| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2008年03月19日 07:56 |
作者： |
余凯 |
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⊙智多盈投资 余 凯
最近两个交易日，市场虽然在部分金融地产等权重股带领下一度出现回稳，但是权重股的逐渐回落再次使周一大盘滑向3800一线，周二更是一举跌破3700点大关。经过近期的调整，有人认为地产、银行等为代表的蓝筹股已经超跌严重，目前的估值已经跌出来了。那么，蓝筹股真的跌到位了吗？真的止跌反弹了吗？对此，我们认为，蓝筹股尚未出现明显止跌迹象。
蓝筹股的估值是否已到低位？
经过近段时间的持续调整，有不少人认为中国石油、中国平安、万科等蓝筹股已经超跌严重，甚至有不少基金经理认为目前大盘蓝筹股尤其是金融股的估值居于安全区域。而根据我们的统计，在指数相对还比较高的时候，2008年沪深300的PE差不多是30倍。但其实，目前市场的PE并没有太大改变，虽然股价变了，但市场对于蓝筹股的盈利预期也在变。因此，我们认为蓝筹股的估值并非已跌至非常合理的水平，当然，这里我们并不排除个别品种的价位已到位，但其整体估值依然不具备优势。
基本面不利于蓝筹股做多
在外围环境上，由于美国次债危机引发的国际股市持续走弱，加大了A股市场投资者，尤其是机构投资者的心里压力。而A、H股价差的存在，无疑推动了带有H股的大盘蓝筹股深幅重挫。同时，最新公布的2月份CPI高达8.7%，创11年来新高，促使市场产生进一步加强宏观调控力度的预期。关于我国经济增长开始下滑的忧虑和上市公司业绩进入拐点的论断开始增多。而解禁股的压力则可能成为未来两年市场的沉重包袱，再加上上市公司巨额再融资的困扰，无疑对市场资金面提出了严重考验。以上这些不利因素，都是推动市场持续走弱，调整格局在近期难以打破的重要原因。
总之，宏观紧缩的系统性风险还没有被完全释放，市场依然要面对宏观背景上的诸多不确定因素，这对主力机构的预期造成巨大负面影响。
基金下跌加剧蓝筹股做空压力
如果说2007年，是以基金为代表的机构投资者和个人投资者博弈的话，2008年开始，变成了获得流通权的大小非和基金之间的博弈，显然基金处在了弱势。以浦发银行、中国平安、万科等为代表的蓝筹股，成了角斗的主战场，而基金被迫出逃。上周二，保利地产10送10除权，不但没有走出填权行情，周三、周四更是连续暴跌。
春节后，平安等基金重仓股成为暴跌重灾区，导致基金净值节节缩水。截至上周五，根据晨星数据统计，在189只股票型基金和53只配置型基金中，有83只跌破了1元面值。加上一只保本基金和5只QDII，已经有89只偏股型基金跌破面值，占到总数的1/3。
由此，蓝筹股的暴跌导致基金净值持续下跌，基金净值节节缩水又引发越来越大的赎回压力，因此，在基金赎回潮已经不可避免的情况下，蓝筹股未来不排除有新一轮下跌的可能。
蓝筹股并非“救命稻草”
从中集集团2月29日封上涨停，到中国平安3月6日冲击涨停，以及中国石油、万科底部的强劲反弹，似乎都告诉我们大盘蓝筹股止跌了，长线资金可以入场了。但是，从中集集团再次跌破大阳线的底部，中国平安在封不住涨停之后跌势一发不可收拾来看，中国石油、万科等的涨势也难逃昙花一现的可能。
按照年报的预披露时间来看，本周起这些大市值公司就将陆续公布年报。但目前大盘调整的主要动力并不是来自于估值，而是来自于因国内外诸多不确定因素导致的信心流失，从而形成“多杀多”的不理智下跌。因此，即便大蓝筹股公布了较好的年报，但只要市场基本面不改善，股市的调整就还会延续。
因此，综合而言，我们认为蓝筹板块尚未出现明显的止跌，对于大盘蓝筹股，特别是金融、地产等受宏观调控影响非常明显的板块，仍应保持谨慎。
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