场陷入循环杀跌过程中：分别是大小非、基金和有杠杆操作的信托，其中尤以大小非的杀跌力量最强。因此，笔者认为，只要大小非解禁盘能随时变现，股市就犹如一颗吃掉糖衣的药丸，恐怕这颗药的苦味是需要很多时间去消化的。
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