| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2007年10月11日 10:40 |
作者： |
王欣 |
| |
作为深沪两市总市值之首的权重股，工商银行本周连续大涨，犹如大象起舞脚步却依然轻灵，带领沪综指连续改写历史新高。牛市的盛宴让国庆节前空仓的投资者，再一次忍受踏空的煎熬。
本周一，有206179人怀着对牛市的希冀，去深沪两市新开了A股账户，加入把储蓄资金向股市搬家的投资大军。可是，有人漏夜赶科场，有人却辞官归故里。
在比A股估值便宜一半多的H股市场，巴菲特、李嘉诚等股市大佬们也在大手笔套现。但却未能阻止A股和H股指数的上涨。这让人想起华尔街对成功作手的定义：筹码已派发完毕，但股价仍在上涨。就像印度诗人泰戈尔所言，天空了无痕迹，但是鸟已飞过。
眼下，5800点以上的股市，是牛市的盛宴还是剩宴，到底有没有答案？本文与你一起来探讨。
在2005年12月7日，沪综指最低跌至1086.73点，投资者对熊市能否结束几乎绝望。但是，两年时间不到，大盘昨日一度突破5800点关口。熊市痛楚的记忆早已远去，投资者想得更多的是明年会不会涨到8000点甚至1万点。
当投资者还在憧憬牛市下一支舞曲时，“泡沫论”的阴霾再度笼罩股市上空。而美国股神巴菲特、香港超人李嘉诚等一些熊市时最坚定的投资者，已在逐步离场。他们渐渐撤离的脚步声，是牛市中的噪音制造者，还是对目前市场的一次当头棒喝？
有泡沫不等于马上破灭在黄金周期间，美联储前主席格林斯潘在一次演讲时评论深沪股市：“如果你要寻找泡沫的定义，那么这就是了。”对于新兴市场的股票会否成为下一个破裂的资产泡沫？格老的回答更干脆：“投资者正在离场。”格老话音一落，香港H股指数连跌两天，累计跌幅逾7.4％。不过，本周，H股指数的上涨，已抹平格老唱空带来的恐慌。这种恐慌并非首次。今年5月23日，他曾开口讲中国股市泡沫，结果A股出现“5·30”大调整。
作为长期被华尔街视为先知者的格林斯潘，曾在1996年12月初就美国股市发表“非理性繁荣”的演讲，导致全球股市当日暴跌。“非理性繁荣”这句股市名言，因此成为“格林斯潘震撼”。事实上，格老发表演讲时，道指才6500点，三年后涨至12000点。
对此，经济学家金岩石称，“格林斯潘震撼”既是梦魇，又是福音。他希望中国股市能够借此化险为夷，避免美国当年发生的纳斯达克崩盘之灾。
其实，美国股市泡沫当时不破，原因正如《非理性繁荣》作者希勒所言，是格老在三个月后，又站在了乐天派的一方，称美国经济和股市进入“新时代”。其后，更是认为市场定价并无泡沫是无可置疑的。而他在“9·11”事件后采取的低利率政策，直接导致全球股市、楼市和期市齐涨。美国泡沫研究专家卡尔弗利在《泡沫——从股市到楼市的繁荣幻象》中称这一现象为“格林斯潘式泡沫”。
“谨慎分析和冷静警告的声音，往往离泡沫破灭还有较长的时间。”中证投资首席分析师徐辉认为，在大牛市里，这种理性的声音总是被盲目的市场行为所嘲笑。因为准确预测泡沫破灭时间，几乎是不可能的事。
英大证券综合研究部副总经理刘国宏则认为，格林斯潘的泡沫论，属于“国际”成见。因为本轮牛市的基石之一，是大规模的资产正在以低价注入上市公司，这种行为用西方经济学根本无法解释。他预测，正因为中国仍有庞大的资产尚未证券化，中国特色的牛市仍将持续，不排除明年将涨至8000点甚至更高。
高估值PK大减持虽然判断泡沫难度极高，但是，判断个股泡沫是否存在，往往只需要常识。这直接导致一批价值投资者开始从牛市中撤离，而深沪股市的“大非”、“小非”的减持公告更是满天飞。
据统计，在9月份，两市有68家公司发生大小非减持行为，减持接近5亿股。类似减持行为，已让市场感觉到牛市中的寒流。据Wind资讯统计，10月份将有52家上市公司的限售流通股上市，总股份超过128亿股，市值超过2000亿元。
不过，最为让A股投资者担忧的，却是巴菲特、李嘉诚等人相继减持H股。毕竟，沪市A股昨日的平均市盈率已逾67倍，仍是H股的一倍多。近50只同股同权的A股平均股价也超过H股的一倍。H股如果高估，那A股咋办？
据香港联交所数据显示，巴菲特在上月25日减持超过2.2亿股H股中石油，每股平均价12.8港元，套现28.22亿港元。这是自从7月12日以来，巴菲特第六次减持中石油，持股量已从11.05％减至5.44％，套现总额近60亿港元，收益率约7倍。
虽然巴菲特一直在减持，中石油股价却借A股发行创出了新高，这显示其他机构仍在买进。对此，巴菲特早前有一段话作解释：“他们从来不愿意错过哪怕是舞会的一分钟。于是，这些玩得晕头转向的参与者，都希望在临近午夜最后一刻离开。可是，在他们跳舞的房子里，时钟并没有指标。”“巴菲特是以买入持有型的价值投资者，这种陆续的减持方式，很可能是在清仓离场。”徐辉分析说，巴菲特减持股票有两个原因，一是公司基本面出了问题，二是发现更好的投资对象。由于他是全球配置资产，减持理由可能是中石油相对全球同类公司估值偏高。
