| 来源： |
新闻晨报 |
发布时间： |
2007年11月28日 10:42 |
作者： |
陶正斌 |
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由于技术分析在中长期分析上的局限性，我们有必要对影响股票市场方向的基本面的几个因素进行分析，以判断市场的方向。
资本市场是经济的晴雨表，有必要对未来一段时间的经济走势进行简单的判断。一般认为，市场经济具有一定的周期性，大体可以分为萧条、复苏、繁荣、衰退4个阶段。在萧条阶段，通过降低利率、增加财政支出、减税等方式刺激消费和投资，使经济走出低谷；而在繁荣阶段，一般都伴随过度投资和通货膨胀，因此大多采取提高利率、减少财政支出等方法给经济降温。中国经济从2002年开始进入复苏周期，连续5年保持10%以上的速度增长，最近两年随着巨额外贸顺差带来比较严重的流动性过剩，CPI连创新高，央行采取连续调高存款准备金率和加息的手段给经济降温，从经济周期的角度看，目前极有可能是处于繁荣期的后段，出现一段时间休整是难以避免的。
从经济的拉动力角度看，投资、出口和消费是拉动经济的三驾马车。
先看投资。投资随着每个“五年计划”的进展有明显的周期性，也就是在每个“五年计划”的前3年投资冲动比较强，而后两年相对比较弱。2008、2009年是第十一个五年计划的最后两年，加上政策对部分高污染、高能耗行业的投资限制，预期在投资上难再有大的增长。
再看出口。随着人民币升值和美国经济的减速，以及出口的基数已经比较大，再出现前几年30%以上的增长速度是不可能的，出口减速难以避免。
最后看消费。消费增长速度在近几年连创新高，3季度已经超过17%，近几年居民收入尤其是农村居民收入持续增长，而且农民的消费倾向比较高，未来消费增长速度有望维持。但是值得注意的是，由于社会保障体系不完善，更因为居民收入占GDP的比例下降，消费对GDP的贡献度也在持续下降，一旦投资和出口同时出现滑坡，消费不太可能弥补。
笔者认为，由于2008年所得税并轨，企业所得税将从目前的33%下降到25%，企业出于避税的考虑，有做低2007年业绩特别是四季度业绩的可能，而把业绩在2008年一季度释放出来。但2008年3、4、5三个月是小非减持的高峰，尤其是4月份，将有近7000亿股小非可减持，其中属于股份不足5%股东、减持可能性非常高的约有5000亿股。业绩高点遇上减持高峰，前景很难预料。
总体上，宏观经济经过长达5年的快速增长后出现短期休整的可能性很大，需要警惕的是这种休整可能被资本市场放大。（作者为国信证券上海管理总部投资经理）
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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