不过，不只是巴菲特一个人在“恐高”。据港交所资料显示，新加坡政府旗下投资公司淡马锡自8月31日首度减持中国远洋以来，在短短近一个月时间内，7次申报减持该股。同时，李嘉诚也在9月25日至9月27日减持了2221.6万股南方航空H股，套现约2.9亿港元，收益率超过4倍。9月中旬，美国铝业将所持中国铝业股份出尽，套现逾百亿港元。
“在景气热潮中，大众总是先赚到很多钱——账面上的利润，而且总是账面上的利润。”华尔街历史上最著名的投机者利维摩尔认为，在景气周期结束前，只有力求稳妥的快枪手会卖出。因为利润在落袋后才是利润。这似乎是巴菲特等“股市大鳄”集体退场的写照。
市场在为上涨寻找理由“美联储正在降息，预示着更多热钱会流入中国。”多次看空A股的经济学家谢国忠日前发出警告称，近几个月累积升幅惊人的内地及香港股市已明显出现泡沫，情况较1997年要更为严重。A股市场有可能面临急跌，港股也会受到牵连。
曾经是深沪股市坚定多头的经济学家华生，在沪综指超过5000点关口后，也一再表示，现在的股市已出现一些不正常的“虚胖”。
尽管看空声音不断传来，减持公告不时出现，沪综指本周依然是连涨三天。泰达荷银基金公司日前预测，后市沪指有望冲击6000点整数大关。
在大牛市中不言空，这几乎是机构目前的普遍心态。“牛市，似乎不仅仅已经成为我们判断市场的灵丹妙药，也已经成为我们的麻药。”华宝兴业基金经理魏东感叹，在牛市中，思考也许是一种累赘，因为越到后来，你越需要提升自己的理性空间。
“市场不断在为股市上涨寻找理由。”长城证券首席策略分析师张勇也认为，牛市本身有放大泡沫的功能。在泡沫没有到破灭的临界点前，大多数基金的投资策略仍是你不卖我也不卖。
张勇建议，投资A股时，做右侧交易者也许是一种简单的办法。也就是说，大盘构筑双顶时在右肩一带出货。
相比之下，H股的投资者更是充满自信。信和投资的投资总监关铁良表示，目前，内地仍有不少资金涌向H股，炒作手法是集中优势兵力打歼灭战，轮炒二三十只股票。这很可能导致H股走势跟着A股走。
“即使是巴菲特们大幅减持，并不意味着H股短期出现逆转。因为市场上的钱实在太多。”关铁良直言，目前，炒作港股的内地资金，大多认为在港股直通车未开启之前，H股短线还不必言见顶。不过，一旦直通车启动，很多人将套现离场，当年B股开放套牢内地散户的局面可能再现。
对于A股，关铁良坦言，在沪综指5900点左右，市场可能出现较大的风险。他认为，近期金融和地产股等权重股的大涨，或许是为了拉出空间以便日后更好地下跌。这不排除是主力的诱多行为，有可能是年内最后一波上涨行情。
相关链接上投摩根亚太优势基金拟任基金经理杨逸枫：
现在是投资亚太市场的绝佳时点上投摩根基金的首只QDII产品——上投摩根亚太优势基金将在下周一（10月15日）通过工行、建行、交行、招行等代销机构公开发售，该基金将集中投资澳大利亚、韩国、香港、印度及新加坡等亚太地区证券市场（不包括日本）中具有国际比较优势的大盘蓝筹企业。
亚太优势基金拟任基金经理杨逸枫认为，当前不论是从地区还是从时间点来说，对亚太市场而言都是非常好的投资机会。亚洲仍然是全球经济成长最快速的地区，内需和基础建设是推升亚洲地区经济成长的主要动力；另一方面，亚太股市资金充裕，国际资金持续流入，亚太地区的平均利率持续位于90年代以来的低位；亚太地区市场还具有高成长、高股息与低估值的特征。近日从韩国到香港到新加坡、马来西亚、澳大利亚，多个亚太市场都创下了历史新高。只要在高成长、高股息和低估值情况不变的情况下，未来亚太市场还会呈现持续的大涨小跌的稳健走势。
在目前的亚太地区各市场中，该基金将倾向于低配澳大利亚和泰国的股票；对马来西亚和韩国的股票进行标配；香港市场、印尼和印度的股票则实施超配。选股标准上，最看重推升亚太地区经济成长的主要动力——内需与基础建设。受惠于内需消费提升、基础建设增长的大盘成长股将成为该基金的首选。
杨逸枫认为，资产间联动性越小，分散风险的效果就越好。在地缘上，一般人认为亚太市场与A股相关性非常高。但统计的结果显示，由于经济周期与发展的阶段不同，居然印度与中国A股市场的相关度最低、澳大利亚第二低、欧洲才排第三低。这意味着，从专业的角度说，投资亚洲市场能有效分散风险，这一点并不逊于全球配置。（王欣）
|
| |
|
| |
|
| |
作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
